หุ้น Salesforce ซื้อขายอยู่ที่ 177.51 USD หลังจากรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 27 โดยสามารถรายงานรายได้สูงกว่าที่คาด พร้อมกับการซื้อหุ้นคืนมูลค่า 25 พันล้าน USD ที่ใช้เงินกู้ ตลาดกำลังชั่งน้ำหนักว่าโมเมนตัมของ AI จะเพียงพอแทนที่แนวโน้มกระแสเงินสดอิสระที่ถูกปรับลดหรือไม่
Barclays ได้ปรับลดเป้าหมายลง 6.3% เหลือ 236 USD ในขณะที่ Jefferies ยังคงให้เป้าไว้ที่ 250 USD หุ้นกำลังทดสอบแนวต้านด้านบนของช่องขาลงที่มีมาตั้งแต่เดือนมกราคม กิจกรรมในตลาดออปชั่นเองก็เริ่มเทไปในทิศทางขาลงด้วย
ยอดรายได้ไตรมาส 1 ที่เหนือคาด ตอกย้ำการหันมาเน้น AI
Salesforce รายงานรายได้ 11.1 พันล้าน USD ในไตรมาส 1 เพิ่มขึ้น 13% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ที่ปรับแล้วอยู่ที่ 3.88 USD เทียบกับประมาณการเดิมที่ 3.12 USD ซึ่ง EPS แสดงถึงกำไรที่จัดสรรต่อหุ้นคงค้างแต่ละหุ้น อัตรากำไรจากการดำเนินงานที่ปรับแล้วสูงถึง 34.8%
ตัวเลขสำคัญหลักล้วนออกมาดีกว่าที่คาดการณ์ไว้ สิ่งนี้ยืนยันเรื่องราวการเปลี่ยนแปลงของฝ่ายบริหารจากรูปแบบการขายไลเซนส์แบบนั่งที่เป็นมรดกเดิม
ต้องการข้อมูลเชิงลึกแบบนี้เพิ่มเติมใช่หรือไม่ ลงทะเบียนรับจดหมายข่าวประจำวันของบรรณาธิการ Harsh Notariya ที่นี่
Agentforce และ Data 360 มียอดรายได้ประจำต่อปี (ARR) แตะ 3.4 พันล้าน USD เพิ่มขึ้นมากกว่า 200% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว โดย ARR คือรายได้จากการสมัครสมาชิกที่ Salesforce คาดว่าจะเรียกเก็บต่อปีจากสัญญาปัจจุบัน การเติบโตนี้ชี้ให้เห็นว่าลูกค้าต่างกำลังเร่งขยายการใช้ AI
ลูกค้าได้ใช้ Agentic Work Units (AWUs) ไปแล้ว 3.8 พันล้านหน่วยใน Agentforce และ Slack โดย AWUs คือการวัดการใช้งาน AI อิสระที่ทำเพื่อให้บริการลูกค้า แทนที่จะนับที่จำนวนไลเซนส์ซอฟต์แวร์ที่ขายได้ ตัวชี้วัดนี้สำคัญเพราะ Salesforce กำลังเปลี่ยนวิธีคิดจากการเก็บเงินตามจำนวนที่นั่ง เป็นการเก็บเงินตามผลลัพธ์ที่ได้
ARR ภาครัฐทะลุ 2 พันล้าน USD เติบโต 23% เมื่อเทียบปีต่อปี โปรโตคอลบริบท Slack Model มีผู้ใช้แอคทีฟมากกว่า 1 ล้านบัญชีภายในหกสัปดาห์หลังเปิดตัว ทั้งสองข้อมูลนี้แสดงให้เห็นว่า Salesforce มีเสาหลักการเติบโตหลายด้านเกินกว่าธุรกิจ CRM ดั้งเดิม
แม้ว่าผลด้าน AI จะโดดเด่น แต่การดำเนินการที่กล้าหาญที่สุดของไตรมาสก็คือด้านการเงินมากกว่าด้านปฏิบัติการ และนั่นเป็นสิ่งที่ทำให้ Wall Street เปลี่ยนความสนใจ จากรายได้มาสู่ฐานะทางการเงินของบริษัท
ดีลหนี้ 25 พันล้าน USD จุดประกายความระวังของ Wall Street
Salesforce กู้ยืมเงิน USD 25 พันล้านเพื่อนำไปซื้อหุ้นคืนของบริษัทในครั้งเดียว การซื้อหุ้นคืนในลักษณะที่รวดเร็วและขนาดใหญ่แบบนี้เรียกว่า accelerated share repurchase (ASR)
เมื่อหุ้นในตลาดมีจำนวนน้อยลง หุ้นที่เหลืออยู่แต่ละหุ้นจะถือครองสัดส่วนของบริษัทมากขึ้นตามไปด้วย โดยหลักคณิตศาสตร์นี้จะช่วยเพิ่มกำไรต่อหุ้น แม้ว่ากำไรจากการดำเนินธุรกิจจะคงที่ก็ตาม รวมถึงเงินปันผลด้วย Salesforce จึงสามารถคืนเงินให้กับผู้ถือหุ้นรวม USD 27.5 พันล้านแค่ในไตรมาสนี้เพียงไตรมาสเดียว
ปัญหาคือเรื่องหนี้สินนั่นเอง Salesforce ต้องจ่ายดอกเบี้ยจากเงินกู้ USD 25 พันล้านนี้ทุกไตรมาส เงินจำนวนนี้จึงไม่ได้ถูกนำไปพัฒนาผลิตภัณฑ์ จ่ายปันผล หรือซื้อหุ้นคืนในอนาคตอีกต่อไป ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยรายไตรมาสจึงพุ่งจาก USD 68 ล้าน เป็น USD 317 ล้าน ซึ่งสูงกว่าปีก่อนเกือบ 5 เท่า ส่วนต่างที่เพิ่มขึ้น USD 249 ล้านกลายเป็นภาระถาวรต่อกระแสเงินสด
ฝ่ายบริหารลดแนวโน้มการเติบโตของกระแสเงินสดอิสระ (FCF) ลงเหลือ 4-5% จากเดิม 9-10% เมื่อไตรมาสที่แล้ว FCF คือเงินสดที่บริษัทสร้างได้หลังหักต้นทุนดำเนินงานและค่าใช้จ่ายลงทุน อัตราเติบโตของ FCF จึงเป็นตัววัดความเร็วในการขยายเงินก้อนนี้ในแต่ละปี เมื่อ FCF เติบโตน้อยลง Salesforce ก็มีโอกาสลดลงสำหรับการซื้อหุ้นคืน การจ่ายปันผล หรือ M&A เชิงกลยุทธ์ในอนาคต นี่คือสิ่งที่นักวิเคราะห์กังวล
Barclays ตอบโต้ด้วยการปรับลดเป้าหมายราคาหุ้น Salesforce เหลือ USD 236 จากเดิม USD 252 โดยยังคงแนะนำซื้อ Jefferies ยังคงเป้าหมายไว้ที่ USD 250 การปรับลดครั้งนี้สะท้อนความไม่สบายใจเกี่ยวกับการซื้อหุ้นคืนโดยใช้หนี้ ไม่ใช่การเปลี่ยนแปลงมุมมองเกี่ยวกับ AI
กรณีหมีขยายไปถึงการเติบโตแบบ organic ด้วย ธุรกิจ SaaS แบบดั้งเดิมที่ตอนนี้เปลี่ยนชื่อเป็น Agentforce Apps เติบโตเพียง 7% ในสกุลเงินคงที่ เมื่อหักผลกระทบจากการควบรวม Informatica จำนวน USD 444 ล้าน การเติบโตแบบ organic เหลือประมาณ 8.7%
หากไม่มีการซื้อกิจการ Informatica ธุรกิจหลักแทบไม่เติบโตเลย นั่นจึงทำให้คำสัญญาของฝ่ายบริหารว่าจะเติบโตเร็วขึ้นภายในปีนี้ดูไม่น่าเชื่อถือ
ตลาดออปชั่นของ CRM เพิ่มเดิมพันขาลง
ตลาดออปชันยืนยันความระมัดระวังของนักวิเคราะห์ต่อ ราคาหุ้น Salesforce โดยอัตราส่วนปริมาณ put-call ของ CRM เพิ่มขึ้นมากจาก 0.33 ในวันที่ 18 พฤษภาคม เป็น 0.76 ภายในวันที่ 27 พฤษภาคม อัตราส่วนนี้เปรียบเทียบการซื้อขาย put ที่เป็นขาลงกับ call ที่เป็นขาขึ้น
เมื่ออ่านค่าอยู่ใกล้ 0.76 หมายความว่าเทรดเดอร์ซื้อ put ประมาณสามสัญญาสำหรับทุกๆ call สี่สัญญา นี่แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงของความเชื่อมั่นอย่างชัดเจนเมื่อเทียบกับวันที่ 18 พฤษภาคม
Open interest ซึ่งเป็นจำนวนสัญญาออปชันที่ยังไม่ได้ชำระ ก็มากขึ้นเป็น 0.77 ฝั่ง put ด้วย การเปลี่ยนจากการป้องกันความเสี่ยงแบบเบาไปสู่การสะสม put ที่หนักขึ้น บ่งชี้ว่าสถาบันกำลังซื้อป้องกันความเสี่ยงขาลง เหล่าเทรดเดอร์มืออาชีพไม่ได้ไล่ตามการฟื้นตัวของราคา
นักวิเคราะห์ยังตั้งคำถามว่า AWUs กำลังมาแทนที่ที่นั่งแบบดั้งเดิมของ Sales และ Service Cloud ตอนต่ออายุหรือไม่ ความเสี่ยงในเรื่องนี้ยังไม่ปรากฏในตัวเลขที่รายงาน แต่ส่งผลให้เกิดการตั้งรับขาลง ความกังวลคือ AI ตัวเดียวที่ขับเคลื่อนการเติบโตของ Salesforce อาจค่อยๆ กัดกร่อนรายได้หลักอย่าง Sales Cloud และ Service Cloud ซึ่งสัญญาณนี้ได้สะท้อนอยู่บนกราฟเทคนิคัลเช่นกัน
ปริมาณการขายใน หุ้น Salesforce เริ่มมากขึ้นตั้งแต่ 19 พฤษภาคม โดยแท่งแดงที่ใหญ่ที่สุดของเดือนปรากฏก่อนวันที่ตอบรับงบการเงิน นั่นแสดงถึงการกระจายตัว ไม่ใช่การสะสม เมื่อราคาขยับเข้าใกล้แนวต้าน
โปรไฟล์ปริมาณการซื้อขายสอดคล้องกับสถานะ put-call ทั้งคู่บ่งชี้ว่าฝั่งผู้ขายเริ่มเข้ามาแถวขอบบนของช่องแนวโน้ม
ช่องขาลงได้รักษาแนวโน้มมาตั้งแต่เดือนมกราคม ขณะนี้เส้นแนวโน้มด้านบนกำลังถูกทดสอบพร้อมกับซัพพลายที่มากขึ้น เมื่อแรงขายหนักแน่นมาพบแนวต้าน การเคลื่อนไหวถัดไปนอกช่องจะกลายเป็นจุดตัดสินใจเทรดสำหรับเดือนมิถุนายน
การวิเคราะห์ราคาหุ้น Salesforce เปิดเผยระดับสำคัญสำหรับเดือนมิถุนายน
หุ้น Salesforce เคลื่อนไหวอยู่ในช่องขาลงนี้มาห้าเดือน โดยจุดต่ำสุดในพื้นที่ท้องถิ่นที่ USD164.59 เมื่อต้นเดือนพฤษภาคม สร้างแรงดีดกลับ ล่าสุดราคาได้ทดสอบเส้นแนวโน้มด้านบนของช่องที่ USD183.80 แล้ว
ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โปเนนเชียล 20 วัน (EMA) ที่ 178.35 USD คือระดับสำคัญที่ราคาต้องกลับมายืนเหนือให้ได้ ค่า EMA จะช่วยปรับสมูธราคาย้อนหลังโดยเน้นน้ำหนักทางวันที่ใกล้ปัจจุบันมากกว่า ถ้าราคาไม่สามารถยืนเหนือ EMA 20 วันได้ จะเปิดโอกาสให้ปรับลงไปที่ 168.83 USD และหลังจากนั้นที่ 153.63 USD
EMA 50 วัน อยู่ที่ 183.42 USD ซึ่งสอดคล้องกับแนวต้านของช่องราคา หากราคาปิดรายวันเหนือเขต 183 USD โครงสร้างราคาจะกลับเป็นกลาง พร้อมกันนั้น ด่านถัดไปจะอยู่ที่ 193.40 USD และ EMA 100 วัน ที่ 195.97 USD
กรณีขาลงคาดการณ์การขยับตัว 13.22% จากระดับปัจจุบันไปสู่ 153.63 USD หากช่องราคาลดลงยังคงอยู่และการกลับมายืนเหนือ EMA ไม่เกิดขึ้นในเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม เทรดเดอร์ควรจับตาการกลับมายืนเหนือ EMA 20 วันและการเบรกออกจากช่อง 183 USD เพื่อยืนยันโอกาสขาขึ้นในการซื้อขายรอบถัดไป
