การเข้าตลาดหุ้นเปลี่ยนบริษัทคริปโตในไทยอย่างไร

บริษัทคริปโตเริ่มเข้าตลาดหลักทรัพย์ในช่วงเวลาที่นักลงทุนต่างตั้งคำถามที่เจาะลึกมากขึ้นเกี่ยวกับวิธีการสร้างรายได้ของธุรกิจเหล่านี้

เมื่อบริษัทคริปโตเข้าตลาดหลักทรัพย์ พวกเขาไม่สามารถพึ่งเพียงการถูกใช้งาน การเพิ่มจำนวนผู้ใช้ หรือภาพลักษณ์ของแบรนด์ที่แข็งแกร่ง นักลงทุนในตลาดหุ้นต้องการเห็นคุณภาพของรายได้ อัตรากำไร เงินสำรอง ธรรมาภิบาล การคุ้มครองสินทรัพย์ลูกค้า และผลการดำเนินงานในช่วงที่ตลาดอ่อนตัว

การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังปรับวิธีการประเมินธุรกิจในอุตสาหกรรมแลกเปลี่ยน ผู้ให้บริการ stablecoin นักขุด เหล่าบริษัทรับฝากสินทรัพย์ บริษัทข้อมูล รวมถึงธุรกิจ Bitcoin treasury ต่างถูกนำไปเปรียบเทียบกับมาตรฐานในตลาดหลักทรัพย์สาธารณะ

BeInCrypto ได้พูดคุยกับ Anton Efimenko ผู้ร่วมก่อตั้งและผู้เชี่ยวชาญหลักแห่ง 8Blocks, Fernando Lillo Aranda CMO ของ Zoomex และ Federico Variola CEO ของ Phemex เกี่ยวกับวิธีที่การเข้าตลาดหุ้นและการจดทะเบียนเปลี่ยนความคาดหวังต่อธุรกิจคริปโต

การเข้าตลาดหุ้นไม่ได้ทำให้ราคาของ token สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ

เมื่อเข้าตลาดหลักทรัพย์ บริษัทคริปโตอาจได้รับการเปิดเผยมากขึ้น รวมถึงทำให้นักลงทุนแบบดั้งเดินสามารถติดตามธุรกิจได้ง่ายขึ้น แต่ผู้ถือหุ้นกับผู้ถือ token มักจะเผชิญความเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจที่แตกต่างกัน

Anton Efimenko ผู้ร่วมก่อตั้งและผู้เชี่ยวชาญหลักแห่ง 8Blocks กล่าวว่าผู้ถือ token ไม่ควรคาดหวังว่าการ IPO จะช่วยสนับสนุนราคาของ token โดยตรง

น่าเสียดายที่การ IPO เพียงอย่างเดียวไม่ได้ให้ประโยชน์อะไรกับชุมชนคริปโตจริงๆ token จำนวนมากไม่ได้ผูกกับธุรกิจของผู้ออก ดังนั้นถึงแม้ว่าบริษัทจะเข้าตลาดหลักทรัพย์และรายงานผลกำไรประจำปีที่แข็งแกร่ง ราคาของ token ก็ไม่จำเป็นต้องเพิ่มขึ้น ราคาของ token จะไม่จำเป็นต้องเคลื่อนไหวตามราคาหุ้นเลย Efimenko กล่าว

เขายังเพิ่มเติมว่า การ IPO สามารถทำให้ผู้ออก token เป็นที่รู้จักมากขึ้น แต่ไม่ได้รับประกันผลกำไรให้กับผู้ถือ token เลย

หุ้นที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หมายถึงการมีส่วนร่วมเป็นเจ้าของในบริษัท แต่ token อาจหมายถึงการเข้าถึงระบบ การร่วมบริหารกิจการ กิจกรรมในเครือข่าย หรือความเชื่อมั่นในตลาด ซึ่งมักมีความสัมพันธ์ที่ไม่ตรงไปตรงมา

ความแตกต่างนี้ยิ่งสำคัญมากขึ้นเรื่อยๆ เพราะบริษัทคริปโตหลายแห่งกำลังเดินหน้าสู่ตลาดหุ้น นักลงทุนจำเป็นต้องเข้าใจว่ากำลังซื้ออำนาจการสร้างรายได้ของบริษัท ยูทิลิตี้ของ token หรือความเคลื่อนไหวของความเชื่อมั่นในตลาดคริปโตในภาพรวม

การเข้าถึงของสถาบันยังขึ้นกับกฎเกณฑ์ความเสี่ยง

การเข้าตลาดหลักทรัพย์ช่วยให้กองทุนบำนาญ ธนาคาร และผู้จัดการสินทรัพย์สามารถลงทุนในคริปโตได้ง่ายขึ้น สถาบันบางแห่งอาจไม่สามารถถือ token ได้โดยตรง แต่พวกเขาอาจสามารถซื้อหุ้นในตลาดของ exchange นักขุด ผู้ออก stablecoin หรือบริษัทรับฝากสินทรัพย์ได้

Efimenko กล่าวว่า การเข้าถึงของสถาบันนั้นยังขึ้นอยู่กับเรตติ้งและนโยบายภายในองค์กรด้วย

กองทุนบำนาญจะสามารถซื้อหุ้นของบริษัทคริปโตได้ แต่เฉพาะเมื่อเรตติ้งของหุ้นเหล่านั้นตรงกับนโยบายการลงทุนของกองทุนด้วย สำหรับสถาบันการเงินขนาดใหญ่เช่นนี้ เรตติ้งของสินทรัพย์สำคัญอย่างมาก เพราะพวกเขาไม่สามารถแบกรับความเสี่ยงในการสูญเสียเงินฝากของผู้ฝากได้ เขากล่าว

สถาบันอีกมากมายอาจยังเลือกลงทุนในสินทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ให้ผลตอบแทนน้อยกว่า แทนที่จะเลือกผลตอบแทนจากคริปโตโดยตรง หากโปรไฟล์ความเสี่ยงชัดเจนกว่า

เอฟิเมนโกกล่าวว่า นั่นคือเหตุผลที่มันง่ายกว่าสำหรับพวกเขาในการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐที่อัตรา 3% ต่อปี มากกว่าการ stake USDT ที่ 5.5%

การทำให้พันธบัตรรัฐบาลเป็น tokenized อาจสร้างทางสายกลางขึ้นมาได้ เพราะมันอาจเปิดโอกาสให้สถาบันใช้ระบบสินทรัพย์ดิจิทัล ขณะเดียวกันยังคงพึ่งพาอันดับความน่าเชื่อถือของหนี้ภาครัฐที่อยู่เบื้องหลังได้

แต่เมื่อพันธบัตรรัฐบาลกลายเป็นสินทรัพย์ tokenized กองทุนบำเหน็จบำนาญทั้งหลายอาจสามารถถือไว้ในงบดุลได้ โดยอิงกับอันดับความน่าเชื่อถือของสินทรัพย์ที่อยู่เบื้องหลัง เขากล่าว

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนกับผู้ออก Stablecoin มีโอกาสที่ชัดเจนที่สุด

ผู้เชี่ยวชาญต่างมั่นใจมากที่สุดว่าธุรกิจแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและผู้ออก stablecoin คือธุรกิจในตลาดหลักทรัพย์ที่แข็งแกร่งที่สุด

Fernando Lillo Aranda, CMO ที่ Zoomex กล่าวว่า บริษัท stablecoin มีสถานะเชิงโครงสร้างที่ดีที่สุด เพราะรายได้ของพวกเขาสามารถกลายเป็นรายได้ประจำและลดการพึ่งพาปริมาณการซื้อขาย

โครงสร้างพื้นฐานของ stablecoin คือสถานะทางโครงสร้างที่แข็งแกร่งที่สุด โมเดลนี้ได้ประโยชน์จากเอฟเฟกต์เครือข่าย เศรษฐศาสตร์การถือลอยตัว การขยายตลาดชำระเงิน และมีแนวโน้มกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินมากกว่าธุรกิจคริปโตเพียว รายได้อาจกลายเป็นแบบประจำและพึ่งพาวัฏจักรการซื้อขายน้อยลง อรันดากล่าว

ผู้ออก stablecoin สามารถได้ประโยชน์จากรายได้สำรอง การเติบโตของธุรกรรม และการนำไปใช้ในวงกว้างของสถาบัน อย่างไรก็ตาม ความท้าทายก็คือการถูกตรวจสอบเรื่องสำรอง กฎเกณฑ์ และความเสี่ยงของการกระจุกตัว

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนยังคงเป็นหนึ่งในธุรกิจคริปโตที่แข็งแกร่งที่สุดหากดำเนินการได้ดี เพราะพวกเขาอยู่ใกล้กับผู้ใช้ สภาพคล่อง และกิจกรรมการทำธุรกรรม

แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนสร้างรายได้เงินสดได้ดีที่สุด (ถ้าดำเนินการได้ดี) แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนยังคงสามารถต่อยอดความสนใจและสภาพคล่องดีกว่าธุรกิจคริปโตทั่วไป และหากเป็นเจ้าที่ดีที่สุด ก็จะต่อยอดไปสู่งาน custody, บัตร, การปล่อยกู้, staking, การชำระเงิน, launchpads และชั้น brokerage ได้ ความท้าทายคือความผันผวนเป็นวัฏจักรและการแข่งขันด้านค่าธรรมเนียม อรันดากล่าว

Federico Variola, CEO ของ Phemex ก็ยกให้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนกับผู้ออก stablecoin อยู่ในลำดับสูงสุดของรายชื่อธุรกิจในตลาดหลักทรัพย์

โมเดลธุรกิจที่แข็งแกร่งที่สุดในตลาดหลักทรัพย์แน่นอนว่าเป็นแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนและอาจรวมถึงผู้ออก stablecoin ด้วย ส่วนอื่นจะมีข้อจำกัดแน่นอน ไม่ว่าจะเพราะรูปแบบธุรกิจเอง หรือรายได้ผันผวนตามฤดูกาล วาริโอล่ากล่าว

เขาเสริมว่า แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนกับบริษัท stablecoin มีฐานรายได้ที่เสถียรกว่าและมีพื้นที่ให้เติบโตมากกว่า โดยเฉพาะแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน

แม้แพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนจะต้องเผชิญแรงกดดันจากวัฏจักรของตลาด ค่าธรรมเนียมที่ลดลง กฎเกณฑ์ และความเชื่อมั่นจากผู้ใช้ แต่เมื่อเปรียบเทียบกับโมเดลธุรกิจคริปโตอื่นๆ กลไกสร้างรายได้ของแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยนนั้นเข้าใจง่ายกว่าสำหรับนักลงทุนภาครัฐ

ธุรกิจโครงสร้างพื้นฐานที่คนทั่วไปมองไม่เห็น อาจเติบโตยืนยาวได้ดีกว่า

บางธุรกิจคริปโตชั้นนำในตลาดหลักทรัพย์ อาจเป็นธุรกิจที่นักลงทุนรายย่อยมองเห็นได้น้อยกว่า

Aranda ชี้ให้เห็นว่าด้านการดูแลสินทรัพย์ การให้บริการด้านตลาด การวิเคราะห์ ข้อมูล และผู้ให้บริการด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ เป็นหมวดหมู่ที่สำคัญในระยะยาว โดยบริษัทเหล่านี้เป็นเสมือนชั้นการดำเนินงานที่สถาบันต่าง ๆ จำเป็นต้องมี ก่อนจะจัดสรรเงินทุนมากขึ้นกับสินทรัพย์ดิจิทัล

การดูแลสินทรัพย์และโครงสร้างพื้นฐานของตลาดถือเป็นหมวดหมู่ที่เงียบแต่ทรงพลัง สถาบันที่เข้าสู่วงการสินทรัพย์ดิจิทัลจำเป็นต้องมีการดูแล การรายงาน การชำระบัญชี การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และชั้นแห่งการดำเนินงาน ซึ่งมักจะมีลักษณะคล้ายกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินมากกว่าการลงทุนที่เน้นเก็งกำไรในคริปโต Aranda กล่าว

บริษัทเหล่านี้อาจได้รับประโยชน์จากการนำสินทรัพย์ดิจิทัลมาใช้โดยไม่ต้องพึ่งราคาของ token โดยมีรายได้จากสัญญากับองค์กร เครื่องมือรายงาน ระบบตรวจสอบ และบริการด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

นักขุดและบริษัทคลังสินทรัพย์ Bitcoin ต้องรับมือกับบททดสอบรอบวัฏจักรที่โหดขึ้น

นักขุดและบริษัทคลังสินทรัพย์ Bitcoin ดึงดูดความสนใจได้ เพราะพวกเขาเปิดโอกาสให้ลงทุนในตลาดหุ้นที่เชื่อมโยงกับ Bitcoin ซึ่งเป็นทางเลือกสำหรับนักลงทุนหุ้นที่ต้องการอัพไซด์ที่เกี่ยวข้องกับ Bitcoin โดยไม่ต้องซื้อสินทรัพย์โดยตรง

อย่างไรก็ตาม จุดอ่อนก็คือพวกเขาต้องเผชิญกับวัฏจักรของตลาด

Aranda กล่าวว่านักขุดยังคงเปราะบางต่อราคาพลังงาน ต้นทุนอุปกรณ์ และเศรษฐศาสตร์ที่คล้ายสินค้าโภคภัณฑ์

นักขุด ตลาดหุ้นมักชอบเบต้าของ Bitcoin แต่ธุรกิจขุดยังต้องเผชิญความเสี่ยงจากต้นทุนพลังงาน วัฏจักรของอุปกรณ์ และโครงสร้างเศรษฐกิจคล้ายสินค้าโภคภัณฑ์ หากไม่ได้ทำแนวดิ่งครบวงจร เขากล่าว

ในขณะที่บริษัทคลังสินทรัพย์ Bitcoin พบว่าปัญหานั้นแตกต่างออกไป แม้ว่าพวกเขาจะสามารถระดมทุนด้วยการเชื่อมโยงกับ Bitcoin โดยเฉพาะในตลาดขาขึ้น แต่เมื่อเวลาผ่านไป คุณค่าการดำเนินงานอาจปกป้องได้ยากขึ้น

บริษัทคลังสินทรัพย์ Bitcoin มีศักยภาพสูงต่อการระดมทุนและดึงดูดผู้ลงทุนที่ต้องการสัมผัสกับ BTC ผ่านหุ้น แต่การรักษาโมเดลธุรกิจโดยแท้จริงนั้นยากขึ้น เมื่อเวลาผ่านไป พวกเขามีความเสี่ยงที่จะถูกมองว่าเป็นเพียง บริษัทรถ holding ที่ใช้ leverage มากกว่าจะเป็นธุรกิจที่มีการดำเนินงาน Aranda กล่าว

Variola อธิบายว่าบริษัทคลังสินทรัพย์ นักขุด และธุรกิจอื่นที่อ่อนไหวต่อสภาพตลาด น่าจะเผชิญแรงกดดันมากขึ้นเมื่อราคาคริปโตปรับตัวลดลง

ดิฉันคิดว่าบริษัทคลังสินทรัพย์โดยเฉพาะอาจประสบกับแรงกดดันอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเข้าสู่ขาลงของตลาด ซึ่งนักขุดและบริษัทอื่นที่เปิดรับความผันผวนของตลาดก็เช่นเดียวกัน เขากล่าว

บริษัทเหล่านี้อาจยังคงได้รับความนิยมในช่วงที่ Bitcoin แข็งแกร่ง แต่ในมุมของนักลงทุนสาธารณะ จะยังคงถามว่าพวกเขาสามารถสร้างคุณค่าได้มากกว่าการถือหรือผลิต Bitcoin หรือไม่

โดยสรุปคือ การเข้าสู่ยุคของตลาดสาธารณะคริปโตจะให้ผลตอบแทนกับบริษัทที่อธิบายธุรกิจของตัวเองในเชิงการเงินได้อย่างชัดเจน ขณะที่บริษัทที่หวังพึ่งเพียงกระแสความตื่นเต้นของตลาดจะต้องเจอกับกลุ่มเป้าหมายที่ยากขึ้น