Aave (AAVE) ซึ่งเป็นโปรโตคอลสภาพคล่องที่ไม่ต้องมีการควบคุมชั้นนำ ได้สร้างตัวเองเป็นผู้เล่นหลักในระบบการเงินแบบกระจายอำนาจ (DeFi) โดยควบคุมส่วนแบ่งตลาดการให้กู้ยืม DeFi ประมาณครึ่งหนึ่ง
อย่างไรก็ตาม ในขณะที่ตลาดคริปโตยังคงมีความสุขท่ามกลางการวิ่งกระทิงในปี 2025 มีความกังวลหลายประการภายใน Aave ที่อาจมีผลกระทบอย่างรุนแรงต่อตลาดโดยรวม
ความเสี่ยงเบื้องหลังการครองตลาด DeFi ของ Aave
ตามข้อมูลจาก DefiLama มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) ของ Aave อยู่ที่ 36.73 พันล้าน USD ซึ่งคิดเป็นเกือบ 50% ของ TVL ทั้งหมดที่ 75.98 พันล้าน USD นอกจากนี้ TVL ของโปรโตคอลยังถึงจุดสูงสุดตลอดกาลที่ 40 พันล้าน USD เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว
ตำแหน่งที่โดดเด่นนี้ทำให้ Aave เป็นกระดูกสันหลัง ของระบบเครดิตแบบกระจายอำนาจ ช่วยให้ผู้ใช้สามารถยืมและ ให้ยืมสินทรัพย์ โดยไม่ต้องมีตัวกลาง อย่างไรก็ตาม บทบาทสำคัญนี้ยังหมายความว่าหาก Aave ประสบปัญหา อาจก่อให้เกิดผลกระทบต่อเนื่องทั่วทั้งตลาด
แต่สิ่งใดที่อาจผิดพลาดได้? หนึ่งในความกังวลที่สำคัญคือการกระจุกตัวของอิทธิพลภายใน การกำกับดูแลของโปรโตคอล
ก่อนหน้านี้ Sandeep Nailwal ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ Polygon Foundation ได้แสดงความกังวลเกี่ยวกับโครงสร้างการกำกับดูแลภายใน Aave เขาเน้นว่าโปรโตคอลถูกควบคุมโดยบุคคลหนึ่งคน (Stani Kulechov ผู้ก่อตั้ง)
Nailwal ระบุว่า Kulechov มีอำนาจควบคุมข้อเสนอและการลงคะแนนเสียงอย่างมาก ทำให้สามารถดำเนินการแพลตฟอร์มตามความชอบส่วนตัว
เขายังข่มขู่ผู้ลงคะแนนที่เหลือให้ลงคะแนนตามข้อเสนอของเขา (ซึ่งดิฉันได้พูดคุยด้วยตนเองหลังจากข้อเสนอของ Polygon) นี่คือเมื่อเขามีอำนาจการลงคะแนนที่ได้รับมอบหมายอย่างมาก เขา เขียน
องค์ประกอบของฐานผู้ใช้ยังเพิ่มความเปราะบางของ Aave ข้อมูลจาก Kaiko Research ระบุว่ามีการเปลี่ยนแปลงในปี 2025 โดยผู้ใช้รายใหญ่ที่ถือหลักประกันเกิน 100,000 USD เพิ่มขึ้นจาก 29% ในปี 2023 เป็น 37% ในขณะที่ผู้ใช้รายย่อยที่มีเงินฝากต่ำกว่า 1,000 USD ลดลงจาก 15% เป็น 12% ในช่วงสองปีที่ผ่านมา
ผู้ใช้ที่มีหลักประกันเกิน 100,000 USD เพิ่มขึ้นจาก 29% ในปี 2023 เป็น 37% ในต้นปี 2025 โดยกลุ่มหลักประกัน 100,000–1 ล้าน USD เพิ่มขึ้นเป็น 26% และกลุ่ม 1 ล้าน USD ขึ้นไปเป็น 11% แต่ละกลุ่มเพิ่มขึ้นประมาณสี่จุด เมื่อเวลาผ่านไป การเติบโตของผู้ฝากรายใหญ่ส่วนใหญ่เกิดขึ้นจากค่าใช้จ่ายของผู้ฝากรายย่อยที่มีเงินฝาก 1,000–10,000 USD Kaiko ระบุ
การรวมศูนย์อำนาจในหมู่ผู้เข้าร่วมที่มีมูลค่าสุทธิสูงเพิ่มความเสี่ยงต่อ การช็อกสภาพคล่อง และความไม่เสถียรของโปรโตคอล หากผู้ใช้เหล่านี้ถอนตัวพร้อมกันหรือเผชิญกับเหตุการณ์การชำระบัญชี ผลกระทบอาจสะท้อนผ่านแพลตฟอร์ม DeFi ที่เชื่อมโยงกัน
สุดท้าย การขยายตัวเกินไปยังเป็นความเสี่ยงที่สำคัญ การขยายตัวของ Aave ใน 16 เชนได้ทำให้ทรัพยากรการดำเนินงานตึงเครียด Defi Ignas นักวิเคราะห์ที่มีชื่อเสียง เน้นย้ำ บน X ว่าการขยายตัวบางส่วนนี้ดำเนินการขาดทุน เพิ่มความเสี่ยงทางการเงินและเทคนิค
เราได้ถึงจุดอิ่มตัวของ L2: Aave ขยายตัวใน 16 เชน แต่การขยายตัวใหม่กำลังดำเนินการขาดทุน (Soneium, Celo, Linea, zkSync, Scroll) โพสต์ ระบุ
ผลกระทบของความเสี่ยงเหล่านี้ขยายไปไกลกว่า Aave เอง ในฐานะหนึ่งในผู้เล่นที่มีอิทธิพลมากที่สุดใน DeFi การหยุดชะงักใดๆ ไม่ว่าจะเกิดจากความล้มเหลวในการบริหาร การรวมศูนย์ผู้ใช้ หรือการขยายตัวเกินไป อาจทำลายความเชื่อมั่นใน การให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ และทำให้ระบบนิเวศกว้างขึ้นไม่เสถียร ดังนั้น การแก้ไขปัญหาเหล่านี้จะเป็นสิ่งที่ สำคัญสำหรับ Aave
