วงการคริปโต ไม่แน่จริงอยู่ไม่ได้ โดย Arthur Hayes

วงการคริปโต ไม่แน่จริงอยู่ไม่ได้ โดย Arthur Hayes ฉันหมดคำจะพูด…ล้อเล่น!ที่จริงฉันมีไม่กี่พันสำหรับคุณ ฉันถามคำถามบน Twitter เมื่อสองสามวันก่อนสงสัยว่าใครจะเป็น Lehman Brothers ของวงจรเครดิตลูกโซ่ crypto นี้

หลายคนบอกว่ามันจะเป็น FTX และฉันก็หัวเราะออกมาอย่างตรงไปตรงมา ฉันไม่เคยเชื่อว่าพวกเขาจะลงไปเล่นเกมนั้น – แต่ตอนนี้เราอยู่ด้วยกันหมดแล้ว ตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับความหายนะของพวกเขาก็เหมือนกับที่เคยเป็นมา — ธุรกิจที่ดีที่ขยายขอบเขตตัวเองโดยการใช้สินเชื่อราคาถูกที่มีหลักประกันโดยการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ที่สูงและเพิ่มขึ้นในงบดุล และเมื่อเงินมีราคาแพงขึ้นและวัฏจักรเปลี่ยนไป ความเปลือยเปล่าของพวกเขาก็ถูกเปิดเผยให้ทุกคนได้เห็น

บทความนี้เป็นเรื่องราวที่เรียบง่าย ฉันจะบรรยายทีละบท สร้างขึ้นจากทวีตและข้อความสาธารณะ ฉันตั้งใจที่จะอ่านระหว่างบรรทัดด้วยความเคารพและเสนอความเห็นของฉันว่าทั้งหมดนี้เกิดขึ้นได้อย่างไรและอนาคตจะเป็นอย่างไร ด้วยเหตุนี้ ฉันเชื่อว่าแท่งเทียนแท่งสุดท้ายในตลาดหมี crypto ใกล้เข้ามาแล้ว และเราจะโผล่ออกมาจากตลาดหมีโดยมีน้ำหนักน้อยลงและมีโอกาสมากขึ้นสำหรับผู้ที่รอดชีวิต

ก่อนที่เราจะเริ่มต้น ฉันเชื่ออย่างจริงใจว่า Sam Bankman-Fried (SBF) เป็นผู้ที่มีความสามารถด้านการเทรดที่สุดในรุ่น แม้ว่ากองทุนเขาเพิ่งจะระเบิด แต่อาณาจักรที่เขาเคยสร้างไว้นั้นยากที่จะมีใครเทียบได้ และฉันต้องให้ความรุ่งโรจน์แก่ Baron CZ มากยิ่งขึ้น – เมื่อมีข่าวว่า Binance อาจได้รับ FTX ฉันได้ส่งข้อความต่อไปนี้ CZ: “ฉันรักนาย เป็นการกระทำที่น่าเคารพมาก”

มันคือความฝัน ฉันเคยอ่านนิตยสาร Coindesk

ทั้งหมดเริ่มต้นด้วยบทความของ Coindesk ที่แสดงรายละเอียดของงบดุล Alameda ที่รั่วไหลออกมา

การเงินทำให้สิ่งที่ผู้เฝ้าดูอุตสาหกรรมสงสัยอยู่แล้วเป็นรูปธรรม: Alameda มีขนาดใหญ่มาก ณ วันที่ 30 มิถุนายน สินทรัพย์ของบริษัทมีมูลค่า 14.6 พันล้านดอลลาร์ สินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดเพียงรายการเดียว: 3.66 พันล้านดอลลาร์ของ “FTT ที่ปลดล็อก” รายการที่ใหญ่เป็นอันดับสามในด้านสินทรัพย์ของบัญชีแยกประเภท? กอง “หลักประกัน FTT” จำนวน 2.16 พันล้านดอลลาร์

มีโทเค็น FTX มากขึ้นท่ามกลางหนี้สินมูลค่า 8 พันล้านดอลลาร์: 292 ล้านดอลลาร์จาก “FTT ที่ถูกล็อก” (หนี้สินถูกครอบงำโดยเงินกู้จำนวน 7.4 พันล้านดอลลาร์)

Cory Klippsten ซีอีโอของแพลตฟอร์มการลงทุน Swan Bitcoin กล่าวว่า “เป็นเรื่องที่น่าสนใจที่เห็นว่าส่วนใหญ่ของทุนสุทธิในธุรกิจ Alameda เป็นโทเค็นที่ควบคุมจากส่วนกลางและพิมพ์ออกจากอากาศของ FTX มุมมองที่สำคัญของเขาเกี่ยวกับ altcoins ซึ่งอ้างถึง cryptocurrencies อื่นที่ไม่ใช่ bitcoin (BTC)

Caroline Ellison CEO ของ Alameda ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น FTX ไม่ตอบสนองต่อคำร้องขอความคิดเห็น

สินทรัพย์สำคัญอื่นๆ ในงบดุล ได้แก่ 3.37 พันล้านดอลลาร์ของ “crypto ที่ถืออยู่” และโทเค็นดั้งเดิมของ Solana blockchain จำนวนมาก: 292 ล้านดอลลาร์ของ “unlocked SOL” 863 ล้านดอลลาร์ “locked SOL” และ 41 ล้านดอลลาร์ของ “SOL collateral” Bankman-Fried เป็นนักลงทุนรายแรกใน Solana โทเค็นอื่นๆ

ที่กล่าวถึงในชื่อคือ SRM (โทเค็นจาก Serum Decentralized exchange Bankman-Fried ที่ร่วมก่อตั้ง), MAPS, OXY และ FIDA นอกจากนี้ยังมีเงินสดและรายการเทียบเท่ามูลค่า 134 ล้านดอลลาร์ และ “การลงทุนในตราสารทุน” มูลค่า 2 พันล้านดอลลาร์

“สินทรัพย์” ส่วนใหญ่ในงบดุลของพวกเขาคือโทเค็น FTT ที่ไม่มีสภาพคล่องและเหรียญ shitcoins จำนวนมาก มาทำความเข้าใจกันว่าทำไม FTT จึงมีความสำคัญต่ออาณาจักร FTX / Alameda

ตามโทเค็นของ FTT ที่ระบุไว้ FTX ได้ให้คำมั่นที่จะใช้หนึ่งในสามของค่าธรรมเนียมการแลกเปลี่ยนทั้งหมดเพื่อซื้อ FTT กลับ SBF เป็นเจ้าของหุ้นส่วนใหญ่ของ Alameda ในขณะที่เขาลดสัดส่วนการเป็นเจ้าของ FTX อย่างต่อเนื่องเพื่อส่งเงินทุนจาก VC หุ่นเชิด VC เหล่านี้อาจไม่ได้ตระหนัก หรือบางทีพวกเขาอาจตั้งใจทำ

ซึ่งแย่กว่านั้นสำหรับนักลงทุนของพวกเขา นั่นคือรายได้ก้อนใหญ่ของ FTX ถูกเชื่อมจาก FTX ไปยัง Alameda ผ่านสัดส่วนการถือหุ้น FTT ขนาดใหญ่ของ Alameda สันนิษฐานได้ว่า Alameda ได้รับการจัดสรร FTT จำนวนมากเพื่อให้บริการด้านการตลาดที่จำเป็นแก่ FTX และการมีส่วนร่วมในการเสนอเหรียญ FTT เบื้องต้น

ตกลง นั่นไม่เหมาะสำหรับนักลงทุน FTX แต่ก็ไม่ใช่สิ่งที่ทำให้ FTX ล้มละลายได้ ปัญหาที่แท้จริง — ซึ่งผู้คนเริ่มตั้งคำถามเกี่ยวกับบทความของ Coindesk — คือ FTX ให้ยืมเงิน Alameda (น่าจะเป็น USD หรือ fiat stablecoins) หรือไม่ และใช้สัดส่วนการถือหุ้น FTT ของ Alameda เป็นหลักประกัน หาก FTX ให้กู้ยืมเงิน นั่นก็ไม่ใช่ปัญหาร้ายแรงเช่นกัน — FTX สามารถยืมกำไรสะสมของตนได้ฟรี แต่ข้อกังวลที่เกี่ยวข้องอย่างเร่งด่วนที่สุดคือ

FTX ได้ทำการ rehypothecated เงินฝากของลูกค้าไปยัง Alameda หรือไม่และนำ FTT เป็นหลักประกัน และในส่วนย่อยของสิ่งนั้น ไม่ว่ามูลค่า FTT ที่ลดลงหรือ shitcoins บางส่วนในงบดุลของ Alameda จะทำให้ Alameda ล้มละลาย และสุดท้าย หาก Alameda ล้มละลาย FTX จะยืมเงินจากลูกค้าเพื่อสนับสนุนมันหรือไม่ นี่เป็นคำถามที่ผู้คนเริ่มถามอีกครั้งหลังจากบทความนี้ออกมา

สันนิษฐานว่า CZ อ่านบทความเดียวกันกับคนอื่น ๆ และตัดสินใจทิ้งหุ้น FTT ขนาดใหญ่ของ Binance ในตลาด เห็นได้ชัดว่ามีเนื้อบางอย่างระหว่างสองยักษ์ใหญ่ในตลาด Crypto

CZ ไม่ได้สร้างความรักหลังจากการหย่าร้าง … ดูสมเหตุสมผล ฉันเดาว่า CZ และ SBF มีการเลิกราที่ยุ่งเหยิง

เมื่อ CZ เริ่มระบายความกังวลของเขา ระฆังเตือนก็เริ่มดังขึ้นในหัวของผู้ฝาก FTX

ใน Crypto เมื่อคุณมีความเฉลียวฉลาดว่า Exchange อาจล้มละลาย คุณจะดึงเงินของคุณกลับทันทีและถามคำถามในภายหลัง ลอจิกแนะนำว่าแม้ว่า Alameda จะล้มเหลว แต่ FTX ก็ไม่ควรประสบปัญหาในการดำเนินการถอนเงินทั้งหมด พวกเขาเป็นสองบริษัทที่แยกจากกัน และตามคำกล่าวอ้างของ SBF เงินฝากของลูกค้าของ FTX ไม่ได้ถูกนำไปลงทุนซ้ำ แม้แต่ในคลังของสหรัฐฯ ที่มีความปลอดภัยสูง

ณ จุดนี้ ไม่มีเหตุผลที่จะเชื่อว่า SBF โกหก แต่ถึงกระนั้น คุณจะไม่ต้องรอเพื่อหาเงินของคุณทางสาย ดังนั้น เมืองหลวงจึงเริ่มวิ่งหนีออกไป

เช่นเคย คนขายก่อน ขายดีที่สุด ผู้ที่ถอนเงินทันทีจะได้เงินคืนอย่างรวดเร็ว แต่เมื่อวันจันทร์เข้าสู่วันอังคาร การประมวลผลการถอนเงินของ FTX ก็หยุดชะงัก — และในขณะนั้น FTT ยังคงราคาตกต่ำลงอย่างต่อเนื่อง ตลาดพยายามหาคำตอบอย่างชัดเจนว่ามีการเรียกหลักประกัน FTT เพื่อลงโทษ Alameda สำหรับการยืดเวลาตัวเองมากเกินไปหรือไม่

ฉันตื่นมาในวันอังคารเพราะได้รับข้อความมากมายจากเพื่อน ๆ ที่กระจายข่าวลือที่คาดเดาว่า FTX อาจเล่นตลกกับเงินของลูกค้า ฉันสวดอ้อนวอนต่อท่าน Satoshi ที่ FTX ไม่ได้จุ่มมือลงในโถคุกกี้ของลูกค้า

จากนั้นกระสุนนัดนี้กระทบกับทรงกลมแม่เหล็กไฟฟ้า:

การประกาศอย่างบ้าคลั่งนี้ให้คำตอบที่น่าจะเป็นไปได้สำหรับคำถามมากมาย

FTX ตั้งสมมติฐานใหม่เกี่ยวกับเงินทุนของลูกค้า หรือใช้เงินดังกล่าวอย่างไพเราะ “อย่างมีประสิทธิภาพ” หรือไม่?

เราไม่มีคำตอบที่ชัดเจนสำหรับคำถามนี้ แต่ Binance ได้ลงนามในหนังสือแสดงเจตจำนงที่ไม่มีผลผูกพันเพื่อซื้อ FTX ทั้งหมด และให้คำมั่นที่จะพยายามทำการฝากเงินทั้งหมดของลูกค้า นั่นแสดงให้เห็นว่า FTX ประสบปัญหาการฝากเงินและไม่สามารถกรอกคำขอถอนเงินทั้งหมดของลูกค้าได้ มิฉะนั้น เหตุใด FTX จึงต้องการความช่วยเหลือจาก Binance FTX สามารถเป่าผงแห้ง VC-muppet ทั้งหมดของพวกเขาที่หนุน Alameda แต่ก็ยังไม่ได้ทำให้ความสามารถในการถอนตัวลดลง – เว้นแต่พวกเขาจะจุ่มลงใน honeypot

“สองบทเรียนใหญ่” อืม … ฉันสงสัยว่าสถานการณ์ที่เขาพูดถึงคืออะไร? เห็นได้ชัดว่า Baron CZ บอกเป็นนัยว่า FTX อาจทำบางสิ่งที่ไม่เหมาะสมกับเงินทุนของลูกค้า และด้วยเหตุนี้ เมื่อธนาคารดำเนินไป พวกเขาจึงถูกจับได้ด้วยมือในโถคุกกี้

ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา เงินฝาก 1 พันล้านดอลลาร์หนี FTX นั่นคือสิ่งที่ทำให้เกิดเหตุการณ์อันเลวร้ายนี้ นี่เป็นเพียงการถอนเงินที่ดำเนินการแล้ว เราไม่รู้ว่ามีวิญญาณที่น่าสงสารอีกกี่คนที่ยังรอเงินของพวกเขาคืนอยู่

Alameda ล้มละลายหรือล้มละลายหรือไม่?

เราไม่มีคำตอบที่ชัดเจนสำหรับคำถามนี้ อย่างไรก็ตาม หาก FTX ต้องการเงินช่วยเหลือจาก Binance และจำเป็นเนื่องจากความช่วยเหลือทางการเงินที่ FTX คาดว่าจะจัดหาให้ Alameda เราก็สามารถสรุปได้ว่า Alameda นั้นน่าจะเสร็จสิ้นแล้วเช่นกัน

ฉันจะฝากคำพูดเหล่านี้ไว้กับคุณโดย Caroline Ellison ซีอีโอของ Alameda

ฉันแน่ใจว่าเธอทุ่มเทสมองทั้ง 100% ในการกอบกู้ทุกอย่างที่ทำได้จาก Alameda

ข้อตกลงจะจบลงจริงหรือไม่?

LOI ที่ไม่มีผลผูกพันเป็นสิ่งที่ดี แต่ Binance มีความมุ่งมั่นอย่างแน่วแน่ในการซื้อ FTX และทำให้หนี้สินทั้งหมดนั้นดีกว่า ฉันคิดว่ากลุ่มธุรกิจการเงินของ Binance กำลังยุ่งอยู่กับการค้นหาข้อมูลทางการเงินของ FTX และ Alameda หากรูใหญ่เกินไป ฉันคาดว่า Binance จะเดินออกจากข้อตกลง และหาก Binance ไม่สามารถหรือจะไม่ทำข้อตกลง ก็จะไม่มีใครสามารถกลืนความสูญเสียที่เกิดขึ้นจาก FTX ได้

จะเกิดอะไรขึ้นถ้า FTX หาผู้รับสืบทอดไม่ได้?

คล้ายกับ Mt Gox เราอาจเข้าสู่สถานการณ์ล้มละลายที่มีชื่อเสียงอีกครั้งซึ่งผู้ฝากเข้าคิวเพื่อกู้คืนสิ่งที่พวกเขาสามารถทำได้ นี่อาจเป็นกระบวนการที่ยาวหรือสั้น แต่เมื่อพิจารณาถึงความซับซ้อนที่ฉันคิดว่าการถือครอง FTX จะเป็นอย่างไร การกู้คืนส่วนใดส่วนหนึ่งของเงินฝากอาจใช้เวลานานมาก

เห็นได้ชัดว่าเป็นการเลียนแบบในตัวของมันเอง แต่เมื่อพิจารณาถึงผลกระทบของตลาดในวงกว้าง คำถามที่ใหญ่กว่าก็คือ:

บริษัทใดบ้างที่ดำเนินการหนังสือให้กู้ยืม crypto ได้สัมผัสกับ FTX และหรือ Alameda?

SBF เป็นเครดิตที่เก่าแก่ที่สุดใน crypto ทั้งหมด เขาเป็นผู้บุกเบิกด้านไอทีเข้ารหัส หน้าตาเครูบที่สวยงามของเขาประดับนิตยสารการเงินกระแสหลักที่มีชื่อเสียงที่สุด ผิวของเขาเปล่งประกายราวกับคนที่กินแต่แครอทและแตงกวาเท่านั้น เขาไม่สามารถทำอะไรผิดได้ การลงทุนควบคู่ไปกับทุกสิ่งที่ SBF สัมผัสคือเส้นทางสู่ความร่ำรวยอย่างแน่นอน ดูโซลาน่าบูมนั่นสิ!

SBF ยังได้ Tom Brady ถึง YOLO ใน FTX อีกด้วย อั๊ยยะ!

ดังนั้น คุณสามารถจินตนาการได้ว่าหาก FTX อาจใช้เงินทุนของลูกค้าเพื่อช่วย Alameda หน่วยงานทั้งสองก็อาจได้รับชื่อเสียงสเตอร์ลิงเพื่อยืมเงินให้มากที่สุดเท่าที่จะทำได้เพื่อที่จะมีชีวิตอยู่ในช่วงหลายเดือนที่ใกล้จะตาย ดังนั้นจึงเป็นไปได้มากที่การผิดนัดที่อาจเกิดขึ้นนี้ได้ทำให้บัญชีเงินกู้ของผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์รายใหญ่ที่เหลืออยู่ติดเชื้อแล้ว

จากการเปิดเผยที่อาจมีนัยสำคัญนี้ คำถามจึงกลายเป็น — ผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ที่ใหญ่ที่สุดจะสามารถอยู่รอดได้:

1. หยุดไม่ได้ ไม่หยุด เจย์ พาวเวลล์ ผู้ซึ่งมุ่งมั่นที่จะทำลายเงินเฟ้อด้วยการขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอย่างต่อเนื่อง และลดขนาดของงบดุลของเฟด?
2. การระเบิดของ LUNA / TerraUSD?
3. การล้มละลายของ Three Arrows Capital?
4. และตอนนี้ FTX และ Alameda อาจล้มละลายหรือไม่?

ประเด็นที่ 1) ถึง 3) ผู้ให้กู้แบบรวมศูนย์ “ระดับตำนาน” เช่น เซลเซียส, BlockFi และโวเอเจอร์ มีซอมบี้เหลืออยู่ไม่กี่ตัว – ฉันจะไม่ตั้งชื่อพวกมันที่นี่ แต่ใครก็ตามที่คิดอย่างมีวิจารณญาณสามารถคาดเดาได้ว่าใครอาจตกอยู่ภายใต้แรงกดดันต่อไป

FTX และ Alameda กัดฝุ่นไม่ดีพอ นั่นคือ Lehman Brothers ของเรา — แต่ใครคือ AIG? CountryWide คือใคร? FannieMae และ FreddieMac มีใครบ้าง? โอ้ พวกเขาอยู่ข้างนอกนั่น ซ่อนตัวอยู่ในสายตาธรรมดา

จุดต่ำสุดของ S&P 500 ในช่วงวิกฤตการเงินโลกปี 2008 นั้นยังไม่ถึงจุดจนถึงเดือนมีนาคม 2009 นั่นเป็นเวลาหลายเดือนหลังจากที่ Lehman Brothers ล้มละลาย และธนาคารเพื่อการลงทุนอิสระของสหรัฐฯ ทุกแห่งได้รับเงินจาก Warren Buffett หรือถูกธนาคารพาณิชย์กลืนกิน ที่สามารถเข้าถึงส่วนลดของเฟดได้อย่างถูกกฎหมาย หลังจากรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Paulson คุกเข่าลงกับ Nancy Pelosi สมาชิกสภาผู้แทนราษฎรเพื่อรักษาความปลอดภัยทางเดินของโครงการบรรเทาทรัพย์สินที่มีปัญหา (หรือที่รู้จักว่าพิมพ์เงินบางส่วนแล้วส่งให้ธนาคาร) และในที่สุด หลังจากที่ Ben “เงินเฮลิคอปเตอร์” Bernanke ผู้ชนะรางวัลโนเบล ประกาศว่าเฟดจะมีส่วนร่วมในการผ่อนคลายเชิงปริมาณ

ในขณะที่ฉันรั้นอย่างมากกับโอกาสของ crypto ในปี 2023 (ฉันรู้ว่าวันที่ยังคงเลื่อนไป แต่ฉันขอสงวนสิทธิ์ในการเปลี่ยนความคิดของฉันเมื่อเผชิญกับสภาวะตลาด) ฉันเชื่อว่าเรากำลังจะซื้อขายที่ระดับต่ำสุดตามที่ทุกคนสงสัย ชื่อครัวเรือน crypto ใดที่จะล้มละลายต่อไปสำหรับการให้กู้ยืมเงินแก่ FTX / Alameda

Bitcoin ลดลงเกือบ 17,500 ดอลลาร์จากการแลกเปลี่ยน XBTUSD perpetual ของ BitMEX ในการแลกเปลี่ยนแบบสปอตอื่น ๆ Bitcoin ลดลงในระดับใกล้เคียงกับ 17,000 เหรียญ เตรียมลงล่างกันยาวๆ เพราะมันกำลังมา แต่สิ่งที่ดีเกี่ยวกับ crypto ก็คือไม่มีธนาคารกลางใดที่จะช่วยเหลือด้วยเหรียญ fiat shitcoins ที่พิมพ์ใหม่ เพื่อสนับสนุนงบดุลของบริษัทที่ประมาท อุตสาหกรรม crypto จะถูกบังคับให้กลืนกินพายที่ต่ำต้อยอย่างรวดเร็ว นำไปสู่การฟื้นตัวอย่างรวดเร็วซึ่งทำให้แข็งแกร่งกว่าที่เคย

ก่อนที่ฉันจะจบบทความนี้ ให้ฉันอธิบายให้ชัดเจน: การแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์มักจะเผชิญกับปัญหาความไม่ไว้วางใจในนามของลูกค้าของพวกเขา FTX ไม่ใช่การแลกเปลี่ยนที่มีชื่อเสียงครั้งแรกที่ล้มเหลวและจะไม่ใช่ครั้งสุดท้าย แต่ตลอดทั้งหมดนี้ บล็อกบน Bitcoin, Ethereum และบล็อคเชนอื่น ๆ ทั้งหมดยังคงถูกผลิตและตรวจสอบ เงินและการเงินแบบกระจายอำนาจมีและจะยังคงอยู่รอดและเติบโตต่อไปเมื่อเผชิญกับความล้มเหลวของหน่วยงานที่รวมศูนย์

แพลตฟอร์มคริปโตที่ดีที่สุดในไทย | เมษายน 2024

YouHodler สำรวจเลย →

BYDFi สำรวจเลย →

CoinEx สำรวจเลย →

BingX สำรวจเลย →

Coinrule สำรวจเลย →

Bybit สำรวจเลย →

ดูเพิ่มเติม