Bitcoin (BTC) ร่วงลงมากกว่า 40% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ใกล้ระดับ 126,000 USD และนักลงทุนสถาบันถือกุญแจสำคัญในการฟื้นตัวผ่านทาง Bitcoin ETF คำตอบอาจอยู่ในสัญญาณที่เทรดเดอร์ส่วนใหญ่มักมองข้าม
แผนภูมิความสัมพันธ์ BTC-NASDAQ ที่เป็นกรรมสิทธิ์ของ BeInCrypto เมื่อรวมกับข้อมูลกระแสเงิน ETF (exchange-traded fund) รายเดือน แสดงรูปแบบที่คงที่ เมื่อใดที่ Bitcoin เคลื่อนไหวด้วยจังหวะเดียวกันกับหุ้นเทคโนโลยี (ดัชนี NASDAQ) เงินจากสถาบันจะหลั่งไหลเข้าผ่าน ETF แต่เมื่อความเชื่อมโยงนี้ขาด เงินก็หยุดไหลเข้า
เหตุผลที่วอลล์สตรีทจับตา NASDAQ ก่อนซื้อ Bitcoin ETF
Bitcoin ไม่ได้สร้างผลตอบแทน ไม่มีรายงานกำไร ไม่มีเงินปันผล และไม่มีตัวชี้วัดกระแสเงินสดให้นักจัดพอร์ตดั้งเดิมนำไปวิเคราะห์ สำหรับสถาบันที่จัดสรรเงินทุนผ่าน Spot Bitcoin ETF สินทรัพย์นี้อยู่ในกลุ่มความเสี่ยงเดียวกับหุ้นเทคโนโลยี
Geoff Kendrick หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกที่ Standard Chartered ได้นำเสนอความสัมพันธ์นี้ในเซสชัน BeInCrypto Expert Council เมื่อเร็ว ๆ นี้ เขาระบุว่า crypto มีรูปแบบการซื้อขายคล้ายกับหุ้นเทคโนโลยีเวอร์ชันแข็งแกร่งในปี 2024 ขณะใกล้เลือกตั้งสหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา Bitcoin ก็แสดงลักษณะเหมือนหุ้นเทคโนโลยีที่อ่อนแอกว่า ด้วยประสิทธิภาพราคาที่ไม่น่าประทับใจเมื่อเปรียบเทียบ เขายังเสนอว่า BTC ก่อตัวฐานอยู่ราว 60,000 USD และอาจลงไปถึง 50,000 USD ก็เป็นไปได้
มุมมองนี้อธิบายว่าทำไมความสัมพันธ์กับ NASDAQ จึงสำคัญกว่าดัชนี S&P 500 หรือ Dow Jones สำหรับ Bitcoin NASDAQ Composite ซึ่งถือเป็นตัวแทนกลุ่มหุ้นเทคโนโลยีสหรัฐฯ อาจเป็นมาตรวัดที่ฝั่งสถาบันจับตามองก่อนเปลี่ยนพอร์ตเข้าสู่ ETF Bitcoin
โต๊ะการเงินของสถาบันที่ดูแลการจัดสรรหุ้นเทคโนโลยีเหล่านี้มักเป็นกลุ่มเดียวกับที่เปลี่ยนเงินเข้าสู่ ETF Bitcoin โมเดลความเสี่ยงของพวกเขาพิจารณาสินทรัพย์ทั้งสองเป็นตำแหน่งที่มีความไวสูงต่อการเติบโต
รูปแบบความสัมพันธ์เบื้องหลังเงินไหลเวียน ETF Bitcoin มูลค่า 90 พันล้าน USD ในสหรัฐอเมริกา
ข้อมูลจาก SoSoValue แสดงว่า Spot Bitcoin ETF ในสหรัฐฯ ปัจจุบันมีสินทรัพย์สุทธิรวมเกิน 90 พันล้าน USD การเปรียบเทียบกระแสเงินไหลเข้าแต่ละเดือนกับความสัมพันธ์ BTC-NASDAQ ชี้ให้เห็นรูปแบบที่เกิดซ้ำ
ช่วงปลายปี 2023 ความสัมพันธ์ดังกล่าวเข้าสู่ช่วงสีเขียวอย่างต่อเนื่องประมาณเดือนพฤศจิกายน เพียงไม่กี่สัปดาห์ ETF Bitcoin แบบ Spot ชุดแรกก็เปิดตัวในเดือนมกราคม 2024 และดึงเงินเข้าสู่ระบบประมาณ 1.5 พันล้าน USD
ต้องการข้อมูลเจาะลึก token แบบนี้มากขึ้นใช่ไหม? สมัครรับจดหมายข่าว Crypto รายวันโดยบรรณาธิการ Harsh Notariya ที่ ที่นี่
ในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม 2024 จำนวนเงินไหลเข้าสูงถึง 6 พันล้าน USD และ 4.6 พันล้าน USD ตามลำดับ โดยที่ระดับความสัมพันธ์ยังคงสูงพร้อมกับมีจุดสูงสุดหลายครั้งแตะที่ 0.81
ตัวอย่างที่โดดเด่นที่สุดเกิดขึ้นในเดือนพฤษภาคม 2024 เมื่อระดับความสัมพันธ์แตะจุดสูงสุดรอบนี้ที่ 0.93 และมีเงินไหลเข้า ETF ถึง 2.08 พันล้าน USD หลังจากเดือนเมษายนที่เป็นเดือนแดง มีเงินไหลออก 346 ล้าน USD เมื่อระดับความสัมพันธ์ร่วงลงเป็นลบ 0.89 ในเดือนมิถุนายน 2024 เงินไหลเข้าก็ลดลงเหลือเพียง 667 ล้าน USD ซึ่งนับเป็นเดือนที่มียอดเงินไหลเข้าน้อยที่สุดนับตั้งแต่ ETF เปิดตัว ทั้งที่เดือนทั้งสองข้างมีเงินไหลเข้าระดับพันล้าน USD
รูปแบบนี้ยังคงต่อเนื่องไปถึงปลายปี 2024 โดยตลอดระยะเวลาห้าเดือน ตั้งแต่สิงหาคม 2024 จนถึงมกราคม 2025 ระดับความสัมพันธ์บวกที่แข็งแกร่งสอดคล้องกับการมีเงินไหลเข้าอย่างต่อเนื่อง
ตั้งแต่เดือนกันยายนถึงมกราคม เงินไหลเข้ารวมกันมากกว่า 22 พันล้าน USD โดยเฉพาะเดือนพฤศจิกายนเพียงเดือนเดียวก็มียอดสูงถึง 6.5 พันล้าน USD
ในทางตรงกันข้ามก็ตรวจสอบได้เช่นกัน เมื่อเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคม 2025 ระดับความสัมพันธ์ร่วงลงแรง กระแสเงินไหลเข้าของ ETF ก็กลายเป็นลบอย่างมาก
ระหว่างเดือนเมษายนถึงกรกฎาคม 2025 แถบของค่าสัมประสิทธิ์กลับมาเป็นสีเขียวอีกครั้งส่วนใหญ่
ยอดเงินไหลเข้า ETF กลับมาสูงขึ้น โดยเดือนกรกฎาคม 2025 มีมูลค่าถึง 6 พันล้าน USD
สถานการณ์นี้เป็นการปูทางให้ราคา Bitcoin พุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุดใหม่ในเดือนตุลาคม 2025 ใกล้ 126,000 USD
M2 Liquidity เสริมชั้นใหม่ให้กับเครือข่ายสถาบัน
ค่าสัมประสิทธิ์ BTC-NASDAQ ไม่ได้เคลื่อนไหวโดยลำพัง เนื่องจากปริมาณเงิน M2 ทั่วโลกซึ่งวัดมูลค่าเงินหมุนเวียนทั่วเศรษฐกิจหลัก เป็นเหมือนเชื้อเพลิงสำคัญเบื้องหลัง
งานวิจัยของ Lyn Alden นักวิจัยเศรษฐกิจมหภาคและผู้ก่อตั้ง Lyn Alden Investment Strategy เผยว่าราคาของ Bitcoin มีความสัมพันธ์สูงกับ M2 ทั่วโลก งานวิจัยนี้ได้รับการชี้ให้เห็นมาตั้งแต่ปี 2024 ซึ่งสอดคล้องกับแนวคิดเงินไหลเข้าสู่ตลาดนี้
VanEck ประเมินว่า M2 สามารถอธิบายความผันผวนของราคาของ Bitcoin ได้ประมาณ 54% กลไกเชื่อมโยงนี้ดำเนินไปตามลำดับ สภาพคล่องโลกขยายตัว หุ้นเทคโนโลยีพุ่งขึ้น ค่าสัมประสิทธิ์ BTC-NASDAQ แข็งแกร่งขึ้น และเงินทุนสถาบันไหลเข้าสู่ ETF Bitcoin
อย่างไรก็ตาม โซ่เชื่อมโยงนี้ได้ขาดสะดุดลงในช่วงกลางปี 2025 M2 ทั่วโลกเติบโตเกิน 10% เมื่อเทียบปีต่อปี แต่ Bitcoin กลับแสดงผลตอบแทนติดลบต่อปี ความเชื่อมโยงซึ่งเปลี่ยนการขยายตัวของ M2 ให้กลายเป็นการไหลเข้าสู่ ETF (และการเติบโตของราคา BTC) ได้หยุดทำงาน เมื่อความสัมพันธ์ระหว่าง BTC กับ NASDAQ กลายเป็นลบยาวนานตั้งแต่เดือนกันยายน 2025 ถึงกุมภาพันธ์ 2026 อีกทั้งยังมีแนวโน้มขาขึ้นที่น้อยลง
ในช่วงเวลาสีแดงนั้น การไหลออกของ ETF รุนแรงอย่างมาก เดือนพฤศจิกายน 2025 มีการไหลออก USD 3.5 พันล้าน ตามมาด้วย USD 1.1 พันล้านในเดือนธันวาคม และ USD 1.6 พันล้านในเดือนมกราคม 2026
Fidelity ยังคงยืนยันว่าความสัมพันธ์กับ M2 จะกลับมาอีกครั้ง เมื่อวัฏจักรผ่อนคลายทั่วโลกมีความเข้มข้นขึ้นและโครงการ Quantitative Tightening (QT) ของ Fed สิ้นสุดลง แต่คำถามก็คือ ความสัมพันธ์กับ NASDAQ จะกลับมาทำหน้าที่เป็นกลไกถ่ายทอดหรือไม่
กระแส ETF Bitcoin และสัญญาณ USD 70,000 ต่อราคา BTC
เดือนมีนาคม 2026 มีการไหลเข้าสู่ ETF รวม USD 1.48 พันล้าน ซึ่งถือเป็นเดือนเขียวเดือนแรกนับตั้งแต่ตุลาคม 2025 ขณะที่เดือนกุมภาพันธ์มีการไหลออกลดลงเหลือเพียง USD 207 ล้านจาก USD 1.6 พันล้านในเดือนมกราคม เฉพาะบนผิวเผินนั้น โซ่ดูเหมือนจะเชื่อมต่อกันใหม่อีกครั้ง เมื่อความสัมพันธ์กลับมาเป็นบวกในช่วงกลางเดือนกุมภาพันธ์
อย่างไรก็ตาม ตอนนี้ตัวบ่งชี้ความสัมพันธ์อ่านค่าอยู่ที่ลบ 0.19 พร้อมสัญญาณ “Correlation Break” ตลอดเดือนที่ผ่านมา Bitcoin ปรับตัวขึ้นประมาณ 3.6% ขณะที่ NASDAQ กลับลดลงในระดับที่ใกล้เคียงกัน การเคลื่อนไหวสวนทางนี้เองที่ทำให้โมเดลการจัดสรรของสถาบันยังไม่เคลื่อนไหว และในช่วงที่ความสัมพันธ์ติดลบเช่นนี้ การวิเคราะห์ชี้ว่า ETF มักจะถูกปฏิเสธเงินทุนไหลเข้า มากกว่าที่จะดึงดูด
กราฟราคายังเป็นสัญญาณที่น่ากังวลเพิ่มขึ้น โครงสร้างรายวันของ Bitcoin ใกล้ระดับ 70,600 USD แสดงให้เห็นช่องทางขาขึ้นที่คล้ายกับช่วงสะสมระหว่างเดือนพฤศจิกายน 2025 จนถึงต้นเดือนมกราคม 2026 ซึ่งรูปแบบดังกล่าวจบลงด้วยการปรับฐานลงขยายตัวจาก 126,000 USD ในขณะนี้ รูปแบบเดียวกันกำลังเป็นรูปเป็นร่าง โดยมีแนวรับสำคัญที่ 65,700 USD
ภาวะ M2 ทั่วโลกที่แยกตัวออกจากกันยังไม่ได้รับการแก้ไข M2 ยังคงเติบโตกว่า 10% เมื่อเทียบกับปีก่อน ขณะที่ Bitcoin ให้ผลตอบแทนรายปีติดลบ นอกจากนี้ NASDAQ ไม่ได้ปรับตัวขึ้นเพื่อดูดซับการขยายตัวดังกล่าว จึงหมายความว่าความสัมพันธ์ไม่อาจกลับมาเป็นบวกในระยะสั้น และโมเดลการลงทุนสถาบันยังคงไม่ทำงาน
หากช่องทางขาขึ้นหลุดต่ำกว่า 65,700 USD รูปแบบ fractal ช่วงเดือนตุลาคมถึงมกราคมจะเกิดซ้ำ Geoff Kendrick ได้เน้นย้ำสถานการณ์นี้ในช่วง BeInCrypto Expert Council และกล่าวว่า ตลาดในวงกว้างจะต้องมีเสถียรภาพก่อน เพื่อให้คริปโตเริ่มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป หากยังขาดเสถียรภาพ โมเดลจับจังหวะของสถาบันเดิมที่เคยหนุนให้ Bitcoin ราคาพุ่งขึ้น ก็อาจยืนยันการขยับลงไปที่ 50,000 USD อีกระดับที่ Kendrick เคยกล่าวถึงมาก่อนหน้านี้
