MSCI ได้รื้อฟื้นภัยคุกคามด้านดัชนีที่เคยทำให้เกิดวิกฤต Bitcoin รุนแรงในเดือนตุลาคม โดยเริ่มกระบวนการปรึกษาหารือที่ชี้เป้าไปยัง Strategy (อดีตคือ MicroStrategy) อาจต้องถูกถอดออกจากดัชนีอ้างอิงของตน
แม้กรอบแนวคิดดังกล่าวจะเลี่ยงการเอ่ยชื่อสินทรัพย์ดิจิทัลโดยตรง แต่บริษัทที่ถูกรวมอยู่ในข่ายนี้กลับดูคุ้นเคยเป็นอย่างยิ่ง
เหตุการณ์ที่เกิดขึ้นระหว่างวิกฤตเดือนตุลาคม
วิกฤตดั้งเดิมเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม 2025 โดย MSCI เสนอให้บริษัทที่ถือสินทรัพย์ดิจิทัลเกิน 50% ของสินทรัพย์รวม ถูกพิจารณาว่าเป็นกองทุนลงทุนมากกว่าธุรกิจดำเนินงานโดยแท้จริง
Strategy เป็นเป้าหมายสำคัญของกรณีนี้ บริษัทที่ครอง Bitcoin มากที่สุดในโลกอาจต้องเผชิญการไหลออกแบบ passive ถึง 2.8 พันล้าน USD จากผู้ติดตามดัชนีของ MSCI เพียงอย่างเดียว
หากมีการนำข้อเสนอดังกล่าวมาใช้ในวงกว้าง ผลกระทบจะรุนแรงยิ่งขึ้น นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าการขายอาจสูงถึง 8.8 พันล้าน USD หากผู้จัดทำดัชนีรายอื่นใช้แนวทางเดียวกัน
ช่วงเวลาดังกล่าวยิ่งทำให้สถานการณ์แย่ลง เพราะวันเดียวกันนั้นมีการ ล้างพอร์ตเลเวอเรจเกือบ 19 พันล้าน USD ในขณะที่ราคา Bitcoin ดิ่งลงมากกว่า 15,000 USD จากจุดสูงสุดก่อนหน้าที่ราว 126,000 USD เมื่อเดือนก่อนหน้านั้น
ติดตามเราได้ทาง X เพื่ออัพเดตข่าวสารล่าสุดแบบรวดเร็ว
ภัยคุกคามจากภาษีศุลกากรของ Trump และการใช้เลเวอเรจสูงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนวิกฤตดังกล่าวตั้งแต่แรก ข้อเสนอเกี่ยวกับดัชนีได้สร้างแรงกดดันเชิงโครงสร้างที่เชื่อกันว่าทำให้การฟื้นตัวเป็นไปอย่างล่าช้า
ในที่สุด MSCI ได้ถอนข้อเสนอดังกล่าว ในเดือนมกราคม 2026 แรงต่อต้านจากอุตสาหกรรมประสบความสำเร็จ โดยรวมถึงเหตุผลของ Strategy ที่ระบุว่าบริษัทดำเนินธุรกิจซอฟต์แวร์ขนาดใหญ่แทนที่จะเป็นกองทุนแบบ passive
กรอบการทำงานใหม่นี้ทำงานอย่างไรจริงๆ
ภัยคุกคามกลับมาอีกครั้งในรูปแบบใหม่ โดย MSCI ได้เปิดรับฟังความคิดเห็นในวงกว้างเมื่อเดือนสิงหาคม 2026 เกี่ยวกับความเหมาะสมของบริษัทที่ไม่ได้ดำเนินการโดยตรงโดยทั่วไป แนวทางใหม่นี้อาศัยการคัดกรองเชิงปริมาณ โดยบริษัทจะไม่ผ่านการทดสอบหลักในกรณีที่สินทรัพย์ที่ใช้งานมีค่าน้อยกว่า 50% ของสินทรัพย์ทั้งหมด
จากนั้นจะมีอัตราส่วนเพิ่มเติมอีกห้ารายการตามเกณฑ์ข้างต้น ซึ่งครอบคลุมเรื่องความเข้มข้นการดำเนินงาน, ความเข้มข้นของค่าใช้จ่าย, กระแสเงินสด, การเผชิญความเสี่ยงด้านมูลค่ายุติธรรม และการพึ่งพาทุน โดยหากไม่ผ่านสี่ข้อ บริษัทนั้นจะไม่ได้รับเลือก
ผลการจำลอง เป็นไปตามคาด เมื่อนำกฎดังกล่าวไปใช้กับข้อมูล ACWI IMI ในเดือนพฤษภาคม 2026 ได้เน้นย้ำให้ลบ Strategy, Metaplanet ของญี่ปุ่น และผู้ถือยูเรเนียมอย่าง Yellow Cake
บริษัทที่เป็นสมาชิกเดิมจะมีการคุ้มครองบ้าง โดยบริษัทจะต้องไม่ผ่านเกณฑ์ติดต่อกันสองงวดก่อนที่จะถูกถอดออก
Strategy ตอบโต้อย่างหนักบน X โดยบริษัทยืนยันว่าผู้จัดทำดัชนีควรเป็นฝ่ายวัดตลาดเท่านั้น ไม่ใช่ตัดสินว่าสินทรัพย์อะไรที่บริษัทจะถือได้ และเน้นว่าสำหรับทั้ง Bitcoin และ Strategy แล้ว ไม่จำเป็นต้องมี MSCI
ทำไม Bitcoin จึงได้รับผลกระทบอย่างอ้อมเท่านั้น
ช่วงเวลานี้สำคัญเป็นพิเศษ เนื่องจาก Strategy ได้เปลี่ยนจากการสะสมล้วนไปสู่การบริหารสภาพคล่องอย่างกระตือรือร้นแล้ว รวมถึงมีการขาย Bitcoin บางส่วน เพื่อสร้างเงินสดสำรอง
อย่างไรก็ตาม กลไกนี้ควรอธิบายอย่างแม่นยำ การ บังคับขายหุ้น MSTR โดยกองทุนแบบเชิงรับ ไม่ได้ทำให้ Strategy จำเป็นต้องขาย Bitcoin โดยตรง
ผลเสียทางอ้อมมีความสำคัญมากกว่า เพราะแรงกดดันเหล่านี้อาจลดส่วนต่างของราคาหุ้นเมื่อเทียบกับการถือครอง Bitcoin ของบริษัท ซึ่งอาจทำให้การระดมทุนในอนาคตมีประสิทธิภาพน้อยลง
ประสิทธิภาพนี้เป็นรากฐานสำคัญของโมเดลโดยรวม หากประสิทธิภาพนี้อ่อนแอลง ก็จะทำให้หนึ่งในกลุ่มผู้ซื้อเชิงโครงสร้างหลักของวัฏจักรถูกถอดออกจากตลาด ในขณะนี้ Bitcoin มีการซื้อขายใกล้ระดับ USD 62,849 ซึ่งต่ำกว่าจุดสูงสุดที่เคยทำไว้เหนือ USD 126,000 เมื่อเดือนตุลาคม 2025 ประมาณ 50% ตาม ข้อมูล จาก BeInCrypto
สมัครรับข้อมูลช่อง YouTube ของเรา เพื่อรับชมผู้นำและนักข่าวร่วมให้มุมมองเชิงลึกที่เชี่ยวชาญ
ปฏิทินเวลานี้ได้กำหนดความคาดหวังไว้แล้ว โดยปิดรับความคิดเห็นวันที่ 30 กันยายน และจะประกาศผลภายในวันที่ 16 ตุลาคม ทั้งนี้ การเปลี่ยนแปลงใด ๆ จะมีเป้าหมายไปที่การทบทวนดัชนีเดือนพฤศจิกายน 2026
ถึงแม้ว่าประวัติศาสตร์จะซ้ำรอยหรือไม่นั้น ยังไม่สามารถคาดเดาได้อย่างแท้จริง อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์นี้ยืนยันว่า การเคลื่อนไหวของราคา Bitcoin ณ ขณะนี้ ได้เชื่อมโยงกับโมเดลคลังเงินของบริษัทอย่างแนบแน่น
