เมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ปีที่แล้ว ซึ่งตรงกับวันศุกร์ ข่าวเกี่ยวกับอัตราภาษีศุลกากรได้ส่งผลกระทบต่อตลาดที่ใช้เลเวอเรจสูง และราวๆ 19 พันล้าน USDในตำแหน่งลงทุนถูกล้างพอร์ตภายใน 24 ชั่วโมง โดยส่วนใหญ่เป็นฝั่ง Long และส่วนใหญ่เป็นรายย่อย
บิทคอยน์ร่วงจากเหนือ 120,000 USD ลงมาแถว 105,000 USD โซลานาร่วง 40% ก่อนจะมีแรงซื้อเข้ามา และมากกว่า 1.6 ล้านบัญชีมีมูลค่าสินทรัพย์เหลือศูนย์หรือเกือบศูนย์ ในท้ายที่สุดราคาก็กลับมาทรงตัว แต่ผู้คนไม่ได้กลับมาในแบบเดิมอีกต่อไป
ผ่านไปสิบเดือน วันที่ 10 ตุลาคม จะถูกจดจำน้อยลงในฐานะวันแห่งความตกต่ำ แต่จะจดจำกันจากผลกระทบที่มีต่อพฤติกรรมของนักลงทุนรายย่อย ความกล้าเสี่ยงยังคงอยู่ แต่เพียงแค่ไม่แสดงออกในที่เดิมเท่านั้นเอง
บางคนแค่ขาดทุนหนัก บางคนหมดตัว
เหตุการณ์ราคาตกวันที่ 10 ตุลาคม แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างระหว่างการซื้อขาย Spot และ Futures ชัดเจนขึ้น หากใครยังไม่สังเกต นักลงทุน Spot อาจขาดทุนหนักในวันนั้น แต่ก็ยังครอง coin อยู่ และยังสามารถรอให้ราคาฟื้นขึ้นมาได้ แต่สำหรับผู้ลงทุนใน Perpetual Futures ส่วนใหญ่อาจไม่เหลืออะไรเลย
การสร้างทุนใหม่จากศูนย์ เป็นเรื่องที่แตกต่างจากการนั่งทนอยู่กับปีที่แย่
ทุกชุดข้อมูลหลังจากวันนั้นต่างสะท้อนร่องรอยการเปลี่ยนแปลง ปริมาณการซื้อขาย Perpetual Futures บนบล็อกเชนลดลงติดต่อกัน 5 เดือน หลังเดือนตุลาคม จาก 1.36 ล้านล้าน USD เหลือต่ำกว่า 700 พันล้าน USD โดยไม่มีการฟื้นตัวระหว่างนั้น
คาดว่าตอนนี้ 38% ของเหรียญ Altcoin ส่วนใหญ่ อยู่ใกล้ระดับราคาต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ ซึ่งถือว่าแย่กว่าช่วงหลัง FTX และ Altcoin ส่วนใหญ่ซื้อขายอยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดในวัฏจักรถึงประมาณ 79 เปอร์เซ็นต์
โทเค็นที่เคยมีมูลค่าหลายพันล้าน USD เมื่อกันยายนที่ผ่านมา ได้เรียนรู้ในเดือนตุลาคมว่า ไม่มีแรงซื้อรองรับของแท้เลย จนกว่าจะราคาลงไปอีก 50-80%
ในขณะที่ราคาเปลี่ยนแปลง ปัจจัยอื่นก็เปลี่ยนตามไปด้วย เมื่อตลาดหุ้นสร้างสถิติใหม่ ด้วยพลัง AI คริปโตจึงไม่ได้เป็นจุดหมายปลายทางเดียวสำหรับทุนที่เสี่ยง และนักลงทุนเริ่มต้องการคำตอบกับคำถามที่วงการนี้หลีกเลี่ยงมานาน ว่าโทเค็นจะมีมูลค่าเท่าไร เมื่อความสนใจของนักเก็งกำไรไหลไปที่อื่น
เหตุใด Hyperliquid จึงมีมูลค่าเพิ่มขึ้นขณะที่ตลาดพังทลาย
Hyperliquid ถือว่าให้บทเรียนเนื่องจากมันมีคำตอบ HYPE เคยปรับตัวลงมายังช่วงกลาง USD 20 ในช่วงฤดูหนาว ก่อนจะทำจุดสูงสุดใหม่ใกล้ USD 77 ในเดือนมิถุนายน จากรายได้ต่อปีมากกว่า USD 650 ล้าน และขณะนี้มีมูลค่าตลาดมากกว่า USD 12 พันล้านแล้ว
ธุรกิจคริปโตที่มีรายรับจริงได้รับการปรับราคาขึ้นกลางตลาดหมี ขณะที่กระแสของ DEX แบบ perp ที่เปิดตัวตามมา ส่วนใหญ่ไม่เกิดการเติบโตอย่างแท้จริง เพราะพวกเขาไม่ได้สร้างเทรดเดอร์หน้าใหม่ แต่เพียงเช่าเทรดเดอร์รายเดิมต่อกันไป
แพลตฟอร์มโดดเด่นแห่งหนึ่งสูญเสียปริมาณการซื้อขายรายเดือนถึง 83% ทันทีที่ฤดูกาลให้สิ้นสุดอัดฉีดรางวัล สิ่งที่เกิดขึ้นในวงการคือต่างก็เพิ่มแพลตฟอร์มใหม่ ในขณะที่กลุ่มเทรดเดอร์ perp กลับลดน้อยลง Hyperliquid จึงเริ่มดูเป็นข้อยกเว้นมากกว่าเป็นต้นแบบของอุตสาหกรรม
เกมที่ไม่เคยต้องการเลเวอเรจ
ในขณะเดียวกัน เทรดเดอร์ที่ทุกคนคิดว่าจะเป็นกลุ่มผู้สูญเสียคนแรกกลับไม่ได้รับความสนใจมากนัก เทรดเดอร์ memecoin ต่างก็ฝ่าฟันช่วงเดือนตุลาคมมาได้โดยไม่เสียหาย เนื่องจากเกมของพวกเขาไม่เคยพึ่งเลเวอเรจ และในเดือนมกราคม ขณะที่เหรียญรองเผชิญแรงขาย pump.fun ก็สร้างสถิติ จุดสูงสุดใหม่ ด้วยปริมาณการซื้อขายรายวันเกิน USD 2 พันล้าน
ประมาณ 97% ของ memecoins ต้องตายในที่สุด นักเล่นตัวจริงต่างก็ทราบข้อนี้แต่ก็ยังเล่นกันต่อไป โดยแทบไม่มี white paper ให้อ่านหรือเทคโนโลยีให้ประเมินใดๆ เพราะเหรียญที่ตายถูกดีไซน์ให้เป็นส่วนหนึ่งของระบบ เช่นเดียวกับมือที่เสียในเกมโป๊กเกอร์
สิ่งที่นักลงทุนวิเคราะห์แทนก็คือ จำนวนผู้ถือ coin ความกระจุกตัวในกระเป๋าเงิน การกระจายอุปทาน ใครซื้อและซื้อเมื่อไหร่ และความเร็วที่กระแสความสนใจแพร่กระจาย โครงสร้างตลาด ความสนใจ และการประสานงานทางสังคม นั่นจึงเป็นสินทรัพย์ที่แท้จริง
สิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดคือการแข่งขันเกมอย่างดุเดือด มากกว่าการลงทุน เพราะเหล่าเทรดเดอร์ต่างก็ทุ่มเท พัฒนากลยุทธ์ ศึกษากลยุทธ์ของผู้เล่นคนอื่น ๆ ในวง และมองขาดทุนเป็นเพียงรอบที่เสียในเซสชันยาว แทนที่จะคิดว่าเป็นข้อสรุปที่ผิดพลาด
เป้าหมายไม่ใช่การลงทุนในสินทรัพย์ แต่คือการชนะในเกม PvP
ปริมาณการซื้อขายหายไปไหน
ดังนั้น perpetual futures กำลังจะตายไปพร้อมกับตลาด altcoin ที่เติบโตมาด้วยกันหรือไม่? ข้อมูลปริมาณกลับชี้ไปอีกทางหนึ่ง
ในระยะเวลาห้าเดือนแรกของปี 2026 มีการซื้อขาย perpetual futures ผูกกับหุ้น ดัชนี และสินค้าส่งมอบ รวมมูลค่า 1.32 ล้านล้าน USD เทียบกับ 104 พันล้าน USD ตลอดปี 2025 โดยตัวแรกของ โทเคไนซ์อิควิตี้ที่ได้รับการกำกับดูแล เปิดใช้งานเมื่อเดือนกุมภาพันธ์
ขณะนี้ S&P 500 มี perpetual บนบล็อกเชนที่ได้รับอนุญาตแล้ว และเมื่อวอลล์สตรีทปิดวันศุกร์บ่าย สัญญาเหล่านี้ยังคงซื้อขายต่อเนื่องไปจนถึงสุดสัปดาห์ และกลายเป็นตัวกำหนดราคาตอนเช้าวันจันทร์มากขึ้นเรื่อย ๆ
บางกระดานซื้อขาย เช่น Phemex ได้เปิดตัวฟิวเจอร์ส TradFi เนื่องจากผู้ใช้แสดงความต้องการผ่านพฤติกรรม แม้อาจไม่เอ่ยออกมาตรง ๆ
Tesla, Apple, Nvidia, ทองคำ, เงิน และดัชนีหลัก ๆ สามารถซื้อขายต่อเนื่องตลอด 24 ชั่วโมงบนระบบบัญชี USDT เดียวกับพอร์ตคริปโตของพวกเขา โดยปริมาณซื้อขายข้าม 100 ล้าน USD ในวันแรก ไม่มีใครรอการลิสต์ altcoin ใหม่อีก พวกเขาอยากได้อะไรสักอย่างที่น่าเทรดตอนตีสามวันอาทิตย์
เมื่อเหล่าเทรดเดอร์ memecoin ยุคนี้เติบโตและสะสมทุนมากขึ้น หลายคนต่างก็มีแนวโน้มขยายไปสู่ตลาดเหล่านี้ โดยใช้โครงสร้างที่ตนเองคุ้นเคยอยู่แล้ว
การเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่: คริปโตจะไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป
อุตสาหกรรมในปี 2020 ที่มีเหรียญนับร้อยยังคงรักษามูลค่าสูงพร้อมเล่ม perpetual หนาแน่นพร้อมกัน คงหายไปแล้ว สิ่งที่มาแทนที่แคบลงและจริงใจขึ้นกว่าเดิม
ฝั่งหนึ่งคือเกมเร็วแบบผู้เล่นปะทะผู้เล่นในกลุ่ม memecoins อีกฝั่งหนึ่ง perpetual futures กำลังกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานตลาดการเงินทั่วโลกอย่างเงียบ ๆ
ตลาดที่เคยสร้างกระแส altcoin boom รอบก่อน อาจไม่กลับมาอีก แต่โครงสร้างที่สร้างไว้เพิ่งเริ่มต้น และตอนนี้มันขยับตลาดข้ามพรมแดนเกินกว่าแค่คริปโต หน้าที่ของเราคืออยู่ตรงจุดที่การเก็งกำไรกำลังจะไป ไม่ใช่ที่ที่มันเคยอยู่
