พันธบัตรให้ผลตอบแทนจริงสูงสุดในรอบหลายสิบปี หุ้นยังคุ้มอยู่ไหม

Jeremy Siegel กล่าวว่า พันธบัตรรัฐบาลป้องกันเงินเฟ้อระยะเวลา 30 ปี ตอนนี้ให้ผลตอบแทนที่แท้จริงประมาณ 3.35% ซึ่งเป็นระดับที่ไม่เคยเห็นมานานหลายสิบปี ผลตอบแทนดังกล่าวนี้กำลังทำให้การลงทุนในหุ้นนั้นเสียเปรียบมากขึ้น

Siegel ศาสตราจารย์ด้านการเงินจาก Wharton School และหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ WisdomTree ซึ่งเป็นผู้จัดการสินทรัพย์กล่าวว่า หุ้นยังคงให้ผลตอบแทนเหนือกว่าพันธบัตรอยู่ แต่ความได้เปรียบนั้นกำลังหายไปเมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแตะระดับที่ไม่เคยเห็นมาตั้งแต่ปี 2002

หุ้นยังให้ผลตอบแทนเหนือกว่าพันธบัตรในแง่ของผลตอบแทนที่แท้จริงหรือไม่?

ในระหว่างการให้สัมภาษณ์กับ CNBC Siegel อ้างอิงถึง Treasury Inflation-Protected Securities (TIPS) ซึ่งให้ผลตอบแทนคงที่เหนือกว่าเงินเฟ้อ เขาระบุว่า TIPS รุ่น 30 ปีไม่เคยให้ผลตอบแทนสูงขนาดนี้ในช่วง 20 ถึง 30 ปีที่ผ่านมา

ตามการคำนวณของเขา ตลาดที่มีมูลค่า 20 เท่าของกำไรจะให้ผลตอบแทนราว 5% เหนือกว่าเงินเฟ้อ ซึ่งจะเหลือรางวัลสำหรับการรับความเสี่ยงจากหุ้นเพียงประมาณ 1.65 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยเขากล่าวว่าช่องว่างนี้กำลังแคบลง

ขณะเดียวกันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีได้แตะ 5.33% เมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา ตามรายงานของ Bloomberg

เหตุใดกลุ่มเทคโนโลยีขนาดใหญ่จึงไม่ใส่ใจต่ออัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น?

Siegel กล่าวว่า Magnificent 7 ซึ่งคือนำโดยหุ้นเทคโนโลยีขนาดใหญ่นั้น มีอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 50% ถึง 70% ในขณะที่บริษัทนอกกลุ่มเทคโนโลยีกลับมีอัตรากำไรเพียง 7% ถึง 10%

ดังนั้นต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มสูงขึ้นจึงส่งผลกระทบต่อกำไรที่น้อยกว่าของกลุ่มนอกเทคโนโลยีมากขึ้น Siegel กล่าวว่าเรื่องนี้ทำให้การเปลี่ยนแปลงไปสู่การลงทุนในหุ้นกลุ่มกว้างๆ ซึ่งเคยเกิดขึ้นในครึ่งปีแรกต้องหยุดชะงักลง

สถานการณ์นี้แสดงให้เห็นได้อย่างชัดเจน เนื่องจากประมาณ 75% ของหุ้นในดัชนี S&P 500 ในเดือนกันยายนปรับตัวลดลง ในขณะที่ดัชนีกลับขยับสูงขึ้นเล็กน้อย

Siegel ผู้ที่เคย เรียกร้องให้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ยังกล่าวอีกว่า Fed ควรปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้ โดยประมาณการของธนาคารกลางเอง ชี้ถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกหนึ่งครั้ง

Siegel เสนอแนะว่า Kevin Warsh ประธาน Fed สามารถนำพาคณะกรรมการให้ข้ามการประชุมเดือนตุลาคมและไปปรับขึ้นดอกเบี้ยครึ่งจุดในเดือนธันวาคมได้ โดยการประชุมเดือนตุลาคมจะมีขึ้นหกวันก่อนการเลือกตั้งกลางเทอม

อย่างไรก็ตาม Philip Jefferson รองประธาน Fed กล่าวว่าเมื่อวันพฤหัสบดีว่าคณะกรรมการอาจต้องใช้เวลามากกว่านี้เพื่อพิจารณาการดำเนินการครั้งถัดไป

Robert Kaplan รองประธานบริษัท Goldman Sachs และอดีตประธานธนาคารกลาง Dallas กล่าวว่า เหล่านักเทรดต่างเรียกเก็บ Warsh premium อยู่แล้ว โดยอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นนี้สะท้อนถึงความไม่แน่นอนเกี่ยวกับตำแหน่งประธาน Fed หากผลตอบแทนที่แท้จริงยังคงอยู่ใกล้ 3% หุ้นอาจต้องมีรายได้ที่แข็งแกร่งกว่านี้เพื่อรองรับมูลค่าปัจจุบัน