ทีมสินทรัพย์ดิจิทัลของ Standard Chartered คาดการณ์ว่าสินทรัพย์ที่ถูกแปลงให้อยู่บนบล็อกเชนจะมีมูลค่ารวม 4 ล้านล้าน USD ภายในสิ้นปี 2028 โดย stablecoins และสินทรัพย์โลกจริง (RWA) จะมีสัดส่วนครึ่งต่อครึ่งในกลุ่มนี้ ซึ่งการคาดการณ์ยังมองว่า DeFi จะกลายเป็น back-end พื้นฐานสำหรับทุนเหล่านี้ด้วย
รายงานฉบับนี้จัดทำโดย Geoff Kendrick หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลระดับโลกของธนาคาร โดยเขาให้เหตุผลว่าความสามารถในการผสมผสาน (composability) จะมอบข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้างให้กับโปรโตคอลชั้นนำ ซึ่งการเงินแบบดั้งเดิมไม่สามารถทำซ้ำได้
Standard Chartered ผลักดัน Composability ให้เป็นตัวคูณ
Kendrick อธิบายว่าความสามารถในการผสมผสาน หมายถึงคุณสมบัติที่ทำให้ตำแหน่งเดียวบนบล็อกเชน สามารถสร้างผลตอบแทน ในขณะเดียวกัน ตำแหน่งนั้นยังใช้เป็นหลักประกันและสามารถซื้อขายได้อย่างต่อเนื่อง
หากอยู่นอกบล็อกเชน การจะมีมุมมองการลงทุนแบบเดียวกัน ต้องอาศัยตัวกลางหลายรายและข้อตกลงทางกฎหมายที่แยกจากกัน เขายกตัวอย่าง กองทุน BUIDL ของ BlackRock ที่มีสินทรัพย์ประมาณ 2.7 พันล้าน USD
ผลิตภัณฑ์ตราสารหนี้ภาครัฐที่แปลงเป็นโทเคนนี้สร้างผลตอบแทนประมาณ 4% รองรับ stablecoins และยังใช้เป็น หลักประกันในตลาดสินเชื่อ เช่น Aave ด้วย
สินทรัพย์ที่ถูกแปลงจะพุ่งแตะระดับ 4 ล้านล้าน USD ภายในสิ้นปี 2028 (ครึ่งหนึ่งเป็น stablecoins และอีกครึ่งคือ RWAs) การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของสินทรัพย์บนบล็อกเชนนี้จะต้องการกำลังในการประมวลผลที่สูงขึ้นมากในโปรโตคอล DeFi โปรโตคอล DeFi ที่แข็งแกร่งและมีมาตรวัดความเสี่ยงและธรรมาภิบาลที่ดีจะได้รับประโยชน์สูงสุด ราคาสินทรัพย์ของโปรโตคอล DeFi เหล่านี้จะได้รับอานิสงส์ตามไปด้วย Kendrick กล่าว
สำหรับ TradFi หากต้องการฟีเจอร์หลายรูปแบบในพอร์ตเดียวกัน จะต้องแบ่งทุนและใช้ตัวกลางรวมถึงระบบที่แยกจากกัน
Standard Chartered ประเมินว่าโครงสร้างแบบใหม่นี้ช่วยลดต้นทุนการใช้เงินทุนจริงได้อย่างมาก
สามช่องทางสู่การเติบโตของ Throughput
ธนาคารระบุสามปัจจัยในการขับเคลื่อน รายได้โปรโตคอล โดยแต่ละปัจจัยจะเสริมซึ่งกันและกันดังนี้:
- มีสินทรัพย์มากขึ้นที่เคลื่อนเข้าสู่บล็อกเชน
- สัดส่วนของสินทรัพย์เหล่านั้นถูกนำไปฝากใน DeFi มากขึ้น
- และสุดท้าย สัดส่วนที่ฝากไว้ถูกนำไปกู้ยืมเพิ่มมากขึ้น
USD Coin (USDC) ของ Circle เป็นตัวอย่างที่ทำงานได้จริง โดยมูลค่าตลาดและส่วนแบ่งที่ถูกปล่อยกู้ใน DeFi เพิ่มขึ้นไปพร้อมกัน
โปรโตคอลที่มีเกณฑ์ความเสี่ยงแบบอนุรักษ์นิยมและการกำกับดูแลอย่างมืออาชีพจะได้รับประโยชน์จากกระแสเงินไหลเข้ามากที่สุด
จับตาสิ่งเร่งปฏิกิริยา
Kendrick ชี้ว่า CLARITY Act คือปัจจัยกระตุ้นสำคัญถัดไป สำหรับการย้ายเงินทุนสถาบันเข้าสู่ ระบบปล่อยกู้ ขณะนี้ นักเทรด Polymarket ประเมินโอกาสผ่านร่างกฎหมายนี้ภายในปี 2026 ไว้ราว 64%
ธนาคาร Standard Chartered ประเมินว่ามูลค่าในระบบนอกเครือข่ายสูงกว่าบนเครือข่ายราว 1,000 เท่าในปัจจุบัน
โปรโตคอลที่ก่อตั้งมาพร้อมกรอบการบริหารความเสี่ยงที่พิสูจน์แล้ว ควรได้รับประโยชน์มากที่สุด แต่แพลตฟอร์มใหม่หรือได้รับการตรวจสอบน้อยจะเผชิญความเสี่ยงลดลงสูงขึ้น หากสเกลองค์กรเข้ามา
การทดสอบสำคัญต่อไปคือ เหล่าผู้ดูแลบัญชีองค์กรรายใหญ่จะเริ่มนำเงินกองทุนที่เป็นโทเค็นฝากไว้ในแพลตฟอร์มปล่อยกู้แบบเปิดหรือไม่
ปริมาณธุรกรรมลักษณะดังกล่าว จะช่วยยืนยันแนวคิดของ Kendrick และจะเปลี่ยนบทบาท DeFi จากเวทีเทรดเก็งกำไรไปสู่โครงสร้างพื้นฐานขององค์กร
