ผลประกอบการไตรมาสสองของ MicroStrategy มีผลขาดทุนสุทธิจำนวน 8.22 พันล้าน USD พร้อมทั้งเปิดตัวตัวชี้วัดใหม่ที่ชื่อว่า BTC Hurdle ARR ซึ่งอัตราผลตอบแทนจาก bitcoin ของ Strategy ขณะนี้ยังต่ำกว่าตัวชี้วัดดังกล่าว
บริษัทได้ตั้งเกณฑ์ที่ 10.8% พร้อมรายงานผลตอบแทนจาก bitcoin สำหรับปีนี้อยู่ที่ 4.5% โดย Andrew Kang ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงินกล่าวว่าตัวเลขนี้คือ ต้นทุนที่แท้จริงของเครดิต
ตัวชี้วัดใหม่นี้มีจุดประสงค์เพื่อแสดงอะไร
Strategy เผยแพร่ BTC Hurdle ARR และ Net Bitcoin Per Share บนเว็บไซต์ในสัปดาห์นี้ ควบคู่กับการประกาศผลประกอบการ ซึ่งทั้งสองตัวนี้มีจุดประสงค์เพื่อแสดงว่าการสะสม bitcoin นั้นจะมีมูลค่าแซงหน้าค่าใช้จ่ายที่บริษัทจ่ายให้แก่เจ้าหนี้และผู้ถือหุ้นบุริมสิทธหรือไม่
Kang ได้ชี้แจงวิธีการทดสอบด้วยตนเอง
BTC Hurdle ARR ที่ 10.8% ของเรานั้น เป็นตัวแทนต้นทุนเครดิตที่แท้จริงของเรา หาก BTC ARR สูงกว่าอัตรานี้ Net BTC Per Share ก็จะสะท้อนส่วนต่างบวกและเพิ่มมูลค่าเร็วกว่าบิทคอยน์ไปข้างหน้า Andrew Kang ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน Strategy กล่าวใน แถลงการณ์
ติดตามเราทาง X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดแบบเรียลไทม์
อย่างไรก็ตาม การเปรียบเทียบนี้ยังมีจุดที่ไม่สมบูรณ์ ทั้งนี้ Strategy ไม่ได้เผยตัวเลข BTC ARR ปัจจุบัน และ BTC Yield ก็ติดตามอัตราการสะสมต่อหุ้นในช่วงเวลาคงที่แทนที่จะเป็นอัตรารายปี
ช่องว่างระหว่าง 4.5% กับ 10.8%
ทิศทางนั้นยังสามารถตรวจสอบได้ ผลตอบแทน 4.5% ที่สะสมระหว่างวันที่ 1 มกราคม ถึง 26 กรกฎาคม แปลงเป็นรายปีได้ราว 8% ซึ่งยังขาดอยู่อีกประมาณสามจุดเปอร์เซ็นต์
หากใช้หลักการของบริษัทเอง ส่วนต่างติดลบหมายความว่า Net Bitcoin Per Share ไม่สามารถเพิ่มมูลค่าแซงหน้าบิทคอยน์โดยตรงได้ คนที่ถือหุ้น MSTR เพื่อรับผลประโยชน์จากความเสี่ยงที่สูงขึ้นกับเครดิต ขณะนี้กำลังจ่ายเครดิตมากกว่าที่เครื่องจักรสร้างรายได้กลับมา
ข้อถกเถียงเกี่ยวกับเครื่องกลไกนี้ไม่ได้เกิดขึ้นใหม่ การ ถกเถียงเรื่องตัวชี้วัดใหม่ ได้ตามติด Strategy ตลอดปี 2026 เช่นเดียวกับ การร่วงลงของพรีเมียม MSTR เมื่อเทียบกับสินทรัพย์ที่ถือครอง
ทำไมต้นทุนเครดิตถึงเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ
อุปสรรคนี้จะสูงขึ้นตามสิ่งที่ Strategy ต้องจ่ายเพื่อระดมทุน การออก STRC ทำรายได้เข้าสู่บริษัท 7.53 พันล้าน USD ในปีนี้ หรือเติบโต 254% รวมถึงฝ่ายบริหารผลักดันอัตราการจ่ายปันผลหุ้นบุริมสิทธิให้สูงถึง 12%
เงินปันผลบุริมสิทธิแต่เพียงอย่างเดียวใช้เงินไปถึง 400.7 ล้าน USD ในไตรมาสที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับ 49.1 ล้าน USD ในปีที่แล้ว โดยมีการขายบิตคอยน์ราว 218.4 ล้าน USD เพื่อช่วยครอบคลุมค่าใช้จ่ายเหล่านั้น
ไตรมาสนี้เป็นช่วงเวลาที่ยากลำบาก ค่าเสื่อมราคา 8.32 พันล้าน USD ทำให้เกิดผลขาดทุนสุทธิ 8.22 พันล้าน USD หรือ 24.45 USD ต่อหุ้นปรับลด ในขณะที่บิตคอยน์ซื้อขายใกล้กับ 64,713 USD การถือครอง 843,775 coin ของบริษัทต่ำกว่าต้นทุน 63.69 พันล้าน USD อยู่ประมาณ 8.9 พันล้าน USD
ผู้ก่อตั้งและประธานกรรมการบริหาร Michael Saylor มองว่าช่วงเวลาดังกล่าวเป็นการเปลี่ยนผ่านมากกว่าความตึงเครียด
ในระหว่างช่วงเวลาที่ความเชื่อมั่นต่อบิตคอยน์ยังนิ่งและตลาดยังสงสัย เราทุกคนยังคงพัฒนารูปแบบธุรกิจและสร้าง Digital Credit ให้เป็นสินทรัพย์รูปแบบใหม่ กล่าวโดย Saylor
บางส่วนของเอกสารชี้แจงผลการดำเนินงานสนับสนุนมุมมองนี้ ตั๋วเงินแปลงสภาพลดลงจาก 8.21 พันล้าน USD เหลือ 6.71 พันล้าน USD หลังจากมีการซื้อคืนในเดือนพฤษภาคมที่ส่วนลด 8% จากมูลค่าที่ตราไว้ และรายได้จากซอฟต์แวร์เติบโตขึ้น 6.9% เป็น 122.4 ล้าน USD
เงินสำรอง 3.75 พันล้าน USD ครอบคลุมเงินปันผลและดอกเบี้ยได้ 2.1 ปี ดังนั้นปัญหาเร่งด่วนยังไม่มีเกิดขึ้นแม้ความทนทานของ STRC จะยังมีข้อถกเถียงอยู่ ประเด็นสำคัญคือสเปรดจะกลับมาเป็นบวกก่อนที่เงินสำรองนี้จะลดลงหรือไม่
