Trumpflation ซึ่งเป็นเงินเฟ้อที่เกี่ยวข้องกับประธานาธิบดี Donald Trump จากนโยบายภาษีศุลกากรและสงครามกับอิหร่าน ได้ก้าวเข้าสู่ระยะที่ฝังรากลึกมากยิ่งขึ้นแล้ว ข้อมูลล่าสุดชี้ให้เห็นว่า ดัชนีเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงอยู่ที่ประมาณ 3.3% ตลอดช่วงฤดูร้อน แม้ว่าดัชนีราคาสินค้ารวมจะชะลอตัวลงอย่างมากก็ตาม
ช่องว่างที่เกิดขึ้นระหว่างการลดลงของราคาสินค้ารวมกับเงินเฟ้อพื้นฐานที่ยังคงอยู่ในระดับสูงนี้ คือประเด็นสำคัญที่แท้จริง เพราะมันบ่งชี้ว่า Trumpflation ได้ขยายตัวออกจากเฉพาะราคาน้ำมัน ไปสู่เศรษฐกิจสหรัฐอเมริกาโดยรวมแล้ว
ปัญหาเงินเฟ้อสองด้านของ Trumpflation
Trump นำภาษีศุลกากรกลับมาใช้อีกครั้งในเดือนกรกฎาคม ภายใต้หมวด 301 ของพระราชบัญญัติการค้า หลายเดือนหลังจากที่ศาลฎีกายกฟ้อง ธุรกิจต่าง ๆ ก็ผลักภาระต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากวัตถุดิบนำเข้าสู่ผู้บริโภคในที่สุด
อิหร่านปิดช่องแคบฮอร์มุซในช่วงปลายเดือนกุมภาพันธ์ ส่งผลให้การขนส่งน้ำมันราว 20 ล้านบาร์เรลต่อวันต้องหยุดชะงัก ซึ่งนับเป็นประมาณหนึ่งในห้าของซัพพลายน้ำมันดิบทั้งโลก
ราคาดีเซลแตะสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 6.50 USD ต่อแกลลอนในเดือนกันยายน ตามข้อมูลที่ Barchart เปิดเผย ทั้งนี้ ยังมีปุ๋ยประมาณหนึ่งในสามของโลกที่ต้องขนส่งผ่านช่องแคบ ส่งผลให้ต้นทุนพืชผลและผลผลิตการเกษตรสูงขึ้นด้วย
ความเหนียวแน่นนี้สะท้อนให้เห็นในดัชนี Core Personal Consumption Expenditures (PCE) ซึ่งเป็นมาตรวัดเงินเฟ้อที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ให้ความสำคัญ ตัวชี้วัดนี้จะไม่รวมราคาสินค้าอาหารและพลังงานซึ่งผันผวนสูง
นักวิเคราะห์มหภาค Jim Bianco ได้ชี้ให้เห็นแล้วว่า core PCE ยังอยู่สูงกว่าระดับเป้าหมาย 2% ของ Fed ต่อเนื่องถึง 65 เดือนรวด เขาตั้งข้อสังเกตว่าตลาดต่าง ๆ กำลังละเลยประเด็นสำคัญโดยไปให้ความสำคัญกับน้ำมันมากเกินไป
เหตุใดจึงสำคัญต่อภาคตลาด
ประธาน Fed Kevin Warsh และคณะกรรมการ FOMC ได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก 0.25 จุดเมื่อวันที่ 16 กันยายนอยู่ดี โดยปกติแล้ว เงินเฟ้อที่ฝังรากต้องใช้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยติดต่อกันหลายรอบ ไม่ใช่แค่เพียงครั้งเดียว
นั่นกลายเป็นปัญหาสำหรับตลาดหุ้นที่ซื้อขายในระดับมูลค่าสูงสุดนับจากยุคฟองสบู่ dot-com ดัชนีที่ใช้วัดคืออัตราส่วน Shiller price-to-earnings ทั้งนี้ ภาวะตลาดบน Wall Street ที่ขับเคลื่อนด้วย AI ก็ได้สะท้อนถึงความหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะผ่อนคลายอย่างต่อเนื่องไปแล้วเช่นกัน
แต่ถ้า Trumpflation ยังคงบีบให้ Fed ต้องดำเนินนโยบายต่อไป การคาดการณ์นั้นก็อาจต้องพังทลาย นักลงทุนที่หวังจะได้ประโยชน์จากต้นทุนเงินถูกขึ้น อาจต้องคิดใหม่ว่าความแรงของตลาดจะยืนระยะได้นานแค่ไหน ซึ่งแนวโน้มว่า Fed ของ Warsh จะมองในแง่นั้นหรือไม่นั้น อาจจะได้เห็นชัดขึ้นในการประชุมครั้งถัดไป
