การฟื้นตัวของ Bitcoin ขับเคลื่อนโดยเทรดเดอร์ในตลาดฟิวเจอร์สแบบ Perpetual ไม่ใช่นักซื้อ spot แบบออร์แกนิก ตามข้อมูลของ CEO จาก CryptoQuant คือ Ki Young Ju ความต้องการที่ปรากฏบนบล็อกเชนยังคงเป็นลบสุทธิ แม้จะมีเม็ดเงินจากกองทุน ETF และการสะสมของบริษัทต่าง ๆ จำนวนมาก
Bitcoin (BTC) ซื้อขายอยู่ใกล้ระดับ 77,500 USD หลังจากไม่สามารถทะลุ 80,000 USD ได้ ความแตกต่างระหว่างทิศทางของฟิวเจอร์สและกระแสของตลาด spot กำลังกลายเป็นจุดเด่นของตลาดในเดือนเมษายนนี้
นักลงทุนเดิมพันกับราคาของ Bitcoin ไม่ใช่การซื้อจริง
Ki Young Ju ได้แบ่งปันกราฟจาก CryptoQuant แสดงการเติบโตของความต้องการ spot และฟิวเจอร์สแบบ perpetual ใน 30 วัน ของ Bitcoin แท่งสีม่วงของฟิวเจอร์สกลับเข้าสู่แดนบวกอีกครั้งตลอดเมษายน 2026
อย่างไรก็ตาม แท่งสีเทาของ spot ยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับศูนย์เกือบตลอดทั้งเดือน การเติบโตของความต้องการ spot ยังหดตัวอยู่ในกรอบเวลาระยะ 30 วันนี้ แม้ว่าราคาได้ฟื้นตัวแล้ว
ช่องว่างนี้สำคัญ เพราะสถานะฟิวเจอร์สแบบ perpetual สามารถใช้ leverage เปิดสถานะและปิดสถานะได้อย่างรวดเร็ว ในขณะที่การซื้อ spot จำเป็นต้องใช้เงินทุนใหม่เพื่อรับซัพพลายในราคาขาย
กระแส ETF และการเข้าซื้อของ MicroStrategy ยังไม่เปลี่ยนแปลงสัญญาณ
กองทุน ETF Bitcoin spot ในสหรัฐอเมริกา ดึงดูดเม็ดเงินได้ถึง 786 ล้าน USD ในสัปดาห์ที่มีเงินไหลเข้าสูงสุดตั้งแต่กุมภาพันธ์ ในช่วงกลางเดือนเมษายน และเงินยังคงไหลเข้าต่อเนื่องถึง 823 ล้าน USD ในสัปดาห์ถัดมา โดย IBIT ของ BlackRock นำความต้องการตลาด
MicroStrategy บริษัทที่นำโดย Michael Saylor ก็เข้าซื้อ 34,164 BTC มูลค่ารวม 2.54 พันล้าน USD ในการซื้อครั้งใหญ่ที่สุดอันดับ 3 ของบริษัท โดยซื้อที่ราคาเฉลี่ย 74,395 USD ต่อเหรียญ ส่งผลให้บริษัทถือ Bitcoin รวมทั้งสิ้น 815,061 BTC
อย่างไรก็ตาม แม้จะมีเงินไหลเข้าทั้งสองช่องทาง สัญญาณความต้องการที่ปรากฏบนบล็อกเชน ก็ยังคงติดลบสุทธิตลอดเดือนเมษายน ข้อมูลจาก CryptoQuant ชี้ให้เห็นว่าตัวเลขความต้องการปรากฏ 30 วันอยู่แถว -87,600 BTC ในช่วงต้นเดือนที่ผ่านมา
ช่องว่างดังกล่าวบ่งชี้ว่า การซื้อ ETF และ Strategy กำลังถูกผู้ถือครองเดิมและนักขุดนำเหรียญออกขาย จนมีปริมาณขายมากกว่าการซื้อใหม่
ตลาดหมีจะจบลงเมื่อไร?
Ki Young Ju ติดตามวัฏจักรความต้องการของ Bitcoin มาหลายปีแล้ว โดยเขาเคยประกาศว่า ทฤษฎีวัฏจักรได้ตายไปแล้ว โดยอ้างถึงการหมุนเวียนเชิงโครงสร้างระหว่างวาฬกลุ่มเดิมกับผู้ถือระยะยาวกลุ่มใหม่
บทวิเคราะห์ล่าสุดของเขาเสนอว่า จุดต่ำสุดที่ยั่งยืนจะเกิดขึ้นเมื่อความต้องการ spot และ futures ฟื้นกลับมาพร้อมกันเท่านั้น การฟื้นตัวที่นำโดยฟิวเจอร์สแต่ไม่มี spot มักจบลงที่ราคาดิ่งลงต่อเนื่องเมื่อ leverage ถูกปลด
ภาวะปัจจุบันสะท้อนรูปแบบนั้น อัตรา funding เพิ่มขึ้น open interest สูงขึ้น แต่แรงซื้อใน spot ยังอ่อนแอ
ในขณะนี้ นักเทรดต่างจับตาดูว่าอุปสงค์ในตลาดสปอต ซึ่งถูกวัดโดย CryptoQuant จะสามารถกลับเป็นบวกในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้าหรือไม่ ถ้าเกิดการเปลี่ยนแปลงนี้ขึ้น จะบ่งชี้ว่าเม็ดเงินทุนใหม่กำลังเข้ามาดูดซับแรงกดดันจากฝั่งอุปทานที่เคยได้รับการเตือนเมื่อ ก่อนหน้านี้
ถ้าตำแหน่งในฟิวเจอร์สยังคงนำอยู่แต่ความต้องการในตลาดสปอตยังติดลบ การปรับตัวขึ้นของราคาก็จะเผชิญกับความเสี่ยงเช่นเดิม เพราะในปี 2025 ก่อนหน้านี้ การดีดตัวช่วงกลางรอบก็ถูกยกเลิกด้วยการบังคับขายมากกว่าการไหลเข้าสดของเม็ดเงิน USD
