ดอกเบี้ยหนี้ของสหรัฐฯ มีมูลค่าถึง 1.17 ล้านล้าน USD ตั้งแต่เดือนตุลาคม ขณะที่งบป้องกันประเทศอยู่ที่ 804 พันล้าน USD วอชิงตันกำลังต้องจ่ายค่าบริการหนี้เก่ามากกว่างบประมาณกองทัพแล้ว
ความต่างนี้ไม่ใช่เรื่องใหม่ ดอกเบี้ยแซงหน้างบป้องกันประเทศไปแล้วตั้งแต่ปี 2024 แต่สิ่งที่เปลี่ยนไปคือความเร็วของมัน
ต้นทุนดอกเบี้ยตอนนี้แซงหน้ากระทรวงกลาโหม
สมุดบัญชีประจำเดือนของกระทรวงการคลังแสดงให้เห็นชัดเจน ดอกเบี้ยหนี้สาธารณะต้องจ่ายแล้ว 1.17 ล้านล้าน USD ตั้งแต่ตุลาคม งบป้องกันประเทศใช้ไป 804 พันล้าน USD
ถ้าใช้มาตรการที่เข้มงวดขึ้น ผลลัพธ์ก็เหมือนเดิม ดอกเบี้ยสุทธิที่ตัดเงินส่งกองทุนต่างๆ ของรัฐบาลออกไป ยังสูงถึง 931 พันล้าน USD
ตอนนี้มีแค่โครงการประกันสังคมและ Medicare เท่านั้นที่ใช้งบประมาณรัฐบาลสูงกว่า
ประวัติศาสตร์ทำให้ช่องว่างนี้สำคัญ สำนักงานงบประมาณรัฐสภาระบุว่าดอกเบี้ยสุทธิแซงงบป้องกันประเทศในปีงบประมาณ 2024 โดยมากกว่า 123 พันล้าน USD ในระยะเวลา 1 ปี แต่ปีนี้ช่องว่างเป็น 127 พันล้าน USD หลังผ่านมาเพียง 10 เดือน
สาเหตุของแรงกดดันคือหนี้โดยตรง หนี้รวมของประเทศสูงถึง 39.89 ล้านล้าน USD ณ วันที่ 10 สิงหาคม เหลือเพียง 108 พันล้าน USD ก็ครบ 40 ล้านล้าน USD แล้ว
วอชิงตันขาดดุล 432 พันล้าน USD แค่เดือนกรกฎาคม ดังนั้นช่องว่างที่เหลือเทียบเท่าแค่หนึ่งในสี่ของเดือนที่แย่เดือนเดียว
หนี้เพิ่มขึ้น 2.89 ล้านล้าน USD ภายในหนึ่งปี หรือใกล้เคียง 7.9 พันล้าน USD ต่อวัน คณะกรรมาธิการเศรษฐกิจร่วมคาดว่าจะแตะ 40 ล้านล้าน USD ราววันที่ 31 สิงหาคม
ทำไมนักลงทุนพันธบัตรถึงเรียกดอกเบี้ยแพงขึ้น
เดือนกรกฎาคมเป็นการสื่อสารอย่างชัดเจน รายรับรัฐบาลอยู่ที่ 334 พันล้าน USD ขณะที่รายจ่ายสูงถึง 766 พันล้าน USD
ความเปลี่ยนแปลงรายปีสะท้อนปัญหา รายจ่ายพุ่งขึ้นเกือบ 22% จากกรกฎาคม 2025 ส่วนรายรับลดลงราว 1% ขาดดุลรายเดือนเพิ่มขึ้น 48%
เดิมทีภาษีศุลกากรช่วยลดแรงกดดัน รายได้ศุลกากรเข้ารัฐ 269 พันล้าน USD ใน 10 เดือน แต่เครื่องยนต์นี้สะดุดในกรกฎาคม เมื่อการคืนเงินดันรายรับสุทธิด้านศุลกากรกลายเป็นลบ
กรกฎาคม: รัฐบาลกลางได้รับ 334 พันล้าน USD และจ่ายออก 766 พันล้าน USD ขาดดุล 432 พันล้าน USD ในเดือนเดียว อย่าลองทำแบบนี้ที่บ้านนะ เขียนโดย Charlie Bilello หัวหน้ากลยุทธ์ตลาด Creative Planning ที่นี่
ช่วงเวลาก็มีส่วนสำคัญ วันที่ 1 สิงหาคมตรงกับวันหยุดสุดสัปดาห์ จึงทำให้สวัสดิการเดือนสิงหาคมราว USD 99 พันล้านถูกจ่ายล่วงหน้า เมื่อปรับข้อมูลแล้ว ตัวเลขขาดดุลอยู่ที่ประมาณ USD 333 พันล้าน
ปีงบประมาณนี้ก็ยังดูแย่ยิ่งกว่าปีที่แล้ว โดยยอดขาดดุลอยู่ที่ USD 1.80 ล้านล้านหลังจากผ่านไป 10 เดือน ขณะที่ทั้งปีงบประมาณที่แล้วอยู่ที่ USD 1.78 ล้านล้าน
ผู้ซื้อพันธบัตรตอบสนองด้วยการเสนอราคาสูงขึ้น กระทรวงการคลังขายพันธบัตรอายุ 10 ปี มูลค่า USD 42 พันล้านในวันพุธ โดยมีผู้ยื่นประมูลสูงกว่าจำนวนที่เสนอขาย 2.53 เท่า
การขายนี้จึงไม่ล้มเหลว นักลงทุนยังต้องการหนี้สหรัฐฯ เพียงแต่พวกเขาต้องการผลตอบแทนที่สูงกว่าจึงจะถือไว้
เส้นอัตราผลตอบแทนแบบทางการแสดงให้เห็นว่าต้องการมากกว่าเพียงไร โดยพันธบัตร 10 ปี ปิดที่ 4.68% ในวันพุธ ส่วนพันธบัตร 30 ปีปิดที่ 5.24%
ตัวเลข 30 ปีนี้มีความสำคัญทางประวัติศาสตร์ เพราะทะลุจุดสูงสุดปี 2023 ที่ 5.04% และปี 2025 ที่ 4.97% โดยอัตราผลตอบแทนสูงแบบนี้เคยเกิดขึ้นครั้งล่าสุดในปี 2007
นักเศรษฐศาสตร์เรียกต้นทุนส่วนเกินนี้ว่า term premium กล่าวคือเป็นค่าตอบแทนที่ผู้ให้กู้เรียกเก็บจากการต้องรอนานขึ้น ซึ่งตอนนี้กำลังสูงขึ้น
ความไม่แน่นอนเป็นปัจจัยผลักดัน ประธานเฟด Kevin Warsh ได้ลดการส่งสัญญาณล่วงหน้าลงอย่างมาก โดยการส่งสัญญาณนี้คือข้อมูลที่เฟดเคยให้เกี่ยวกับทิศทางอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนจึงต้องเผชิญความเสี่ยงมากขึ้นเมื่อขาดสัญญาณเหล่านั้น
Warsh รู้จักช่วงเวลาแบบนี้ดี เขาเคยนั่งในบอร์ดเฟดช่วงปี 2006 ถึง 2011 ผ่านวิกฤติการเงินมาแล้ว โดยเข้ารับตำแหน่งประธานเมื่อพฤษภาคม 2026 อัตราผลตอบแทนระยะยาวตอนนี้กลับไปอยู่ในระดับเดียวกับที่เขาเคยเจอตอนเป็นผู้ว่าการครั้งแรก
เฟดเองก็มีความเห็นไม่ตรงกัน โดยประชุมรอบล่าสุดเมื่อ 29 กรกฎาคม มีการตรึงดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% ส่วน Beth Hammack, Neel Kashkari และ Lorie Logan ต่างก็สนับสนุนให้ขึ้นอีกหนึ่งส่วนสี่จุด
ข้อความแถลงระบุว่าอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์ของคณะกรรมการ อย่างไรก็ตาม การคงอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนกรกฎาคม กลับผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวสูงขึ้นแทนที่จะสงบลง และปรากฏการณ์นี้มีทั่วโลก เพราะ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรกำลังปรับขึ้นทั่วโลก จนแตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2008
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสูงขึ้นส่งผลอย่างไรกับ Bitcoin
ตอนนี้พันธบัตรรัฐบาลซึ่งปลอดภัยให้ผลตอบแทนดี ซึ่งเปลี่ยนความน่าสนใจของสินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงขึ้นอย่างเห็นได้ชัด
พันธบัตร 10 ปีของสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทน 4.68% แทบไม่เสี่ยงผิดนัดชำระหนี้ ขณะที่ดอกเบี้ยของเฟดอยู่ที่ 3.50% ถึง 3.75% และนักลงทุนจึงมีเหตุผลน้อยลงที่จะวิ่งไล่ความผันผวนของสินทรัพย์เสี่ยง
Bitcoin (BTC) แสดงให้เห็นถึงผลกระทบ โดย BTC ซื้อขายใกล้เคียงที่ 63,502 USD ในวันพฤหัสบดี ลดลง 0.2% ภายใน 24 ชั่วโมง ซึ่งอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในเดือนตุลาคม 2025 ประมาณ 49%
นี่เป็นเรื่องที่ชวนอึดอัดสำหรับข้อโต้แย้งที่คุ้นเคย Bitcoin มักถูกนำเสนอว่าเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงจากการกู้ยืมแบบนี้ แต่จนถึงขณะนี้ มันยังไม่สามารถทำหน้าที่นั้นได้
ทองคำกลับทำได้ ราคาทองคำปรับตัวขึ้นหลัง CPI ขณะที่ Bitcoin ไม่ได้ขยับ แม้ว่าทองคำและ Bitcoin จะถูกขายในบริบทการเงินเดียวกัน
อัตราเงินเฟ้อช่วยบรรเทาสถานการณ์เพียงบางส่วน ราคาสินค้าเพิ่มขึ้น 3.4% ในรอบปีถึงเดือนกรกฎาคม และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานลดลงเหลือ 2.5% ทั้งนี้ ราคาพลังงานยังคงสูงขึ้น 14.7% เมื่อเทียบกับปีก่อน
นักเทรด Bitcoin ดูเหมือนจะให้ความสำคัญกับสภาพคล่องที่ตึงตัวและนโยบายของ Fed ที่ไม่ชัดเจน มากกว่าประเด็นเรื่องหนี้ระยะยาว โดยการประชุมของ Fed ในเดือนกันยายนจะเป็นบททดสอบถัดไป ส่วนการเปลี่ยนแปลง 40 ล้านล้าน USD ในสมการนี้ยังคงต้องรอติดตาม
