กองทุนเฮดจ์ฟันด์ถือครองพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ซื้อขายได้ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 7% ณ สิ้นปี 2025 ในตลาดที่มีมูลค่าประมาณ 30 ล้านล้าน USD หน่วยงานกำกับดูแลเตือนว่าอัตราทด (leverage) ที่อยู่เบื้องหลังสถานะเหล่านั้นอาจทำให้ความปั่นป่วนในตลาดพันธบัตรรัฐบาลรุนแรงขึ้นได้
สำนักงานวิจัยทางการเงิน (Office of Financial Research หรือ OFR) ซึ่งอยู่ภายใต้กระทรวงการคลัง ระบุว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ถือครองพันธบัตรรัฐบาลเป็นเงินสดถึง 2 ล้านล้าน USD ซึ่งเกือบสามเท่าของระดับเมื่อห้าปีก่อน
ทำไมกองทุนเฮดจ์ฟันด์ถึงซื้อพันธบัตรรัฐบาลมากขึ้น
กองทุนบำนาญเคยเป็นแรงผลักดันสำคัญของความต้องการพันธบัตรรัฐบาลระยะยาว ในขณะเดียวกัน องค์การความร่วมมือทางเศรษฐกิจและการพัฒนา (OECD) ระบุว่าความต้องการเริ่มลดลงเมื่อกองทุนบำนาญเปลี่ยนไปเน้นการจ่ายผลตอบแทนไม่แน่นอน
กองทุนเฮดจ์ฟันด์จึงเข้ามามีบทบาทแทน ตามรายงานของ CNBC ข้อมูลจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ชี้ให้เห็นว่ากองทุนเฮดจ์ฟันด์ในประเทศซื้อพันธบัตรรัฐบาลสุทธิจำนวน 87 พันล้าน USD ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026
กลยุทธ์ชั้นนำคือการทำฐานะซื้อขายพันธบัตรกับฟิวเจอร์ส (cash-futures basis trade) โดยกองทุนจะซื้อพันธบัตรรัฐบาลแล้วขายฟิวเจอร์สที่มีเงื่อนไขเหมือนกัน หวังจะเก็บกำไรเล็กน้อยจากส่วนต่างของราคาสองสินทรัพย์
เนื่องจากช่องว่างนี้มีน้อย กองทุนจึงต้องกู้เงินจำนวนมากผ่านสัญญาขายคืน (repo) ซึ่งเป็นการกู้ยืมระยะสั้นโดยนำพันธบัตรรัฐบาลมาเป็นหลักประกัน
อะไรจะเกิดขึ้นหากกองทุนเฮดจ์ฟันด์เทขายพันธบัตรรัฐบาล
Don Steinbrugge ผู้ก่อตั้งและประธานเจ้าหน้าที่บริหารของ Agecroft Partners กล่าวว่า การซื้อขายลักษณะนี้มักใช้อัตราทดสูงถึง 20 เท่าหรือมากกว่า
ดังที่เราได้เห็นในเดือนมีนาคม 2020 เมื่อสภาพคล่องในตลาดพันธบัตรรัฐบาลเสื่อมลงอย่างรุนแรง กองทุนที่ใช้ leverage อาจถูกบังคับให้ปิดสถานะอย่างรวดเร็ว
Don Steinbrugge, Agecroft Partners, อ้างอิงจาก CNBC
เมื่อความผันผวนเพิ่มขึ้น ผู้ให้กู้อาจเรียกเก็บมาร์จิ้น ซึ่งเป็นการเรียกร้องเงินสดเพิ่ม กองทุนอาจจำเป็นต้องเทขายพันธบัตรรัฐบาล ทำให้ราคาปรับลดลงอีก และบังคับให้กองทุนรายอื่นต้องออกจากตลาดด้วย
รายงานของเฟดเมื่อเดือนพฤษภาคมระบุว่า leverage ในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ยังอยู่ในระดับสูงใกล้สถิติเดิม โดยกระจุกตัวอยู่ในกองทุนขนาดใหญ่ ในทำนองเดียวกัน ธนาคารเพื่อการชำระหนี้ระหว่างประเทศ (BIS) ซึ่งเป็นองค์กรที่ดูแลธนาคารกลางของหลายประเทศ ก็ได้ออกคำเตือนคล้ายกันเมื่อต้นปีนี้
อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 10 ปีเกิน 5% แตะระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ในวันจันทร์ ส่วนพันธบัตรอายุ 30 ปีแตะระดับสูงสุดตั้งแต่ปี 2002 ในวันอังคาร
ถึงแม้ว่า Morgan Stanley ประเมินว่า ตำแหน่งการเทรดแบบเลเวอเรจในตลาดฐานลดลงประมาณหนึ่งในห้าตลอดปีนี้ เหลือ 1.2 ล้านล้าน USD
เหตุผลที่กองทุนเฮดจ์ควรลงทุนในพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ
อย่างไรก็ตาม Ken Heinz ประธาน Hedge Fund Research กล่าวว่า การซื้อขายอย่างมีประสิทธิภาพจะช่วยสร้างสภาพคล่องทั้งในช่วงตลาดขาขึ้นและขาลงซึ่งจะช่วยทำให้อัตราดอกเบี้ยมีความผันผวนน้อยลงในที่สุด
ทั้งนี้ กองทุนเดียวกันที่ช่วยให้การซื้อขายราบรื่นในตลาดที่สงบ อาจกลายเป็นผู้ขายบางส่วนโดยจำเป็นในช่วงตลาดปั่นป่วน หากอัตราผลตอบแทนยังคงไต่สูงขึ้น การเรียกเก็บเงินประกันจะทดสอบว่ากองทุนที่ใช้เลเวอเรจสามารถคงตำแหน่งของตนไว้ได้หรือไม่
