Michael Saylor ได้เน้นย้ำเรื่องค่า BTC Breakeven ARR ของ Strategy ในวันอังคารที่ 7 กรกฎาคม โดยเขาให้เหตุผลว่า Bitcoin (BTC) ต้องการอัตราเติบโตต่อปีเพียง 3.3% เท่านั้น เพื่อเป็นทุนจ่ายเงินปันผลที่บริษัทต้องการจากกำไรจากเงินลงทุนของบริษัทอย่างไม่มีที่สิ้นสุด
ตัวชี้วัดนี้คำนวณจากพันธะทางด้านเงินปันผลที่ต้องจ่ายประจำปี โดยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 1.76 พันล้าน USD ตามข้อมูลของบริษัท แล้วนำไปหารด้วยมูลค่าของเงินสำรอง Bitcoin ของบริษัท Saylor ระบุว่านี่เป็นหนึ่งในตัวเลขที่คนเข้าใจผิดเกี่ยวกับ Strategy (เดิมชื่อ MicroStrategy) มากที่สุด
BTC Breakeven ARR หมายถึงอะไรสำหรับ MicroStrategy
Strategy ได้เปิดเผยว่าถือครอง BTC จำนวน 843,775 เหรียญ ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 53.8 พันล้าน USD ขณะที่ราคา Bitcoin อยู่ใกล้ 63,603 USD และจำนวนดังกล่าวยังคงเพิ่มขึ้น บริษัทได้เปิดเผยข้อมูลเมื่อต้นเดือนพฤษภาคมใน รายงานผลประกอบการ ว่าถือครอง BTC จำนวน 818,334 เหรียญ ซึ่งหมายความว่าทางบริษัทได้เพิ่ม coin มากกว่า 25,000 เหรียญในช่วงที่ราคาลดลง
Saylor ผู้ก่อตั้งและประธานบริหารของบริษัท ได้นำเสนอข้อมูลดังกล่าวผ่าน โพสต์ บน X (Twitter) เมื่อวันอังคาร
หนึ่งในตัวชี้วัด $MSTR ที่คนเข้าใจผิดมากที่สุดก็คือ BTC Breakeven ARR ถ้า BTC มีมูลค่าเติบโตเกิน 3.3% เมื่อเวลาผ่านไป กำไรจากเงินลงทุนของ BTC ก็สามารถใช้จ่ายเงินปันผลของ $STRC ได้ไม่สิ้นสุด
มีแผนภูมิประกอบจากทาง Strategy ซึ่งแสดงความสมดุลระหว่างทางเลือกต่าง ๆ ถ้า Bitcoin ไม่มีการเติบโต มูลค่าสำรองบวกกับเงินสดสำรองอีก 2.55 พันล้าน USD จะครอบคลุมการจ่ายเงินได้ประมาณ 31 ปี ตามข้อมูลจาก แดชบอร์ด ของบริษัท เงินสดสำรองนี้เพียงอย่างเดียวสามารถจ่ายเงินปันผลได้ประมาณ 17 เดือน
แนวคิดนี้มีผลงานจริงรองรับ ซึ่ง MicroStrategy ได้จ่ายเงินปันผลแบบ preferred ติดต่อกัน 23 ครั้ง รวมมูลค่ากว่า 693 ล้าน USD ตั้งแต่ต้นปี 2025 ตามรายงานผลประกอบการไตรมาส 1 ของบริษัท
นักวิจารณ์ตั้งข้อสังเกตเกี่ยวกับคณิตศาสตร์ของเงินปันผล Bitcoin
โมเดลนี้สันนิษฐานว่าภาระผูกพันจะหยุดสะสมดอกเบี้ย ซึ่งยังไม่เกิดขึ้นจริง โดยในไตรมาสแรกของปี 2026 เงินปันผลประเภท preferred เพิ่มขึ้นเป็น 229.5 ล้าน USD จาก 10.6 ล้าน USD เมื่อหนึ่งปีก่อน หุ้นบุริมสิทธิ (preferred equity) ที่คงค้างเพิ่มขึ้นมากกว่า 13.5 พันล้าน USD
บรรดาผู้ที่ยังสงสัยต่างก็ไม่มั่นใจในเรื่องแหล่งเงินทุนด้วย ล่าสุด JPMorgan ได้เตือนว่านโยบาย การขาย Bitcoin ของ Strategy อาจทำให้เกิดแรงขายสูงถึง 1.25 พันล้าน USD จากข้อมูลบนบล็อกเชนยังชี้ถึง การขาย Bitcoin ครั้งใหม่ จำนวน 491 BTC เมื่อวันที่ 1 กรกฎาคม ซึ่งต่อมา ได้รับการยืนยันว่าเป็นจำนวนที่มากกว่าเดิมถึง 7 เท่า อีกด้วย
ในขณะเดียวกัน STRC เสนออัตราผลตอบแทนรายปีที่ 11.5% ในเดือนพฤษภาคมแต่ยังคงซื้อขายต่ำกว่า เป้าหมาย USD 100 ต่อหน่วย แม้ว่าผู้ถือหุ้นบุริมสิทธิ์ทุกคนต่างก็ยังประเมินความเสี่ยงไว้ในราคา แม้จะมีจุดคุ้มทุนที่ต่ำ
การที่ 3.3% จะเป็นเป้าหมายที่ต่ำหรือไม่นั้นขึ้นอยู่กับว่า Bitcoin จะสามารถกลับมาเหนือแนวโน้มระยะยาวได้หรือไม่ เพราะราคายังคงลดลงเกือบ 49% จากจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม
อย่างไรก็ตาม การชำระเงินที่จะเกิดขึ้นในอนาคตอาจเผยให้เห็นว่าภาระส่วนใหญ่ตกอยู่กับการขาย BTC มากกว่ากำไรจากการลงทุน
