Arthur Hayes กำลังมีมุมมองเชิงบวกกับสินทรัพย์เสี่ยง (crypto) มากขึ้น เพราะเขาเชื่อว่ารอบสภาพคล่องโลกกำลังเปลี่ยนแปลง กล่าวอย่างง่ายก็คือ อาจมีเงินสดหมุนเวียนในเศรษฐกิจสหรัฐมากขึ้นเพื่อสนับสนุนการลงทุน
เหตุผลของเขานั้นง่ายมาก: ตลาดกำลังจับตามองการเปลี่ยนตัวประธาน Fed แต่การเปลี่ยนแปลงด้านสภาพคล่องที่สำคัญอาจเกิดขึ้นภายในระบบธนาคารไปแล้ว
ดิฉันเริ่มทำวิจัยเรื่องสถานการณ์สภาพคล่องมากขึ้น และดิฉันก็เริ่มมีมุมมองเชิงบวกเกี่ยวกับทิศทางการพิมพ์เงิน คำถามคือจะมี USD ถูกสร้างขึ้นเพิ่มเติมหรือไม่ ซึ่งมุมมองของดิฉันคือใช่ เมื่อวันที่ 1 เมษายน อัตราส่วนเสริมสร้างเลเวอเรจ (eSLR) มีผลบังคับใช้กับธนาคารพาณิชย์สหรัฐ นั่นเปิดโอกาสให้พวกเขาใช้เลเวอเรจในงบดุลมากขึ้นโดยลดค่าธรรมเนียมที่พวกเขาเผชิญกับสินทรัพย์บางประเภทที่ถืออยู่ Arthur Hayes กล่าวกับ BeInCrypto
การพิมพ์เงินไม่เหมือนปี 2020 อีกต่อไปแล้ว
การพิมพ์เงิน ไม่ได้หมายความว่า Fed จะกระตุ้นเศรษฐกิจแบบช่วงโควิดในทันทีเสมอไป ในทางปฏิบัติอาจหมายถึงการสร้างเครดิตมากขึ้น งบดุลธนาคารที่ผ่อนคลาย หรือการดำเนินนโยบายที่เพิ่มสภาพคล่องของ USD
นี่คือเหตุผลที่การเปลี่ยนแปลงล่าสุดของอัตราส่วนเสริมสร้างเลเวอเรจ หรือ eSLR มีความสำคัญ กฎนี้มีผลบังคับใช้เมื่อวันที่ 1 เมษายน 2026 และเปลี่ยนมาตรฐานเลเวอเรจสำหรับธนาคารขนาดใหญ่ในสหรัฐ
หน่วยงานกำกับดูแลกล่าวว่า เป้าหมายคือเพื่อหยุดกฎนี้จากการทำให้ธนาคารหลีกเลี่ยงกิจกรรมที่มีความเสี่ยงต่ำและให้ผลตอบแทนต่ำ เช่น การเป็นคนกลางในตลาด Treasury
แค่หนึ่งกฎอาจเปิดประตูเงินเข้าสู่ระบบ
Hayes กล่าวว่า การเปลี่ยนแปลง eSLR นี้อนุญาตให้ธนาคารเพิ่มเลเวอเรจในงบดุลของพวกเขามากขึ้น โดยลดภาระค่าธรรมเนียมต่อสินทรัพย์บางประเภทที่ถือครองอยู่
แต่นี่ไม่ได้หมายความว่า จะเกิดการปล่อยกู้ใหม่เป็น USD หลายล้านล้านในทันที ธนาคารยังต้องการความต้องการ เงินประกัน และความอยากรับความเสี่ยงต่อไป
แต่กฎนี้ก็เปิดโอกาสให้ธนาคารขนาดใหญ่ถือพันธบัตร Treasury และขยายงบดุลได้มากขึ้น ในระบบที่มีการออกหนี้ของสหรัฐจำนวนมาก นี่ถือเป็นการปล่อยสภาพคล่องอย่างมีนัยสำคัญ
สิ่งนี้สนับสนุนสมมติฐานสำคัญที่ว่าการพิมพ์เงินอาจเริ่มต้นจากการเปลี่ยนแปลงของระบบตลาด ก่อนที่มันจะปรากฏเป็นมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในข่าวพาดหัว
Fed ยังคงติดกับดักเดิม
ธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ยังไม่ได้เปลี่ยนท่าทีไปเป็นผ่อนคลายอย่างเต็มที่ เมื่อวันที่ 29 เมษายน Fed ยังคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 3.50%–3.75% พร้อมทั้งยอมรับว่าพัฒนาการในตะวันออกกลางได้เพิ่มความไม่แน่นอนขึ้น การลงคะแนนครั้งนี้มีความเห็นต่างอย่างชัดเจน โดยเจ้าหน้าที่บางส่วนไม่เห็นด้วยกับแนวโน้มผ่อนคลายเพราะความเสี่ยงเงินเฟ้อยังคงสูง
นี่คือกับดักที่สำคัญ เงินเฟ้อที่ได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันชี้ว่าควรหลีกเลี่ยงการลดดอกเบี้ย แต่ความต้องการของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และ การเติบโตที่ชะลอตัวลงกลับสนับสนุนการเสริมสภาพคล่อง
Kevin Warsh อาจสำคัญน้อยกว่าที่ตลาดคาดคิด
Hayes ยังโต้แย้งกับกระแสกังวลว่า Kevin Warsh จะลดขนาดงบดุลของ Fed อย่างเข้มงวด โดยเขาชี้ว่ามาตรการผ่อนปรน eSLR ใช้งานแล้ว ในขณะที่แผนงบดุลของ Warsh ยังไม่แน่นอนและจะใช้เวลานาน
ซึ่งถือว่าเป็นข้อสังเกตที่เหมาะสม ถึงแม้ว่า Warsh ต้องการให้งบดุลของ Fed เล็กลง หมายเหตุการดำเนินการล่าสุดของ Fed ก็ยังอนุญาตให้ซื้อพันธบัตร Treasury bill ได้ เพื่อรักษาสภาพคล่องสำรองให้เพียงพอ
ทุกคนต่างโฟกัสกับ Kevin Warsh ในฐานะประธาน Fed คนใหม่ และแนวคิดที่ว่าเขาต้องการให้งบดุลของ Fed หดตัวลง ซึ่งจะกระทบสภาพคล่องในเชิงลบ แต่หากดูตัวเลือกจริง ๆ ในการลดขนาดงบดุลแล้ว มันไม่ได้รุนแรงขนาดนั้น และต้องใช้เวลานาน ขณะที่ธนาคารพาณิชย์สามารถเพิ่มอัตราส่วนงบดุลได้แล้วตามกฎใหม่ของ eSLR ซึ่งมีผลใช้งานเรียบร้อยแล้ว Hayes กล่าว
อะไรคือสิ่งที่จะเกิดขึ้นต่อไปกับตลาดการเงิน
หากข้อตกลงสงบศึกระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่านยังคงอยู่ และการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซกลับมาสู่สภาวะปกติอย่างค่อยเป็นค่อยไป สภาพคล่องจะกลายเป็นประเด็นหลัก และจะช่วยสนับสนุนหุ้น โดยเฉพาะกลุ่มธนาคาร เทคโนโลยีขนาดใหญ่ และภาคส่วนที่อ่อนไหวต่อสภาพคล่อง
คริปโตอาจตอบสนองได้รวดเร็วกว่าตลาดอื่น Bitcoin สะท้อนเทรดนี้ได้ชัดเจนที่สุด เพราะสอดรับโดยตรงกับสภาพคล่องของ USD และความคาดหวังเรื่องการด้อยค่าของ USD
ตลาดสินค้าโภคภัณฑ์มีแนวโน้มแยกตัวกัน ราคาน้ำมันยังคงอยู่ในระดับสูงหากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ไม่ลดลง ทองคำมีแนวโน้มได้รับประโยชน์ไม่ว่าจะกรณีใด เพราะอยู่ตรงจุดตัดของความเสี่ยงสงคราม ความกลัวเงินเฟ้อ และนโยบายผ่อนคลายทางการเงิน
ดังนั้น หน้าต่างการพิมพ์เงินอาจเริ่มเปิดขึ้นแต่จะผ่านระบบธนาคารก่อน สินทรัพย์เสี่ยงอาจได้ประโยชน์หากภูมิรัฐศาสตร์ไม่ซ้ำเติมเงินเฟ้อ
