รายงานระบุว่า CME Group และบริษัท Intercontinental Exchange (ICE) ซึ่งเป็นบริษัทแม่ของ NYSE กำลังผลักดันหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาให้เพิ่มความเข้มงวดในการตรวจสอบ Hyperliquid เนื่องจากมีความกังวลเกี่ยวกับการปั่นราคาตลาดและความเสี่ยงต่อการถูกคว่ำบาตร
หัวข้อนี้มีความสำคัญเพราะแสดงให้เห็นถึงความขัดแย้งที่เพิ่มขึ้นระหว่างตลาดซื้อขายแบบดั้งเดิมกับแพลตฟอร์มการเงินแบบกระจายศูนย์ที่ขยายตัวอย่างรวดเร็ว ซึ่งแข่งขันกันทั้งในด้านสภาพคล่องของตราสารอนุพันธ์และการค้นหามูลค่าราคาสินทรัพย์ทั่วโลก
CME & NYSE เล็งควบคุม Hyperliquid ท่ามกลางกระแส DeFi ที่เฟื่องฟู
หัวใจของประเด็นนี้คือ Hyperliquid ซึ่งเป็น แพลตฟอร์มอนุพันธ์บนเชนความเร็วสูง ที่ให้บริการเทรดตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน สภาพคล่องสูง และสัญญา perpetual ที่เลเวอเรจได้
การเติบโตของแพลตฟอร์มนี้ได้ท้าทายอำนาจของเวทีเดิมอย่าง CME ในตลาดฟิวเจอร์สที่เชื่อมโยงกับคริปโตและสินค้าโภคภัณฑ์ โดยผู้สนับสนุนกล่าวว่า Hyperliquid มีความโปร่งใสและการชำระธุรกรรมบนบล็อกเชนช่วยลดความเสี่ยงของคู่สัญญา
แต่ในขณะเดียวกัน นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นว่าโครงสร้างที่ไม่มีการขออนุญาตของ Hyperliquid อาจก่อให้เกิดช่องโหว่ในการปั่นราคา การล้างเทรด และความเสี่ยงต่อการมีผู้เข้าร่วมที่ถูกคว่ำบาตร
ความแตกต่างของโครงสร้างที่แท้จริง
นักวิเคราะห์หลายคนมักจะเข้าใจผิดว่า Hyperliquid เป็นตลาดซื้อขาย ทั้งที่ตลาดซื้อขายนั้นมีหน้าที่จับคู่ผู้ซื้อกับผู้ขายและได้รับค่าธรรมเนียมโดยไม่สนใจทิศทางของราคา
CME และ NYSE ไม่รับความเสี่ยงด้านตลาด รายได้ของทั้งสองแพลตฟอร์มจึงเป็นกลางและไม่ขึ้นอยู่กับผลแพ้หรือชนะของเทรดเดอร์
แต่ Hyperliquid นั้นต่างออกไป โครงสร้างของแพลตฟอร์มนี้ไม่ได้เป็นเพียงโครงสร้างที่เป็นกลาง แต่ยังนำสภาพคล่องมาต่อผ่าน vault ภายในชื่อ HLP (Hyperliquidity Provider)
HLP ให้สภาพคล่องผ่านกลยุทธ์มาร์เก็ตเมกเกอร์ ดูแลกระบวนการ liquidation เติม USDC เข้าโปรแกรม Earn และได้รับค่าธรรมเนียมการเทรด โดยในทางปฏิบัติ HLP จะทำหน้าที่เป็นคู่สัญญากับเทรดเดอร์
ดังนั้นความสัมพันธ์จึงไม่สมมาตร: เมื่อเทรดเดอร์ขาดทุน HLP ได้กำไร และเมื่อเทรดเดอร์ชนะ HLP จะขาดทุน ส่งผลให้โครงสร้างของ HLP ผูกติดกับผลลัพธ์ของเทรดเดอร์โดยตรง ต่างจากตลาดซื้อขายแบบดั้งเดิมที่เป็นกลางด้านทิศทาง
นอกจากนี้ Hyperliquid ยังสร้างรายได้ราว 65 ล้าน USD ต่อเดือน หรือคิดเป็น 700 ล้าน USD ต่อปี
รายได้ส่วนใหญ่นี้จะ นำไปสู่การซื้อคืนโทเคน HYPE ผ่าน Assistance Fund ก่อให้เกิดวงจรเสริมที่มีการสร้างค่าธรรมเนียมจากการเทรด ค่าธรรมเนียมเหล่านี้นำไปซื้อคืนโทเคน การซื้อคืนช่วยพยุงราคาของโทเคน และราคาที่สูงขึ้นก็ดึงดูดการเทรดเพิ่มขึ้นอีก
บริบทตลาด: แรงกดดันจากการเทรด 24 ชั่วโมงทุกวัน
ตลาดซื้อขายแบบดั้งเดิมยังคงมีช่วงเวลาการเปิด-ปิดตลาดที่กำหนด ในขณะที่ Hyperliquid เปิดให้บริการต่อเนื่องตลอดเวลา ซึ่งช่องว่างนี้มีความสำคัญมากขึ้นระหว่างเหตุการณ์เศรษฐกิจโลกที่ผันผวน เพราะการค้นหาราคามักจะเปลี่ยนไปยังแพลตฟอร์มคริปโตโดยตรง เมื่อเวลาที่ตลาดแบบดั้งเดิมปิดทำการ
ผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นคือ มีแรงกดดันเพิ่มขึ้นต่อผู้เล่นรายเดิมในการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานให้ทันสมัยและขยายเวลาทำการซื้อขายเพื่อรักษาความสามารถในการแข่งขัน
หน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกา รวมถึง CFTC ได้แสดงสัญญาณถึงการให้ความสนใจเพิ่มขึ้นกับแพลตฟอร์มอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์และแพลตฟอร์มที่อยู่ต่างประเทศ
แม้ยังไม่มีการดำเนินการอย่างเป็นทางการต่อ Hyperliquid แต่การถกเถียงในปัจจุบันสะท้อนถึงความกังวลในวงกว้างเกี่ยวกับมาตรฐานการปฏิบัติตามกฎเกณฑ์ การคุ้มครองนักลงทุน และเสถียรภาพทางการเงินในตลาดแบบไม่ต้องขออนุญาต
ดังนั้น ขั้นตอนถัดไปมีแนวโน้มที่จะขึ้นอยู่กับว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะออกกฎเฉพาะสำหรับอนุพันธ์แบบกระจายศูนย์หรือขยายกรอบตลาดฟิวเจอร์สที่มีอยู่ไปยังแพลตฟอร์มบนเชนหรือไม่
อย่างไรก็ตาม การแข่งขันระหว่างโครงสร้างพื้นฐานของวอลล์สตรีทกับสภาพคล่อง DeFi กำลังเปลี่ยนจากทฤษฎีสู่ความสำคัญด้านกฎระเบียบ ซึ่งผลลัพธ์อาจพลิกโฉมโครงสร้างการซื้อขายอนุพันธ์ระดับโลก
