ส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนระหว่าง S&P 500 กับพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีลดลงแตะ -1.5 จุดเปอร์เซ็นต์ ซึ่งต่ำสุดตั้งแต่ปี 2009 ขณะนี้พันธบัตรรัฐบาลที่ปลอดภัยให้ผลตอบแทนสูงกว่าหุ้นตามมาตรฐานดังกล่าว ตามรายงานของ The Kobeissi Letter
นักลงทุนต่างคาดว่าหุ้นควรให้ผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรเพื่อชดเชยความเสี่ยง อย่างไรก็ตาม Kobeissi ระบุว่าช่องว่างนี้กำลังจะติดลบสามปีติดต่อกันยาวนานที่สุดตั้งแต่ปี 2002
ส่วนต่างของอัตราผลตอบแทนติดลบนี้วัดอะไรจริงๆ?
อัตราผลตอบแทนจากกำไร (Earnings yield) คือผลกำไรของ S&P 500 หารด้วยราคาของดัชนี ซึ่งเป็นส่วนกลับของอัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E)
เมื่อนำอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีมาลบ จะได้ส่วนต่างความเสี่ยงจากหุ้น (ERP) หรือ Yield Spread หากค่าบวก นักลงทุนย่อมได้ผลตอบแทนมากกว่าถือหุ้น แต่หากค่าติดลบ แสดงว่าพันธบัตรให้ผลตอบแทนสูงกว่า
ตั้งแต่ปี 2022 ส่วนต่างนี้ปรับตัวลดลง 440 จุดฐานหรือ 4.4 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยถือเป็นการลดลงในรอบห้าปีที่มากสุดตั้งแต่ยุค 1970 ตามข้อมูลจาก Kobeissi นักวิเคราะห์ตลาดในแพลตฟอร์ม X
ส่วนต่างนี้จะแคบลงหากราคาหุ้นปรับขึ้นเร็วกว่ากำไร หรือหากอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเพิ่มขึ้น
ขณะเดียวกัน เงินเฟ้อที่ขับเคลื่อนโดยราคาน้ำมันและการกู้ยืมจำนวนมากของรัฐบาลกลาง ได้ผลักดันอัตราผลตอบแทนให้สูงขึ้น โดยอัตราผลตอบแทนสิบปีแตะประมาณ 5.36% เมื่อวันที่ 7 ตุลาคม สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2002
ที่อัตราผลตอบแทนจุดนี้ หากส่วนต่างติดลบ 1.5 จุด จะหมายถึงอัตราผลตอบแทนจากกำไรอยู่ที่ประมาณ 3.9% หรือคิดเป็นประมาณ 26 เท่าของกำไรย้อนหลัง
ในอดีต ช่วงที่ส่วนต่างติดลบจะสอดคล้องกับการรับความเสี่ยงสูงและมูลค่าประเมินที่สูงขึ้น Kobeissi ชี้ให้เห็น
ส่วนต่างติดลบหมายความว่าหุ้นต้องตกหรือไม่?
ไม่จำเป็นเสมอไป Nir Kaissar คอลัมนิสต์ของ Bloomberg พบในปี 2025 ว่าส่วนต่างดังกล่าวแทบไม่ได้ทำนายผลตอบแทนหนึ่งถึงห้าปีล่วงหน้า
อย่างไรก็ตาม ความเชื่อมโยงกับผลตอบแทนระยะ 10 ปีนั้นแข็งแรงกว่า มีค่าสหสัมพันธ์ที่ 0.51 ซึ่งบ่งชี้ว่าส่วนต่างต่ำมักนำหน้าผลตอบแทนระยะยาวที่อ่อนแอกว่า
ในทางตรงข้าม ผลประกอบการคาดการณ์ล่วงหน้าส่งสัญญาณที่สงบมากขึ้น โดย S&P 500 เทรดอยู่ที่ประมาณ 19 เท่าของกำไรคาดการณ์ตามข้อมูลจาก FactSet ซึ่งเทียบเท่าอัตราผลตอบแทนจากกำไรที่ประมาณ 5.3% โดยอยู่ระดับใกล้เคียงพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี
จดหมาย Kobeissi คาดว่าช่วงไตรมาสที่สี่จะเต็มไปด้วยเหตุการณ์สำคัญ แต่การดูเพียงแค่ส่วนต่างของราคาไม่สามารถระบุจุดเปลี่ยนได้ อย่างไรก็ตาม ด้วยดัชนี S&P 500 ที่อยู่ใกล้ระดับสูงสุดท่ามกลาง การกระจายตัวของหุ้นที่แคบลง ทำให้การประเมินมูลค่ายังคงอิงกับอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่คงที่
