Michael Saylor ได้เผยแพร่กราฟแสดงผลประกอบการหนึ่งปีในวันอาทิตย์ที่ผ่านมา โดยแสดงให้เห็นว่า Strategy Preferred Stock ทำผลตอบแทนได้ดีกว่า Bitcoin โดย STRC เพิ่มขึ้น 9% ขณะที่ Bitcoin (BTC) ร่วงลง 47%
การเปรียบเทียบนี้ครอบคลุมช่วงเวลาตั้งแต่วันที่ 14 สิงหาคม 2025 ถึง 14 สิงหาคม 2026 โดยวัดผลตอบแทนของตราสารหนี้ Strategy ทั้งสี่รายการเทียบกับสินทรัพย์เดียวที่หนุนมูลค่าทั้งบริษัท
เหตุผลที่ Strategy Preferred Stock ยังคงแข็งแกร่งกว่าบิทคอยน์
Strategy ได้ออกหลักทรัพย์บุริมสิทธิ์สี่ประเภท ซึ่งแต่ละประเภทจะจ่ายรายได้แทนการติดตามราคา Bitcoin โดยตรง STRC ซึ่งมีชื่อเต็มว่า Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock ขณะนี้จ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดปีละ 12% โดยแบ่งจ่ายสองครั้งต่อเดือน
บริษัทยังคงปรับอัตราส่วนนี้ขึ้นหรือลงเพื่อรักษาราคา STRC ให้อยู่ใกล้มูลค่าที่ตราไว้ 100 USD อย่างไรก็ตาม หลักทรัพย์นี้ได้ลดลงต่ำกว่ามูลค่าตราไว้ในช่วงฤดูร้อนปีนี้ ดังนั้น Strategy จึงขาย Bitcoin จำนวน 1,690 เหรียญในเดือนสิงหาคมเพื่อนำมาซื้อคืนหุ้น STRC
ตราสารอีกสามตัวมีผลตอบแทนด้อยกว่า STRC ได้แก่ STRD ลดลง 8% STRF ขาดทุน 9% และ STRK ตกลงถึง 27% อย่างไรก็ตาม ทั้งหมดนี้ยังคงมีผลตอบแทนดีกว่า Bitcoin อย่างชัดเจน เพราะเงินปันผลและการกระจายผลตอบแทนช่วยลดผลขาดทุนบางส่วนลง
STRK อธิบายความต่างดังกล่าว เนื่องจากแต่ละหุ้นสามารถแปลงเป็น 0.1 หุ้นของ MSTR จึงติดตามหุ้นสามัญได้ใกล้ชิดกว่าหุ้นอื่น โดยทั้งสี่ไม่มีสิทธิเรียกร้องต่อ Bitcoin ของ Strategy แต่อย่างใด
นักวิจารณ์ตั้งคำถามว่าบริษัทจะสามารถแบกรับภาระจ่ายผลตอบแทนนี้ได้นานแค่ไหน Jeff Dorman ประธานเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Arca ได้เตือนในเดือนพฤษภาคมว่ากอง Preferred Stack มูลค่า 15 พันล้าน USD อาจทำให้วงจร Bitcoin ตึงเครียด
ตัวเลขที่หายไปจากกราฟของ Saylor
ภาพกราฟิกนี้เว้นข้อมูลของ MSTR หรือหุ้นสามัญของ Strategy ซึ่งเป็นประเด็นสำคัญ โดย MSTR ปิดตลาดที่ 93.04 USD เมื่อวันที่ 14 สิงหาคม ซึ่งต่ำกว่าระดับปีที่แล้วประมาณ 75% ตามข้อมูลของ Yahoo Finance
ราคาหุ้นแตะระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ที่ 367.57 USD แต่วันนี้เปลี่ยนมือใกล้จุดต่ำสุดของช่วงดังกล่าว ผู้ถือหุ้นสามัญต่างรับภาระจากเลเวอเรจ ขณะที่ผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์เก็บเกี่ยวรายได้
ในทางตรงกันข้าม ราคาปัจจุบันของ Bitcoin อยู่ที่ประมาณ 63,072 USD ในวันอาทิตย์ ซึ่งยังคงอยู่ในตลาดหมีที่เริ่มต้นเมื่อฤดูใบไม้ร่วงที่ผ่านมา
Strategy ยังเปลี่ยนเป็นผู้ขายสุทธิอีกด้วย โดยบริษัท เพิ่ม Bitcoin จำนวน 37 coin ในช่วงสองเดือน ก่อนจะขาย 1,638 coin ในหนึ่งสัปดาห์ ขณะเดียวกัน เงินสำรองของบริษัทตอนนี้ต่ำกว่าระดับเมื่อเดือนพฤษภาคม
Saylor ได้กล่าวถึงความเสี่ยงด้านเครดิตอย่างตรงไปตรงมาเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยโมเดลใหม่ของเขาเผยแพร่ ราคาพื้นฐานสำหรับเจ้าหนี้ ระบุระดับราคา Bitcoin ที่แต่ละตราสารจะเข้าสู่ภาวะขาดทุน
กลไกนี้ก็ทำงานได้ตามที่โฆษณามานานกว่าสิบสองเดือน โดยเปลี่ยนสินทรัพย์ที่ผันผวนอย่างหนึ่งให้กลายเป็นสี่กระแสรายได้ที่นิ่งสงบมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ประเด็นที่ผู้ถือครองทุกคนกำลังเผชิญอยู่ก็คือ กระแสเหล่านี้จะคงอยู่ต่อไปได้หรือไม่หากราคาของ Bitcoin ยังปรับตัวลดลงเป็นปีที่สอง
