ราคาฟิวเจอร์สเบรนท์ซื้อขายใกล้ 113 USD หลังจากพุ่งขึ้นกว่า 46% ตั้งแต่ต้นปี ซึ่งแรงขับเคลื่อนมาจากสงครามอิหร่านที่สร้างความปั่นป่วนให้กับการขนส่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซ อย่างไรก็ตาม ปริมาณสัญญาคงค้างลดลงราว 50% ตั้งแต่ปลายเดือนกุมภาพันธ์ ทำให้เกิดข้อสงสัยว่าใครกันแน่ที่เป็นแรงผลักดันให้ราคาขยับขึ้นเช่นนี้ ขณะเดียวกัน ราคาน้ำมันดิบ WTI ก็เคยทะลุ 100 USD ชั่วขณะหนึ่ง สะท้อนว่าส่วนต่างราคาสงครามไม่ได้จำกัดอยู่แค่ตลาดโลกเท่านั้น แต่ยังกระจายมาถึงตลาดที่เน้นสหรัฐอเมริกาด้วย
ดัชนีดอลลาร์สหรัฐ (DXY) อยู่ใกล้ระดับ 99.84 โดยใช้ปัจจัยราคาน้ำมันขาขึ้นเป็นแรงดึงดูดเงินทุนเข้าสู่สินทรัพย์ที่เป็น USD อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีได้ขยับขึ้นราว 45 จุดเบสิสตั้งแต่สงครามเริ่มในวันที่ 28 กุมภาพันธ์ โดยแตะระดับ 4.40% และแรงกดดันในตลาดพันธบัตรนี้ก็กำลังกลายเป็นประเด็นสำคัญอย่างเงียบๆ
Open Interest ลดลงขณะที่ราคาเพิ่มขึ้น
ฟิวเจอร์สน้ำมันเบรนท์บน ICE Europe ปรากฏความไม่สอดคล้องชัดเจน ขณะที่ราคาน้ำมันขยับจากระดับประมาณ 65 USD ในช่วงปลายมกราคมขึ้นมาสู่ 113 USD ในปัจจุบัน ปริมาณสัญญาคงค้างกลับลดจากราว 770,000 สัญญาในปลายกุมภาพันธ์เหลือ 380,000 สัญญา หรือหดตัวเกือบ 50%
ราคาขึ้นพร้อมปริมาณสัญญาคงค้างที่ลด เป็นสัญญาณเตือนคลาสสิกในตลาดฟิวเจอร์ส โดยปกติหมายถึงราคาขยับขึ้นจากการที่เทรดเดอร์ทยอยปิดขา short ไม่ใช่ว่ามีคนใหม่เข้ามาซื้อขาขึ้นเสมอไป แม้ว่าการ short squeeze จะดันราคาได้แรง แต่เมื่อปิดสถานะหมดแล้ว กระแสราคาก็มักจบลง
ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์จากการปิดช่องแคบฮอร์มุซก่อให้เกิดช็อกการส่งมอบจริงที่สามารถลบล้างกลไกตลาดปกติได้ อย่างไรก็ตาม ฐานรากของกระแสขาขึ้นกลับบางกว่าที่กราฟราคาแสดงให้เห็น ดังนั้นไม่ว่าทิศทางจะยังแข็งแกร่งหรือเริ่มเปราะบาง ดัชนีต่อไปนี้จะช่วยประเมินสถานการณ์ได้
ดัชนีพิเศษชี้แนวโน้มยังแข็งแกร่ง
Oil Equity Confirmation Index (OECI) ของ BeInCrypto ซึ่งเป็นค่า Z-score ที่วัดช่องว่างผลตอบแทนระหว่างน้ำมันเบรนท์กับหุ้นกลุ่มน้ำมัน (XLE) คือเครื่องมือช่วยประเมินทิศทางขาขึ้น หากสูงกว่า +2 หมายถึงน้ำมันวิ่งนำหุ้นมาก จึงสะท้อนการเคลื่อนไหวที่ขับเคลื่อนด้วยความกลัวและชั่วคราว แต่หากใกล้ศูนย์ แปลว่าน้ำมันกับหุ้นเคลื่อนไปพร้อมกัน จึงแสดงถึงแนวโน้มที่สุขภาพดี ขณะที่ต่ำกว่า -2 หุ้นให้ผลตอบแทนดีกว่าน้ำมัน โดยสะท้อนความแข็งแกร่งที่คาดการณ์ล่วงหน้า
ในขณะนี้ OECI อยู่ที่ 0.44 ส่งผลให้ราคาน้ำมันอยู่ในโซนที่แข็งแกร่ง ขณะที่ดัชนีเคยแตะระดับ 3.23 และ 2.89 เมื่อต้นเดือนที่ผ่านมา ราคา Brent พุ่งสูงสุดใกล้ 119 USD เมื่อวันที่ 9 มีนาคม และหลังจากนั้นจึงปรับฐาน ในทางกลับกัน เมื่อ OECI ลดลงไปใกล้ -2.75 ราคาก็ฟื้นตัวขึ้นจากเส้นแนวรับของช่องขาขึ้น ดังนั้นตัวเลขในปัจจุบันจึงบ่งชี้ว่าการปรับขึ้นราคาน้ำมันยังมีโอกาสต่อเนื่องโดยไม่เกิดอาการร้อนแรงเกินไป
ยิ่งไปกว่านั้น ปัจจัยบวกยังเสริมความแข็งแกร่ง เมื่อส่วนต่าง BRN1 ลบ BRN2 ซึ่งเป็นความแตกต่างระหว่างสัญญา Brent เดือนใกล้สุดและเดือนที่สอง อยู่ที่ 4.55 USD หมายความว่าผู้ซื้อยังยอมจ่ายส่วนเพิ่มเพื่อส่งมอบน้ำมันทันที สะท้อนว่าความต้องการน้ำมันในตลาดจริงยังไม่มีท่าทีเบาบาง แม้ราคาจะปรับตัวลดลงช่วงที่ผ่านมา
อัตราส่วน put-call ใน BNO ETF ซึ่งเป็นตัวแทนความเคลื่อนไหวของน้ำมัน Brent ที่จดทะเบียนในสหรัฐฯ ตอกย้ำมุมมองเชิงบวก โดยข้อมูลวันที่ 20 มีนาคม ระบุว่าปริมาณซื้อขายมีอัตราส่วน 0.15 และอัตราส่วน open interest อยู่ที่ 0.36 ดังนั้นนักลงทุนในตลาดออปชั่น จึงยังวางตำแหน่งเพื่อรอแนวโน้มขาขึ้น มากกว่าการป้องกันความเสี่ยงจากการกลับตัว
อย่างไรก็ตาม สถานการณ์เศรษฐกิจมหภาคยังเพิ่มความเสี่ยงที่ขัดขวางราคาน้ำมัน ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปี ถือเป็นปัจจัยฉุดรั้งที่สำคัญ เมื่ออยู่ที่ 4.40% และยังคงขยับขึ้นใกล้ระดับ 4.50% ถึง 4.60% ซึ่งเคยบีบให้ต้องหยุดขึ้นภาษีในต้นเดือนเมษายน 2025
ดังนั้นหากตลาดพันธบัตรยังคงตึงตัวอย่างต่อเนื่อง แรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยงรวมถึงนโยบายรัฐ อาจจำกัดโอกาสราคาน้ำมันที่จะปรับสูงขึ้น
กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าเบรนท์กำลังเคลื่อนไหวอยู่ภายในช่องขาขึ้นที่ชัดเจนตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ โดยโซน 119 ถึง 120 USD เป็นแนวต้านสำคัญทั้งเมื่อวันที่ 9 มีนาคมและ 19 มีนาคม และหากทะลุขึ้นเหนือ 120 USD จะเปิดทางไปยัง 131 USD แต่คงต้องอาศัยสถานการณ์ที่ช่องแคบฮอร์มุซยกระดับความตึงเครียดมากขึ้น รวมถึงแรงกดดันจากตลาดพันธบัตรต้องผ่อนคลายลงด้วย
แต่สำหรับกรณีที่เป็นไปได้มากกว่า ด้วยค่าดัชนี OECI ที่แข็งแกร่ง โครงสร้าง backwardation ที่ยังต่อเนื่อง และสถานะออปชั่นสายขาขึ้น จึงมีแนวโน้มที่ราคาจะเคลื่อนไหวในกรอบระหว่าง 106 ถึง 120 USD และหากหลุด 106 USD จะมีโอกาสลงไปทดสอบ 100 USD
ค่า OECI ที่ 0.44 โครงสร้าง backwardation เหนือ 3.63 USD และอัตราส่วน put-call ต่ำกว่า 0.36 ต่างสนับสนุนแนวโน้มขาขึ้น แต่ขณะที่ปริมาณ open interest ลดลงครึ่งหนึ่งและอัตราผลตอบแทนพันธบัตร 10 ปีเริ่มเข้าใกล้จุดเสี่ยงแล้ว การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมัน จึงอาจเกิดขึ้นท่ามกลางผู้เข้าร่วมตลาดที่น้อยกว่าที่กราฟแสดงไว้
ขณะนี้ 106 USD บนเส้นแนวโน้มล่างคือจุดแบ่งระหว่างการเคลื่อนไหวในช่องขาขึ้นที่แข็งแกร่งกับการปรับฐานที่อาจทดสอบระดับ 100 USD หรือแม้กระทั่ง 92 USD
