ที่ Paris Blockchain Week 2026 บรรยากาศของการพูดคุยเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลนั้นแตกต่างออกไปอย่างชัดเจน ความขัดแย้งระหว่างภาคการเงินดั้งเดิมกับบริษัทคริปโตเนทีฟดูเหมือนว่าจะไม่สำคัญอีกต่อไป โดยถูกแทนที่ด้วยประเด็นเรื่องการจัดสรรเงินทุน กฎระเบียบ ประสิทธิภาพในการดำเนินการ และโครงสร้างตลาด
BeInCrypto ได้พูดคุยพิเศษกับ Arcanum และ Mercuryo เพื่อศึกษาว่าผู้เล่นสถาบันต้องการอะไรในเวลานี้ ยุโรปอยู่จุดไหนหลังจาก MiCA และตลาดอาจเปลี่ยนแปลงไปอย่างไรในสองปีข้างหน้า
อะไรคือสิ่งที่ทำให้คุณประหลาดใจมากที่สุดที่ PBW และเงินทุนสถาบันจากยุโรปต้องการอะไรจากคริปโต
Michael Ivanov, Chief Executive Director ที่ Arcanum Foundation: สิ่งที่ทำให้ดิฉันประทับใจมากที่สุดคือพลวัตแบบ “เราเทียบกับพวกเขา” ระหว่างการเงินดั้งเดิมกับบริษัทคริปโตเนทีฟได้เลือนหายไปอย่างแท้จริง มันเหมือนเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ไม่ใช่แค่การเปลี่ยนทัศนคติ
ความสนใจด้านการลงทุนที่ PBW มีความชัดเจน ความเป็นส่วนตัวและความสามารถในการประกอบฟังค์ชั่นบนเชนมีความสำคัญต่อการไหลเข้าของทุนสถาบันอย่างจริงจัง สถาบันในยุโรปกำลังตั้งคำถามว่าตลาดสามารถรองรับข้อกำหนดด้านความรับผิดชอบที่พวกเขาทำงานอยู่ได้หรือไม่ นี่จึงเป็นการสนทนาในระดับใหม่โดยสิ้นเชิง และต้องการคำตอบในระดับตลาด ไม่ใช่แค่การนำเสนอผลิตภัณฑ์อีกต่อไป
อะไรในรากฐานฝั่งลูกค้ารายย่อยของ Arcanum Pulse ที่ยังสำคัญสำหรับสถาบันอยู่
Michael Ivanov: มากกว่าที่ใครหลายคนคิด วินัยในการตรวจสอบแบบสาธารณะและเรียลไทม์—ทุกการซื้อขายมีบันทึกไว้ ไม่มี “กล่องดำ”—ถือกำเนิดจากตลาดลูกค้ารายย่อยที่ซึ่งความไว้วางใจต้องได้รับการยืนยันใหม่ทุกวัน ขณะนี้ ดิฉันเห็นว่าทีมคอมพลายของฝ่ายสถาบันก็กำลังเดินทางมาถึงข้อกำหนดนี้ในมุมมองที่ต่างกัน ความสามารถในการตรวจสอบย้อนหลังแบบเรียลไทม์ไม่ใช่แค่ฟีเจอร์ของรายย่อย แต่คือสิ่งที่คณะกรรมการบริหารความเสี่ยงต้องการก่อนอนุมัติงบลงทุนด้วย
สิ่งที่ตลาดรายย่อยทำให้เราปฏิบัติตั้งแต่แรก ยังมีการต้องผ่านการตรวจสอบอย่างเข้มข้นด้วย เราต้องดำเนินการผ่านการยืนยันตัวตนแบบ KYB อย่างเต็มรูปแบบเพื่อเป็น Official Broker บน Bybit ให้ครบทั้งสายผลิตภัณฑ์ อันเป็นมาตรการคอมพลายเกรดสถาบันที่ผลิตภัณฑ์อัลกอส่วนใหญ่ไม่เคยเจอ เพราะไม่เคยขอรับรองจากตลาดที่มีการกำกับดูแล
ขั้นตอนเหล่านี้มีความสำคัญมาก เพราะหมายความว่าสถิติการเทรดไม่ใช่เพียงส่วนเดียวที่ได้รับการตรวจสอบ องค์กรที่อยู่เบื้องหลังก็ได้รับการยืนยันด้วยเช่นกัน
สถาปัตยกรรมเดิมไม่จำเป็นต้องปรับเปลี่ยนสำหรับสถาบัน แต่กรอบในการอธิบายสิ่งต่าง ๆ ต้องเปลี่ยนไป เพราะความพร้อมเรื่องคอมพลายนั้นมีอยู่แล้ว เมื่อคณะกรรมการบริหารความเสี่ยงถามว่า “มันให้ผลลัพธ์หรือเปล่า?” และ “ใครคือผู้ดูแลสิ่งนี้ เราไว้วางใจโครงสร้างนี้ได้ไหม?” เราจึงสามารถตอบในประเด็นที่ลึกกว่ากราฟตัวเลข
ในช่วงลิควิดช่วงเดือนตุลาคม ไม่มีลูกค้าของคุณสูญเสียเงินฝาก อะไรที่ทำงานได้ดีในสถาปัตยกรรมระบบ
Michael Ivanov: กลยุทธ์ของเราจะไม่ใช้จุดตัดขาดทุนเลย สิ่งที่ช่วยปกป้องลูกค้าได้กลับกลายเป็นสิ่งที่สวนกับระบบส่วนใหญ่ยามเผชิญภาวะกดดัน เพราะแทนที่จะลดความเสี่ยงลง อัลกอริทึมของเราอ่านความผันผวนเป็นสัญญาณเข้าซื้อ แล้วกระจายการซื้อระหว่างที่ราคาดรอปลง
เมื่อถึงเวลาที่ตลาดฟื้นตัวตลอดคืน ตำแหน่งเหล่านั้นก็ได้กำไรแล้ว เดือนนั้นจบด้วยผลตอบแทนเฉลี่ยกว่า 6% — ซึ่งถือเป็นหนึ่งในเดือนที่แข็งแกร่งที่สุดในบันทึกผลประกอบการของเรา และทั้งหมดนี้เกิดขึ้นเพราะเหตุการณ์ลิควิด ไม่ใช่แม้จะมีเหตุการณ์นั้นเกิดขึ้น
สถาปัตยกรรมนี้ถูกสร้างขึ้นเพื่อมองความผันผวนเป็นข้อมูล มิใช่ภัยคุกคาม กลยุทธ์บริหารความเสี่ยงจึงอยู่ที่ตรรกะการเข้าซื้อและขนาดการเปิดสถานะ ไม่ใช่การออกจากสถานะ ความแตกต่างนี้สำคัญยิ่งกว่าที่ใครหลายคนตระหนัก ระบบที่ตัดขาดการลงทุนในช่วงกดดันจะตอกย้ำการขาดทุน ในขณะที่ระบบที่ออกแบบขนาดและกระจายการลงทุนอย่างเหมาะสมตั้งแต่แรก จะสามารถคงอยู่และรับโอกาสฟื้นตัวได้
MiCA ได้เปลี่ยนแปลงความต้องการของสถาบันอย่างไร และขณะนี้คอขวดหลักระหว่างธนาคารกับตลาดแลกเปลี่ยนอยู่ตรงไหน?
Arthur Firstov, Chief Business officer ที่ Mercuryo: การนำ MiCA มาใช้ได้สร้างรากฐานทางกฎหมายที่จำเป็นอย่างยิ่งสำหรับสถาบันในการนำบริการโทเคนดิจิทัลมาใช้งาน กฎหมายฉบับนี้ได้ขจัดความคลุมเครือที่เคยมีมาก่อนหน้านี้
MiCA ได้เปิดโอกาสให้บริการโทเคนดิจิทัลเข้าสู่ระบบการชำระเงินแบบ TradFi กล่าวคือช่องโหว่ยังมีอยู่ ซึ่งกลายเป็นโอกาส เพราะบริการเชื่อมต่อที่เป็นไปตามข้อกำหนดอย่างสมบูรณ์ยังคงสำคัญต่อการเติบโตของอุตสาหกรรม ความเชื่อมโยงระหว่างบริการ TradFi กับ DeFi คือจุดที่การต่อสู้จะตัดสิน และ Mercuryo กำลังมีบทบาทสำคัญในประเด็นนี้
การเทรดด้วยอัลกอริทึมกำลังกลายเป็นมาตรฐานในคริปโตหรือว่ายังคงเป็นตลาดที่แตกต่างอยู่?
Michael Ivanov: ตอนนี้มันกำลังกลายเป็นมาตรฐาน แต่เงื่อนไขที่จะทำให้มันเชื่อถือได้ยังอยู่ในช่วงพัฒนา สภาพคล่องในคู่เหรียญหลักขณะนี้รองรับระบบอัลกอริทึมระดับจริงจังได้ ปัจจัยสำคัญที่ขาดไปยังคงอยู่รอบด้านการเก็บรักษาทรัพย์สิน ความโปร่งใสของคู่สัญญา และข้อกำหนดเฉพาะแต่ละเขตอำนาจการ
ในตลาดดั้งเดิม อัลกอริทึมทำงานอยู่บนรากฐานที่ถูกสร้างขึ้นตลอดหลายทศวรรษ ขณะที่ในคริปโต ผู้ดำเนินการต่างๆ กำลังทดสอบรากฐานนั้นในเวลาจริง ความไม่สมมาตรนี้คือความเสี่ยงและโอกาสในเวลาเดียวกัน กองทุนที่สร้างระบบอย่างละเอียดในวันนี้จะได้เปรียบเชิงโครงสร้างที่ยากจะลอกเลียนเมื่อถึงวันที่ตลาดเป็นปกติ
คุณจัดการกับความซับซ้อนของกฎระเบียบระหว่างยุโรป สหรัฐอเมริกา และเอเชียอย่างไร และความเสี่ยงใดที่ยังถูกมองข้าม?
Michael Ivanov: ความซับซ้อนของกฎระเบียบไม่ใช่แค่ปัญหาเรื่องการปฏิบัติตาม แต่เป็นปัญหาด้านการออกแบบผลิตภัณฑ์ด้วย
การตัดสินใจของเราที่จะดำเนินงานผ่าน Bybit โดยจำกัดการเข้าถึงสำหรับผู้ใช้ในสหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป ไม่ใช่การใช้ทางลัด แต่เป็นการเลือกโดยเจตนาเพื่ออยู่ในขอบข่ายกฎหมายที่โปร่งใส แทนที่จะทดสอบขอบเขตสีเทาซึ่งอาจทำให้ลูกค้าเสี่ยง
ความมีระเบียบวินัยนี้แลกกับการสูญเสียตลาดบางส่วน แต่ก็หมายความว่าคุณจะไม่ได้แบกรับความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่ซ่อนอยู่อันอาจปรากฏในเวลาที่เลวร้ายที่สุด
ในเอเชีย โดยเฉพาะฮ่องกง เราสังเกตว่า สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบมีการสร้างกรอบเกณฑ์เพื่อดึงดูดเงินทุนจากสถาบัน และนี่คือจุดที่เรากำลังสร้างฐานของเรา
แต่ความเสี่ยงที่ยังถูกมองข้ามในวงกว้างคือเรื่องการกระจุกตัวของคู่สัญญา กองทุนส่วนใหญ่ยังไม่เคยทดสอบอย่างจริงจังว่าหากตลาดแลกเปลี่ยนหลักของพวกเขาเกิดปัญหาสภาพคล่องจะเกิดอะไรขึ้น การพูดคุยด้านกฎระเบียบมักเน้นที่การเปิดเผยข้อมูลและการเก็บรักษาทรัพย์สิน ขณะที่ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวในการดำเนินงานกลับถูกละเลยอยู่บ่อยครั้ง
ความต้องการของโครงสร้างพื้นฐานระหว่างรายย่อยและกองทุนขนาดเล็กมีจุดร่วมและจุดต่างตรงไหน?
Arthur Firstov: ความต้องการด้านโครงสร้างพื้นฐานระหว่างรายย่อยและกองทุนขนาดเล็กมีจุดร่วมมากกว่าที่หลายคนคิด ทั้งสองต่างต้องการระเบียบในการฝาก-ถอน การเก็บรักษาที่ปลอดภัย ระบบการชำระเงินที่ถูกกฎหมาย รายงานข้อมูลที่กระชับ และประสบการณ์ผู้ใช้ที่ลดอุปสรรคในการดำเนินงาน
ไม่มีใครต้องการระบบรางที่แยกส่วน ความไม่แน่นอนในเรื่องการชำระเงิน หรือระบบที่ต้องใช้ความรู้เฉพาะทางในการใช้งานอย่างปลอดภัย หลักการเหล่านี้กำหนดวิธีที่ Mercuryo คิดเกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานของเรา และเป็นเหตุผลว่าทำไมการสร้างด้วยพื้นฐานของสัญชาตญาณ ความไว้วางใจ และการผสานเข้ากับขั้นตอนการทำงาน จึงเป็นหัวใจของทุกสิ่งที่เราทำ
ความแตกต่างจะเกิดขึ้นที่ระดับของความซับซ้อน การควบคุม และความรับผิดชอบ ในขณะที่โครงสร้างพื้นฐานสำหรับรายย่อยเน้นความเรียบง่ายและความมั่นใจ โดยให้ความสำคัญกับการใช้งานที่ง่าย ความรวดเร็วในการทำธุรกรรม และมาตรการป้องกันที่ลดความเสี่ยงจากความผิดพลาดของผู้ใช้
กองทุนขนาดเล็กต้องการสิ่งที่แตกต่างกัน กล่าวคือโครงสร้างพื้นฐานของพวกเขาต้องรองรับการอนุมัติหลายขั้นตอน สิทธิ์ตามบทบาท การตรวจสอบ ความสามารถในการกระทบยอด และรายงานที่ซับซ้อนมากขึ้น พวกเขาต้องจัดการกับอำนาจหน้าที่ การควบคุม คู่สัญญาและภาระผูกพันด้านความไว้วางใจ ซึ่งนั่นหมายความว่าโครงสร้างพื้นฐานจึงต้องรองรับความถูกต้องแม่นยำในการดำเนินงาน
ผู้ใช้งานรายย่อยสามารถยอมรับมาตรฐานเดียวกันได้ ในขณะที่กองทุนขนาดเล็กนั้นไม่สามารถทำเช่นนั้น ผู้ใช้งานรายย่อยจะได้รับประโยชน์จากผลิตภัณฑ์ที่มีขั้นตอนที่กระชับและทางเลือกที่จำกัด ในทางตรงข้ามกองทุนขนาดเล็กอาจต้องปรับแต่งขั้นตอนการทำงานให้สอดคล้องกับการดำเนินการ การจัดเก็บสินทรัพย์ นโยบายการคลัง หรือข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎหมายเฉพาะประเทศ
สิ่งที่ทั้งสองกลุ่มมีร่วมกันคือโครงสร้างพื้นฐานที่ปลอดภัย ไร้รอยต่อ และสอดคล้องกับข้อกำหนด ในขณะที่ความแตกต่างคือระดับของความซับซ้อนที่ตัวผลิตภัณฑ์ควรจะเปิดเผย สำหรับรายย่อย โครงสร้างพื้นฐานที่ดีจะซ่อนความซับซ้อนไว้ แต่สำหรับกองทุนขนาดเล็ก โครงสร้างพื้นฐานที่ดีจะสามารถจัดการกับความซับซ้อนนั้นได้ แพลตฟอร์มที่แข็งแกร่งที่สุดคือแพลตฟอร์มที่ให้บริการทั้งสองกลุ่มได้โดยไม่มองว่าพวกเขาเป็นผู้ใช้ประเภทเดียวกัน
อะไรที่ต้องเปลี่ยนแปลงก่อนถึง PBW 2028 เพื่อให้เรื่องราวการนำไปใช้ในระดับสถาบันเปลี่ยนไป?
Michael Ivanov: ผลิตภัณฑ์ที่จะมีความสำคัญในปี 2028 จะไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่แก้ไขปัญหาเพียงข้อเดียวได้ดีเท่านั้น แต่จะเป็นผลิตภัณฑ์ที่สร้างความเชื่อมโยงระหว่างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการซื้อขาย การกระจายบริการ และการไหลของเงินทุนบนเครือข่าย โดยต้องทำในรูปแบบที่สามารถขยายการใช้งานให้รองรับกลุ่มผู้เข้าร่วมประเภทต่าง ๆ ตั้งแต่ผู้กระจายเงินทุนรายบุคคล กองทุนในระดับสถาบัน ไปจนถึงตลาดแลกเปลี่ยนที่กำลังสร้างผลิตภัณฑ์แบรนด์ของตนเอง
นี่คือแนวทางที่ Arcanum Foundation กำลังเดินอยู่ Arcanum Pulse ไม่เคยถูกออกแบบมาให้เป็นบอทแบบสแตนด์อโลน แต่มันเป็นชั้นพื้นฐานของโครงสร้างที่ใหญ่กว่า ซึ่งขณะนี้ได้ขับเคลื่อนผลิตภัณฑ์ไวท์เลเบลสำหรับทั้งตลาดแลกเปลี่ยนและกองทุน และเราก็กำลังขยายขีดความสามารถนี้ออกไปอย่างต่อเนื่อง
ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เราจะนำเสนอผลิตภัณฑ์ใหม่ ๆ สู่ตลาดเพื่อขยายขีดความสามารถของโครงสร้างพื้นฐานนี้และตอบโจทย์กลุ่มผู้ใช้งานที่หลากหลายมากขึ้น เราไม่ได้ประกาศชื่อผลิตภัณฑ์ใหม่ในวันนี้ แต่ทิศทางการพัฒนานั้นยังคงเหมือนเดิม เรากำลังสร้างชั้นพื้นฐานที่ผู้อื่นจะนำไปต่อยอด ไม่ใช่แค่เป็นผลิตภัณฑ์ที่ใช้จัดสรรเงินทุนเท่านั้น
ในปี 2028 เรื่องราวการนำไปใช้ของตลาดสถาบันจะเปลี่ยนไป เมื่อโครงสร้างพื้นฐานกลายเป็นสิ่งที่มองไม่เห็น กล่าวคือระบบรางจะฝังตัวในวิธีที่เงินทุนเคลื่อนผ่านตลาดคริปโต จนกระทั่งคำถามเปลี่ยนจาก “เราควรใช้โครงสร้างพื้นฐานแบบอัลกอริทึมหรือไม่” เป็น “เราต้องการอยู่บนชั้นไหนของโครงสร้างนั้น” ซึ่งดิฉันตั้งใจจะเป็นชั้นนั้นเอง
