กราฟสายรุ้งสุดฮิตของบิตคอยน์อาจกำลังพังแบบเรียลไทม์

Bitcoin (BTC) ได้ร่วงลงต่ำกว่าช่วงต่ำสุดของกราฟสายรุ้ง Bitcoin ซึ่งในโมเดลต้นฉบับตรงนี้ถูกระบุชัดว่า “Bitcoin ตายแล้ว” ขณะนี้ สินทรัพย์ดังกล่าวซื้อขายใกล้ USD 62,500 ซึ่งคิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของสถิติสูงสุดในเดือนตุลาคม

นักสถิติอย่าง George Box เคยเขียนไว้ว่า “แบบจำลองทุกแบบย่อมผิด แต่บางอย่างก็มีประโยชน์” ซึ่ง stock-to-flow ได้ข้ามเส้นจากความมีประโยชน์ไปสู่การใช้งานไม่ได้แล้ว ขณะนี้ จึงเหลือเพียงคำถามว่ากราฟสายรุ้งจะตามรอยเดิมหรือไม่

ทำความเข้าใจกับกราฟสายรุ้ง Bitcoin

กราฟสายรุ้งจะแสดงราคาของ Bitcoin เทียบกับแถบกราฟแบบลอกาลิทึม (logarithmic regression) โดยแต่ละแถบสีแสดงโซนอารมณ์ที่ต่างกัน สีแดงร้อนแรงอยู่ด้านบนสุด ส่วนโซนที่มีมูลค่าต่ำสุดจะอยู่ด้านล่าง

เวอร์ชันต้นฉบับมีทั้งหมด 10 แถบ โดยตรงจุดต่ำสุด จะเป็นแถบสีม่วงซึ่งถูกติดป้ายว่า “Bitcoin ตายแล้ว” การไถลลงมายังโซนนี้ มักสะท้อนความสิ้นหวังอย่างรุนแรง

ผู้ใช้ Reddit เป็นคนร่างกราฟนี้ครั้งแรกในปี 2014 ต่อมาผู้มีส่วนร่วมใน Bitcointalk ได้นำไปจับกับกราฟลอกาลิทึม จึงทำให้แถบต่างๆ มีรูปร่างคุ้นตาอย่างทุกวันนี้

ตลอดประวัติศาสตร์ของ Bitcoin ส่วนใหญ่ ตัวชี้วัดนี้ได้ผล จุดสูงสุดมักอยู่ในแถบโทนร้อนสีแดง ขณะที่จุดต่ำมักไปลงในโซนสีน้ำเงินและม่วงที่ให้ความรู้สึกเยือกเย็น

เวอร์ชันอัปเดตของ Coinglass ได้ปรับปรุงโมเดลให้เหลือ 9 แถบ โดยตัดพื้นสีม่วงทิ้ง เหลือเพียงโซนล่างสุดชื่อ “Fire sale!” คำอธิบายของเราเกี่ยวกับ โมเดลสายรุ้ง Bitcoin จะช่วยให้เข้าใจโครงสร้างของแถบเหล่านี้ได้มากขึ้น

อย่างไรก็ตาม ในวันนี้ราคาของ Bitcoin อยู่ต่ำกว่าพื้นดังกล่าว โดย ราคาตลาดสด ประมาณ USD 62,500 ได้ทะลุลงต่ำกว่าแถบ “Fire sale!” ซึ่งอยู่นอกขอบเขตที่โมเดลนิยามไว้

เหตุดังกล่าวเคยเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวมาก่อน นั่นคือช่วงตลาดหมีปลายปี 2022 ซึ่งหากมองอีกมุม การหลุดออกนี้จึงเปรียบเสมือนจุดเข้าซื้อที่มีมูลค่าต่ำอย่างหายาก

Stock-to-Flow ได้ตายไปแล้ว

การวิเคราะห์เชิงมูลค่าลึกยังคงสมมติว่ารูปแบบนี้ยังใช้ได้ แต่ stock-to-flow ชี้ให้เห็นว่าการสมมตินี้มีความเสี่ยงอย่างแท้จริง

นักวิเคราะห์นามแฝง PlanB ได้แนะนำ โมเดลความขาดแคลน stock-to-flow ในปี 2019 โดยได้ผูกมูลค่าของ Bitcoin เข้ากับอุปทานที่ลดลงของมัน ด้วยการลดการออกเหรียญลงครึ่งหนึ่งหลังจากการ halving แต่ละครั้ง

เป็นเวลาหลายปี โมเดลนี้ดูเหมือนจะใช้ได้จริง ราคาเคลื่อนไหวขึ้นลงรอบเส้นของโมเดลในปี 2013, 2017 และ 2021 จึงช่วยเสริมความน่าเชื่อถือให้กับทฤษฎีนี้

แต่แล้วมันก็ล้มเหลว หลังจาก halving ปี 2024 โมเดลคาดการณ์ราคาประมาณ 500,000 USD ซึ่ง Bitcoin ทำราคาสูงสุดได้เพียงประมาณ 126,000 USD ในเดือนตุลาคม 2025 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมายถึงประมาณ 75%

PlanB ได้ขยายคาดการณ์ไปไกลยิ่งขึ้น โดยเขาเสนอว่า Bitcoin อาจวิ่งไปแตะเกือบ 5 ล้าน USD ในช่วง halving ปี 2028 ซึ่งราคาปัจจุบันทำให้ยากต่อการปกป้องคาดการณ์นี้

นักวิจารณ์ชี้ถึงข้อบกพร่องที่ลึกมากขึ้น โมเดลนี้เน้นติดตามเฉพาะฝั่งอุปทาน แต่ไม่สนใจอุปสงค์ ซึ่งเป็นแรงผลักดันที่แท้จริงต่อราคาในช่วงวิกฤตตลาดจริง

กราฟเบี่ยงเบน stock-to-flow วัดราคาหารด้วยค่าที่โมเดลคำนวณ ในอดีตราคาจะปรับกลับเข้าใกล้ค่า 1 แต่ตอนนี้กลับลดลงจนเข้าใกล้ศูนย์

อัตราส่วนที่ตกลงใกล้ศูนย์ หมายถึงข้อผิดพลาดนี้ไม่กลับสู่สมดุลอีกต่อไป โมเดลนี้จึงคาดการณ์ค่าที่ความเป็นจริงยังคงเพิกเฉยต่อมัน รอบแล้วรอบเล่า

George Box เคยคาดการณ์ผลลัพธ์เช่นนี้ โมเดลหนึ่งอาจอธิบายอดีตได้แม่นยำ แต่ก็ยังล้มเหลวในการทำนายอนาคตได้ และตอนนี้ stock-to-flow ข้ามเส้นมาฝั่งโมเดลที่ผิดพลาดอย่างชัดเจน

กราฟสายรุ้ง Bitcoin จะเดินตามรอยหรือไม่?

กราฟสายรุ้งเริ่มแสดงอาการเดียวกัน จุดอ่อนของมันเกิดทั้งสองฝั่ง ไม่ใช่แค่ด้านล่างเท่านั้น โดยจุดสูงสุดในปี 2013, 2017 และ 2021 ทะลุแถบแดง “ขาย” ใกล้บนสุด

แต่รอบนี้ราคาสูงสุดแตะเพียงโซน “Accumulate” สีเขียว ซึ่งต่ำกว่าระดับในอดีตมาก

ราคายังคงต่ำกว่าวงบนอยู่เสมอ ในขณะที่ตอนนี้กำลังทะลุวงล่าง โครงสร้างแถบที่เคยจำกัด Bitcoin ไว้ ตอนนี้กลับไม่มีอิทธิพลทั้งสองด้านแล้ว

ทั้งสองโมเดลต่างพึ่งพาการเติบโตแบบเอ็กซ์โปเนนเชียลอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม Bitcoin ตอนนี้เป็นสินทรัพย์ที่มีมูลค่า 1.25 ล้านล้าน USD และตัวเลขที่ใหญ่มากนั้นมีแนวโน้มเติบโตช้าลงเรื่อย ๆ เมื่อเวลาผ่านไป

กราฟการเติบโตที่เริ่มเป็นผู้ใหญ่นี้คือสิ่งที่โมเดลเอ็กซ์โปเนนเชียลที่มีอายุมากขึ้นไม่สามารถจับไว้ได้ โดยกราฟนั้นสมมติว่าวันพรุ่งนี้จะเหมือนกับยุคแรก ๆ ทั้งที่อาจไม่เป็นเช่นนั้นอีกต่อไป

การเปลี่ยนแปลงนี้มีชื่อในหมู่นักวิเคราะห์ ทุกวันนี้หลายคนหันมาใช้มุมมองแบบ power-law ซึ่ง Bitcoin ยังคงขยับขึ้นต่อเนื่องแต่ช้าลงอย่างต่อเนื่องเช่นกัน การฟื้นตัวอย่างแท้จริงจะดึงราคากลับมาอยู่ในแถบและลดความสงสัยลง แต่หากราคาล่องลอยต่ำกว่าแถบเป็นเวลานานก็อาจบ่งชี้ว่าโมเดลนี้กำลังล้มเหลวแบบเรียลไทม์

ขณะนี้ Bitcoin ซื้อขายใกล้ระดับ 62,500 USD ลดลงประมาณ 3% ในวันเดียว และต่ำกว่าสถิติสูงสุด 50% อย่างชัดเจน Bitcoin ยังไม่ตาย แต่โมเดลที่ถูกตั้งชื่อตามแถบนั้นอาจไม่เหลือแล้ว

ไม่ว่า rainbow chart จะเลิกใช้งานและเป็นเหมือน Stock-to-Flow หรือ การทำนายราคาระยะยาว จะยังคงใช้ได้อยู่หรือไม่ วัฏจักรต่อไปจะเป็นผู้ให้คำตอบนี้