ตอนนี้การทำ carry trade กับ Bitcoin ให้ผลตอบแทนสูงกว่าหนี้ของรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม อัตราผลตอบแทน carry trade ของสัญญาฟิวเจอร์ส Bitcoin (BTC) ในตลาด Chicago Mercantile Exchange (CME) ต่อปีอยู่ที่ 5.69% ถึง 7.89% ซึ่งสูงกว่าผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุสองปีที่ 4.19% ในวันเดียวกันอย่างชัดเจน
การเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่ไม่ค่อยดีสำหรับพันธบัตร ทั้งนี้ ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ระยะยาวอยู่ในระดับสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2007 และนักวิเคราะห์ต่างก็ปรับเพิ่มประมาณการกันอย่างต่อเนื่อง
นักวิเคราะห์พันธบัตรต่างคาดการณ์ผลตอบแทนที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง
ผลสำรวจของ Reuters คาดว่าพันธบัตรน่าจะสงบลง โดยค่ามัธยฐานของผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีอยู่ที่ 4.50% ในอีกสามเดือนข้างหน้า และ 4.34% ในอีกหนึ่งปีข้างหน้า ส่วนพันธบัตรอายุสองปีคาดว่าจะลดลงไปที่ 3.80%
แต่ในขณะเดียวกัน ผลสำรวจนี้ก็มีคำเตือนด้วย โดย 18 จาก 22 นักกลยุทธ์เชื่อว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีน่าจะสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ มากกว่าที่จะต่ำกว่า
ประวัติของพวกเขาอธิบายถึงความระมัดระวังนี้ ในเดือนมีนาคม ผลสำรวจเดียวกันชุดนี้ คาดว่าผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปีจะอยู่ใกล้ 4.25% ภายในหนึ่งปี แต่ห้าเดือนต่อมา ราคาซื้อขายอยู่ที่เหนือ 4.70% แล้ว
ในขณะเดียวกัน พันธบัตรระยะยาวก็เริ่มมีสัญญาณแตกต่าง โดยผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะ 5.27% เมื่อวันอังคาร ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 โดย BeInCrypto ได้รายงานการปิดตลาดของ ผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 30 ปี ที่สูงสุดตั้งแต่ปี 2007 ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคม
อัตราผลตอบแทนแท้จริงกำลังเป็นตัวทำให้เกิดความเสียหาย ซึ่งไม่ได้มาจากความคาดหวังเงินเฟ้อ กล่าวคือ นักลงทุนต้องการค่าตอบแทนที่สูงขึ้น เนื่องจากขาดดุลของสหรัฐฯ และการขายหนี้จำนวนมาก
Carry Trade ของ Bitcoin ให้ผลตอบแทนสูงกว่าพันธบัตรรัฐบาลสองปี
การทำ carry trade นี้มีวิธีที่ไม่ซับซ้อน เพียงซื้อ Bitcoin ในตลาด spot และเปิดสถานะ short สัญญาฟิวเจอร์ส CME ที่เกี่ยวข้อง ทั้งนี้ ส่วนต่างของราคาทั้งสองตลาดจะกลายเป็นผลตอบแทนซึ่งนักลงทุนจะได้รับเมื่อราคาใกล้หมดอายุ โดยสามารถเปรียบเทียบได้กับดอกเบี้ยของพันธบัตรในตลาดคริปโต
เมื่อวันที่ 7 สิงหาคม ผลต่างนี้สามารถเอาชนะรัฐบาลได้ โดยอ้างอิงกับราคา benchmark CME New York ที่ 64,880 USD สัญญาเดือนสิงหาคมปิดที่ 65,175 USD ทำให้ได้อัตราผลตอบแทนประจำปีอยู่ที่ 7.89%
กันยายนจ่ายผลตอบแทน 6.25% และธันวาคมจ่าย 5.69% ข้อมูลทางการจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ แสดงผลตอบแทนพันธบัตรระยะ 2 ปี อยู่ที่ 4.19% ในวันนั้น และขยับขึ้นเป็น 4.25% ภายในวันที่ 10 สิงหาคม
การวางตำแหน่งในตลาดแสดงให้เห็นว่าการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้มีความมั่นคง ข้อมูลจาก CME ระบุว่า กองทุนเฮดจ์ฟันด์ได้เปลี่ยนมามีมุมมองบวกกับ Bitcoin ในเดือนนี้เป็นครั้งแรกในรอบหลายปี
ในอดีต กองทุนเหล่านี้มักถือสถานะฟิวเจอร์สโดยรวมติดลบ ซึ่งเป็นรูปแบบที่โต๊ะ carry trade ใช้ในการป้องกันความเสี่ยงจากการถือครอง spot และ ETF
กระแสเงินไหลเข้าสู่ ETF แต่รายละเอียดปลีกย่อยมีความสำคัญ
เม็ดเงินใหม่ก็เริ่มไหลเข้าสู่ตลาด spot ด้วย ข้อมูลจาก Farside ระบุว่า Bitcoin ETF แบบ spot ในสหรัฐฯ ดึงดูดเงินลงทุนถึง 865 ล้าน USD ในสัปดาห์สิ้นสุดวันที่ 7 สิงหาคม โดยแต่ละวันเป็นบวกทั้งหมด IBIT ของ BlackRock ได้รับส่วนแบ่งสูงสุดราว 694 ล้าน USD หรือประมาณ 80%
อย่างไรก็ตาม ข้อมูลการไหลเข้าของเงินไม่สามารถแสดงเจตนาการซื้อขายได้ ไม่มีชุดข้อมูลสาธารณะใดเชื่อมโยงการซื้อ ETF เข้ากับการป้องกันความเสี่ยงในฟิวเจอร์ส รายงานจาก Commodity Futures Trading Commission (CFTC) จะแสดงสถานะรวมเท่านั้นตามประเภทของผู้เทรด
ส่วนต่างแบบรวมก่อนหักค่าใช้จ่ายก็ดูจะให้ภาพที่ดีเกินจริง เนื่องจากต้นทุนทางการเงิน หลักประกัน และค่าธรรมเนียมถูกหักออกก่อนที่โต๊ะเทรดจะได้กำไร รายงานจาก Bank for International Settlements ชี้ว่า crypto carry trade สามารถให้ผลตอบแทนมากกว่า 40% ต่อปีในช่วงขาขึ้น แต่ปัญหาด้านหลักประกันทำให้เงินอาร์บิทราจไม่สามารถปิดช่องว่างนี้ได้หมด
ขณะนี้ Bitcoin ซื้อขายใกล้ 63,930 USD บวก 0.3% ใน 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา ดังนั้นตัวเลขที่ควรติดตามคือส่วนต่างสุทธิหลังหักค่าใช้จ่ายโดยเปรียบเทียบกับ open interest บน CME และกระแสเงินไหลเข้าของ ETF ซึ่งการแถลงตัวเลข CPI เดือนกรกฎาคมในวันพุธนี้ อาจส่งผลกับทั้งสองฝั่งของสมการดังกล่าว
