สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้เสนอกรอบการกำกับดูแลใหม่ ซึ่งจะเปิดโอกาสให้โครงการคริปโตระดมทุนได้โดยไม่ต้องจดทะเบียนหลักทรัพย์แบบเต็มรูปแบบ โดยหลายคนในวงการเรียกสิ่งนี้ว่า การกลับมาของ ICO หรือโมเดลการขายโทเคนที่แทบหายไปหลังปี 2017
กรรมาธิการ Hester Peirce ซึ่งข้อเสนอ safe harbor ในปี 2020 ของเธอมีส่วนช่วยกำหนดกฎนี้ กล่าวว่า แผนดังกล่าวสร้างเส้นทางที่ช่วยให้นักประกอบการผ่านกฎเกณฑ์ที่เธอมองว่าไม่เหมาะสมกับอุตสาหกรรมนี้มานานหลายปี
ข้อยกเว้นครอบคลุมอะไรบ้าง
Regulation Crypto Assets กำหนดสองเส้นทางที่สามารถเลี่ยงการจดทะเบียนเต็มรูปแบบ โดยโครงการขนาดเล็กจะเข้าเกณฑ์ได้รับยกเว้นสำหรับสตาร์ทอัพ สามารถระดมทุนได้สูงสุด 5 ล้าน USD ในระยะเวลา 4 ปี โดยไม่มีข้อกำหนดสำหรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง หรือการจำกัดจำนวนการซื้อของแต่ละคน
ส่วนการระดมทุนที่มีขนาดใหญ่กว่านั้น จะอยู่ในข้อยกเว้นการระดมทุนที่สูงสุด 75 ล้าน USD ต่อปี แต่ผู้ออกโทเคนต้องยื่นงบการเงินที่ผ่านการตรวจสอบ และต้องรายงานอย่างต่อเนื่องเมื่อเข้าถึงระดับนี้ โดยทั้งสองกรณียังต้องอยู่ภายใต้กฎป้องกันการฉ้อโกงและการปั่นราคามาตรฐานของ SEC เช่นเดิม
ข้อเสนอนี้ต่อยอดจาก คำตีความ ที่ออกโดย SEC และคณะกรรมาธิการการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าแห่งสหรัฐอเมริกา (CFTC) เมื่อเดือนมีนาคม ซึ่งระบุเวลาที่ token จะไม่ถูกผูกกับสัญญาการลงทุน ซึ่งเป็นโครงสร้างทางกฎหมายที่หน่วยงานใช้ในการจัดว่า token เป็นหลักทรัพย์
การกลับมาของ ICO
การเสนอขายเหรียญครั้งแรก (ICOs) ซึ่งเป็นกระแสขายโทเคนในปี 2017 ได้ล่มสลายเมื่อ SEC เริ่มถือว่าการขายเหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นการเสนอบริการหลักทรัพย์ที่ไม่ได้จดทะเบียน และดำเนินคดีตามความเหมาะสม ด้วยเหตุนี้ เมื่อไม่มีเส้นทางที่ถูกกฎหมายในสหรัฐอเมริกา ทีมงานต่าง ๆ ต้องหาทางออกอื่น โดยการโอนการขายผ่านมูลนิธินอกประเทศ จำกัดผู้ซื้อเฉพาะผู้ที่ไม่ใช่ชาวสหรัฐฯ หรือดึงกลุ่มลงทุนเพียงนักลงทุนที่ได้รับการรับรองโดยใช้ Regulation D รวมถึงแสร้งทำให้การแจกจ่ายโทเคนดูเหมือน airdrop และโปรแกรมแต้มแทน
Regulation Crypto Assets ถือเป็นข้อกำหนดแรกที่ทำให้ทีมเหล่านั้นมีช่องทางในการขายโทเคนอีกรอบในประเทศ โดยเฉพาะเส้นทาง 5 ล้าน USD สำหรับสตาร์ทอัพที่เปิดกว้างและไม่ต้องผ่านเงื่อนไขสำหรับนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง ซึ่งเป็นโครงสร้างที่สะท้อนความพยายามของ ICO ในปี 2017 ก่อนที่หน่วยงานกำกับจะปิดกั้น
ครั้งนี้มีอะไรที่เปลี่ยนไปบ้าง
ต่างจากความโกลาหลที่ขาดการเปิดเผยข้อมูลในปี 2017 ผู้ที่ออกโทเคนภายใต้ข้อยกเว้นทั้งสองกลุ่มนี้ยังคงต้องเปิดเผยข้อมูลตามหลักการที่ให้ความสำคัญต่อนักลงทุน และสำหรับกลุ่มที่ใหญ่ขึ้นต้องยื่นงบการเงินที่ตรวจสอบแล้ว ซึ่งโครงการในยุค ICO ส่วนใหญ่ไม่เคยมอบให้
กฎนี้ยังตัดความจำเป็นในการจดทะเบียนหลักทรัพย์ในระดับรัฐสำหรับข้อเสนอที่เข้าเกณฑ์ และยังไม่มีกรอบเฉพาะสำหรับ tokenized-securities อย่างที่บางคนในวงการต้องการ ซึ่งเรื่องนี้ไม่ได้ถูกรวมอยู่ในข้อเสนอเมื่อวันอังคารที่ผ่านมา
ช่วงเวลาการเสนอข้อเสนอนี้ก็สร้างแรงกดดันอย่างมาก เพราะฝ่ายนิติบัญญัติพักร้อนในช่วงฤดูร้อนโดยไม่ได้ลงมติเกี่ยวกับ CLARITY Act ที่หยุดชะงักอยู่ กฎหมายที่จะแบ่งความรับผิดชอบด้านกำกับดูแลคริปโตระหว่าง SEC และ CFTC จึงทำให้หน่วยงานต้องดำเนินการเองด้วยการออกกฎเกณฑ์แทน
Peirce กล่าวว่า ข้อเสนอนี้เป็นเพียงก้าวแรกในเส้นทางที่ยาวไกล พร้อมทั้งเชิญชวนให้ทุกคนแสดงความคิดเห็นในช่วงเวลาแสดงความคิดเห็น 60 วัน โดยเฉพาะประเด็นเกี่ยวกับวิธีที่โทเคนสามารถทำงานให้คล้ายหุ้นเพื่อให้ผู้ถือสามารถมีส่วนร่วมในการเติบโตของเครือข่าย อย่างไรก็ดี การที่กระแสแบบ ICO จะเกิดขึ้นอีกหรือไม่นั้น ก็ขึ้นอยู่กับ altcoins ที่จะได้รับประโยชน์มากที่สุดจากกฎใหม่เหล่านี้ด้วย
