Peter Schiff กำลังกลับมาโจมตี MicroStrategy (MSTR) อีกครั้ง โดยอ้างว่ายุทธศาสตร์การสะสม Bitcoin ตลอดห้าปีของบริษัทให้ผลตอบแทนรวมติดลบ และโครงสร้างหุ้นบุริมสิทธิ STRC ของบริษัทขึ้นอยู่กับการเพิ่มขึ้นของราคา ซึ่งยังไม่เกิดขึ้นจริง
Schiff ได้โพสต์บน X ว่า MSTR ได้นำเงินประมาณ 64 พันล้าน USD ไปลงทุนกับ Bitcoin (BTC) นับตั้งแต่เริ่มใช้นโยบายคลังสมบัตินี้ เขาให้เหตุผลว่าตำแหน่งดังกล่าวยังคงขาดทุนโดยรวมจนถึงวันที่ 23 พฤษภาคม นอกจากนี้เขายังกล่าวเสริมว่าโครงสร้าง STRC ทั้งหมดขึ้นอยู่กับการที่ bitcoin ต้องเพิ่มขึ้นประมาณ 30% ต่อปีเพื่อใช้จ่ายเงินปันผล 11.5% ต่อปี
คณิตศาสตร์ของอัตราผลตอบแทน STRC ถูกตรวจสอบอย่างใกล้ชิด
Strategy ได้กำหนดอัตราเงินปันผล STRC อยู่ที่ 11.50% สำหรับเดือนมีนาคม 2026 ซึ่งนับเป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องเป็นเดือนที่ 7 นับจากมีการออกหุ้นบุริมสิทธิครั้งแรกในเดือนกรกฎาคม 2025 อัตรานี้ถูกปรับทุกเดือนเพื่อให้หุ้น STRC ซื้อขายใกล้เคียงกับมูลค่าที่ตราไว้ 100 USD
การวิจารณ์ของ Schiff เน้นไปที่ความยั่งยืนของภาระดังกล่าว โดยเขาให้ความเห็นว่าการจ่ายเงินปันผลถึง 11.5% ต่อปีจำเป็นต้องให้ Bitcoin เพิ่มมูลค่ารวมในอัตราที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตมาก
เขายังชี้อีกว่าการออก STRC อย่างต่อเนื่องทุกเดือนเพิ่มความท้าทายนี้ขึ้น เพราะหุ้นที่เข้าสู่ตลาดหมุนเวียนมีจำนวนมากขึ้น
Schiff ได้ เคยระบุว่า MSTR เป็นแชร์ลูกโซ่มาก่อน โดยให้เหตุผลว่าโครงสร้างนี้จะเสริมแรงในทางลบ กล่าวคือ ผลการดำเนินงานของ bitcoin ที่อ่อนแอ จะทำให้ MSTR สามารถออกหุ้นใหม่ที่ราคาเกินมูลค่าตราไว้ได้ยากขึ้น จึงส่งผลกระทบต่อเงินทุนที่ใช้จ่ายเงินปันผล
“จริงๆ แล้วยังไม่สามารถทำกำไรได้ถึง 2.5% เลย แม้จะเป็นช่วงเวลาห้าปีก็ตาม ตลอดห้าปีนี้ MSTR ยังออก STRC เพิ่มเรื่อย ๆ ดังนั้น อัตราเป้าหมาย 2.5% ยิ่งสูงขึ้นทุกสัปดาห์” Schiff กล่าว
เสียงคัดค้านจากกระทู้
ไม่ใช่ทุกคนที่เห็นด้วยกับกรอบคิดนี้ นักวิจารณ์คนหนึ่งให้เหตุผลว่าการถือครอง bitcoin ของ MSTR มีมูลค่าสูงกว่าภาระจ่ายเงินปันผล และอัตราการเติบโตทบต้นที่ 2.5% ก็เพียงพอสำหรับการจ่ายเงินปันผลได้
แต่ Schiff ปฏิเสธตัวเลขนั้นโดยชี้ว่า bitcoin ยังไม่สามารถแตะระดับที่ต่ำขนาดนี้ได้เลยตั้งแต่ MSTR เริ่มสะสม
ขณะเดียวกัน มีผู้เข้าร่วมอภิปรายเสนอประเด็นต่างออกไป โดยระบุว่าปัญหาจริงคือกลุ่มนักลงทุนรายย่อยที่ไม่เข้าใจความผันผวนของผลิตภัณฑ์ทางการเงินที่ใช้ bitcoin เป็นหลักประกันมากกว่าการเปิดเผยข้อมูล
Saylor ได้ท้าทาย Schiff ต่อสาธารณะ ให้ปกป้องจุดยืนของตนเอง โดยอ้างถึงผลตอบแทนระยะยาวของราคาหุ้น MSTR เมื่อเทียบกับสินทรัพย์แบบดั้งเดิม
Strategy ถือครอง 818,869 BTC ที่ต้นทุนเฉลี่ยประมาณ USD 75,540 ต่อ coin โดยเมื่อวันที่ 23 พฤษภาคม ราคา bitcoin ซื้อขายใกล้ USD 76,800 จึงทำให้ตำแหน่งนี้สูงกว่าต้นทุนเพียงเล็กน้อยเท่านั้น
ไม่ว่าค่าส่วนต่างนี้จะสมเหตุสมผลกับ คำเตือนวังวนขาลงของ Schiff หรือจะเป็นสัญญาณของช่วงพักตัวชั่วคราวนั้น ต้องขึ้นอยู่กับทิศทางของ bitcoin อย่างไรก็ตาม การเข้าซื้อ Bitcoin ของ Strategy ผ่าน MSTR ยังคงดำเนินต่อไป โดย Saylor ยังไม่เคยกล่าวถึงข้อจำกัดเชิงโครงสร้างของวิธีการนี้
