Michael Saylor กล่าวเมื่อวันอังคารว่า บิตคอยน์ชนะแล้ว และตอนนี้อันตรายที่ร้ายแรงที่สุดมาจากภายในกลุ่มของตัวเอง ขณะที่บริษัทของเขา Strategy ไม่ได้ซื้อ BTC เพิ่มแม้แต่เหรียญเดียวติดต่อกันห้าสัปดาห์
บริษัทวิเคราะห์บล็อกเชน Arkham ได้วิเคราะห์สาเหตุของการหยุดซื้อครั้งนี้ พบว่า Strategy (ชื่อเดิม MicroStrategy) ได้สะสมเงินสดไว้กว่า 3.75 พันล้าน USD แทน ในขณะนี้มีนาฬิกาสองเรือนที่เดินพร้อมกัน แต่กำลังชี้ไปในทิศทางตรงข้าม
ทำไม Michael Saylor ถึงออกมาเตือนเกี่ยวกับบิตคอยน์ในตอนนี้
ช่วงเวลานี้ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ BIP-110 คือ soft fork ที่เสนอให้ใช้ระยะเวลา 1 ปี ซึ่งจะจำกัดขนาดของ data fields แบบกำหนดเองในการทำธุรกรรมของบิตคอยน์ โดยนักพัฒนาชื่อ Dathon Ohm เป็นผู้เขียน และได้พัฒนาไว้ใน Bitcoin Knots ซึ่งเริ่มส่งสัญญาณไปยังนักขุดเมื่อวันที่ 1 ธันวาคม 2025
ถึงแม้ว่านักขุดส่วนใหญ่จะยังเพิกเฉย แต่มาตรการนี้ก็ยังคงเดินหน้าต่อไป
ข้อเสนอนี้ กำหนดตารางเวลาดำเนินการเอง โดยจะเข้าสู่ช่วงล็อกอินที่ต้องบังคับใช้ประมาณเดือนสิงหาคม 2026 เมื่อถึงเวลานั้น บล็อกที่ไม่ส่งสัญญาณจะถือว่าเป็นโมฆะทันที ซึ่งการล็อกอินจะเกิดขึ้นอย่างแน่นอน และจะเปิดใช้งานในอีกสองสัปดาห์หลังจากนั้น โดยกฎเหล่านี้จะหมดอายุลงเองประมาณหนึ่งปีถัดมา
กล่าวอีกอย่างหนึ่ง Saylor ไม่ได้คัดค้านสิ่งที่ต้องรอผลโหวต แต่เขากำลังค้านสิ่งที่มีการกำหนดเวลาอย่างชัดเจน ซึ่งหน้าต่างเวลานั้นก็เหลืออีกไม่กี่วันแล้ว
สิ่งที่ Saylor กล่าวจริงเกี่ยวกับกติกาฉันทามติ
ประธานกรรมการ Strategy เปรียบเทียบกติกาฉันทามติของบิตคอยน์เหมือนรัฐธรรมนูญ ซึ่งกำหนดนิยามของทรัพย์สิน ความขาดแคลน การชำระบัญชี และอำนาจ เขากล่าวว่าการเขียนกติกาใหม่ให้เหมาะกับกลุ่มใดกลุ่มหนึ่งถือเป็นการโจมตีผู้เข้าร่วมทุกรายในวันนี้ และทุกคนที่มาภายหลัง
ติดตามเราทาง X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดทันที
เขาระบุเป้าหมายไว้สามข้อ:
- BIP-110 ในมุมมองของเขา ถือเป็นการเซ็นเซอร์ธุรกรรมที่ถูกต้องซึ่งจ่ายค่าธรรมเนียม
- Covenants ทำให้เกิดช่องโหว่ใหม่ในการโจมตี
- บล็อกที่มีขนาดใหญ่ขึ้นทำให้ blockspace ขาดแคลนน้อยลง และต้นทุนการตรวจสอบข้อมูลสูงขึ้น
ประเด็นทางเทคนิคหลักที่เขากล่าวถึงคือรายได้ของนักขุด โดยเงินอุดหนุนในแต่ละบล็อกจะลดลงครึ่งหนึ่งในทุก 210,000 บล็อก ดังนั้นค่าธรรมเนียมจะต้องมีบทบาทในต้นทุนความปลอดภัยมากขึ้นเมื่อเวลาผ่านไป หากไปทำให้ตลาดค่าธรรมเนียมอ่อนแอ เขากล่าวว่านั่นจะทำให้เครือข่ายอ่อนแอลงด้วย
อีกฝ่ายหนึ่งซึ่งสนับสนุน BIP-110 ให้เหตุผลว่าการฝังข้อมูลแบบกำหนดเองทำให้ผู้ดำเนินการโหนดต้องแบกรับภาระและเบียดพื้นที่ธุรกรรมที่เป็นการชำระเงินออกไป
Saylor ไม่ใช่เพียงนักวิจารณ์คนเดียว และนักวิจารณ์เหล่านี้ก็ไม่เห็นตรงกันเอง Adam Back ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร Blockstream ก็ต่อต้านข้อเสนอนี้เช่นกัน โดย คำเตือนเรื่องความเสี่ยงแยกสายของเขา เน้นไปที่เกณฑ์การเปิดใช้งาน 55% ที่ต่ำลง ไม่ใช่ที่ประเด็นเซ็นเซอร์
คำเตือนเกี่ยวกับ BIP-110 ของ Saylor ก่อนหน้านี้ ระบุว่าข้อเสนอดังกล่าวคือความเสี่ยงที่รุนแรงที่สุดที่บิทคอยน์สร้างขึ้นเอง ทั้งนี้ ประเด็นข้อพิพาทนี้ได้ แบ่งกลุ่มนักพัฒนา Bitcoin มาเป็นเวลาหลายเดือนแล้ว
ทำไม Strategy ถึงหยุดซื้อบิทคอยน์?
เพราะการขายหุ้นมีต้นทุนถูกกว่าการละทิ้งความเชื่อมั่น
การยื่นเอกสาร Form 8-K เมื่อวันที่ 27 กรกฎาคม ยืนยันการเพิ่มเงินสำรอง USD อีก 525 ล้านดอลลาร์ ทำให้ยอดรวมแตะ 3.75 พันล้าน USD ซึ่งบริษัทเน้นย้ำว่าครอบคลุมเงินปันผลได้นาน 2.1 ปี เมื่อเทียบกับภาระผูกพันกับหุ้นบุริมสิทธิราว 1.76 พันล้าน USD ต่อปี
เงินลงทุนนี้มาจากการขายหุ้น ไม่ใช่ coin โดย Strategy ขายหุ้น MSTR มูลค่า 544.5 ล้าน USD เมื่อสัปดาห์ก่อน และอีกประมาณ 467 ล้าน USD กับ 263.5 ล้าน USD จากการขายหุ้นในสองสัปดาห์ก่อนหน้านั้น รวมเป็นราว 1.26 พันล้าน USD ภายในสามสัปดาห์
หุ้นเหล่านั้นกลายเป็นถูกจำหน่ายในราคาต่ำ ปัจจุบัน MSTR ซื้อขายอยู่ใกล้ที่ราคา 96.66 USD ลดลงประมาณ 76% จากจุดสูงสุดรอบ 52 สัปดาห์ที่ 414.36 USD ทุกๆ USD ที่ระดมทุนได้ในรูปแบบนี้ต้องใช้หุ้นมากกว่าปีที่แล้วหลายเท่า
Strategy ห่างเป้าหมาย 1 ล้าน BTC มากแค่ไหน?
Strategy เคยประกาศว่าอยากถือครองบิทคอยน์ 1 ล้านเหรียญภายในสิ้นปี 2026 โดยปัจจุบันถือ 843,775 เหรียญ ยังขาดอีก 156,225 BTC
ยังเหลืออีกประมาณ 22 สัปดาห์ในปีนี้ การปิดช่องว่างดังกล่าวต้องซื้อบิทคอยน์ประมาณ 7,000 BTC ต่อสัปดาห์ หรือราว 447 ล้าน USD ต่อสัปดาห์ในราคาปัจจุบัน แต่ขณะนี้บริษัทไม่ได้ซื้อเพิ่มเลย
เหตุใดประเด็นนี้จึงสำคัญต่อผู้ถือ BTC และ MSTR
ต้นทุนเฉลี่ยของกลยุทธ์อยู่ที่ประมาณ 75,494 USD ต่อ coin ในขณะที่ราคา Bitcoin ซื้อขายอยู่ราว 63,817 USD ลดลงประมาณ 1.5% ภายใน 24 ชั่วโมง และต่ำกว่าจุดสูงสุดเมื่อเดือนตุลาคม 2025 ที่ 126,080 USD อยู่ประมาณ 49% นั่นหมายความว่า stack นี้ขาดทุนในเชิงบัญชีอยู่เกือบ 9.9 พันล้าน USD
BTC จำเป็นต้องพุ่งขึ้นประมาณ 18% เพื่อให้สถานะกลับสู่จุดคุ้มทุน ราคาของ Bitcoin วันนี้ ก็ไม่ได้ช่วยให้สถานการณ์ดีขึ้น
หุ้นบุริมสิทธิ์อธิบายความเร่งด่วนได้อย่างดี STRC ซื้อขายใกล้ 88.86 USD ซึ่งยังคงต่ำกว่าพาร์ที่ 100 USD อยู่ประมาณ 11% แม้ว่าจะปรับเงินปันผลขึ้นเป็น 12% เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม และมีการอนุมัติแผนซื้อคืนหุ้น
แรงกดดัน ต่อ STRC นี้ ได้ส่งผลให้มีการประกาศกรอบงาน Digital Credit Capital Framework เมื่อวันที่ 29 มิถุนายน ซึ่งอนุมัติการซื้อคืนหุ้นและการขาย Bitcoin มูลค่าสูงสุด 1.25 พันล้าน USD
สิ่งที่ควรจับตามองใน 30 วันข้างหน้า
ในช่วงเวลานี้มีเหตุการณ์ระบุวันแน่นอนอยู่ 3 เหตุการณ์
- หน้าต่างส่งสัญญาณบังคับของ BIP-110 คาดว่าจะเปิดในเดือนสิงหาคม ซึ่งจะรับประกันการล็อกอินโดยไม่ขึ้นกับการสนับสนุนของนักขุด
- Strategy ยื่นรายงานทุกสัปดาห์ หากไม่ได้ซื้อเป็นสัปดาห์ที่ 6 ติดต่อกัน จะทำให้เกิดการหยุดช่วงที่สะสมยาวนานที่สุดตั้งแต่เริ่มต้นยุคสะสม
- ด้วยเงินสดสำรอง 3.75 พันล้าน USD บริษัทจึงไม่จำเป็นต้องแตะวงเงินอนุมัติขาย Bitcoin ที่ 1.25 พันล้าน USD ในระยะใกล้นี้
ทั้งสองสถานะสามารถคงอยู่พร้อมกันได้ โดยสถานะแรกปกป้องโปรโตคอลที่ออกแบบมาเพื่อคงอยู่เป็นศตวรรษ ในขณะที่อีกสถานะต้องมีเงินจ่ายปันผลไตรมาสหน้า ความตึงเครียดนี้จึงไม่ใช่ความหน้าซื่อใจคด แต่เป็นปัญหาด้านตารางเวลา และเร็ว ๆ นี้ตารางเวลากำลังจะเต็มแน่น
