ญี่ปุ่นเดินตามนโยบายทดลองหายากที่เคยเขย่าตลาดสหราชอาณาจักร ตุรกี และสหรัฐอเมริกา

รัฐบาลญี่ปุ่นกำลังกระตุ้นให้กองทุนบำเหน็จบำนาญภาครัฐซื้อสินทรัพย์ในประเทศมากขึ้น ขณะที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและลดการถือครองพันธบัตร ส่งผลให้ญี่ปุ่นมีแนวทางนโยบายที่สวนทางกัน โดยใช้นโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจควบคู่กับการคุมเข้มนโยบายการเงิน

รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง Satsuki Katayama เปิดเผยสัปดาห์นี้ว่าญี่ปุ่นต้องการให้กองทุนบำเหน็จบำนาญภาครัฐและกองทุนสาธารณะอื่น ๆ เพิ่มการลงทุนในสินทรัพย์ในประเทศ โดยมีเป้าหมายเพื่อรักษาเสถียรภาพของพันธบัตรและเงินเยน ขณะเดียวกันธนาคารกลางญี่ปุ่นลดการซื้อพันธบัตรลง

การแบ่งนโยบายของญี่ปุ่นเป็นไปโดยเจตนา

กองทุนบำเหน็จบำนาญภาครัฐบริหารจัดการสินทรัพย์ราว 1.8 ล้านล้าน USD ซึ่งถือเป็นกองทุนที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยเกือบครึ่งหนึ่งของเงินดังกล่าวลงทุนในหุ้นและพันธบัตรต่างประเทศ ดังนั้นแม้จะมีการโยกเงินบางส่วนกลับมาลงทุนในประเทศก็สามารถส่งผลต่อตลาดโลกได้ ความเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นหลังจาก สมาชิกสภาผู้แทนราษฎร เรียกร้องให้กองทุนลงทุนในประเทศเพิ่มขึ้น

สัญญาณนี้มาในช่วงเงินเฟ้อสูง โดยราคาสินค้าเกษตรสูงขึ้น 7.1% ในเดือนมิถุนายน สูงกว่าระดับ 6.6% ในเดือนพฤษภาคม ตาม ข้อมูลทางการ สาเหตุหลักเกิดจากน้ำมัน ไฟฟ้า และพลาสติกที่มีราคาเพิ่มขึ้น ปกติเงินเฟ้อที่พุ่งสูงจะผลักดันให้ผลตอบแทนพันธบัตรพุ่งขึ้น แต่กลับกันผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี ลดลง 10 จุด มาอยู่ที่ 2.775% หลังมีข่าวจากกองทุนบำเหน็จบำนาญ

ขณะเดียวกัน ธนาคารกลางญี่ปุ่นได้ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบาย สู่ระดับ 1% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 1995 และปรับลดการซื้อพันธบัตรลงเรื่อยๆ

ในทางกลับกัน รัฐบาลก็เลือกเดินอีกทาง นายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi มีแผน ลดภาษีการบริโภค และแจกเงินสดโดยใช้หนี้ใหม่เป็นแหล่งทุน ญี่ปุ่นเคยเผชิญเหตุการณ์นี้มาแล้วในเดือนมกราคม เมื่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 40 ปี ทะลุ 4% เป็นครั้งแรกจาก แรงขายพันธบัตรระดับประวัติการณ์

ญี่ปุ่นกำลังคุมเข้มนโยบาย ลดขนาดงบดุล และขยายการใช้จ่ายภาครัฐไปพร้อมกัน ซึ่งไม่เคยเกิดมาก่อน ตามที่นักวิเคราะห์ Bull Theory สังเกตไว้

ติดตามพวกเราบน X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดทันทีที่เกิดขึ้น

ประวัติศาสตร์เตือนถึงบทสรุปที่อาจจะเกิดขึ้น

รัฐบาลในบางประเทศได้พยายามนำการขยายตัวทางการคลังมารวมกับนโยบายการเงินที่เข้มงวด แต่เหตุการณ์ส่วนใหญ่มักไม่ได้จบลงอย่างราบรื่น

ในเดือนกันยายน 2022 แผนงบประมาณขนาดเล็กของสหราชอาณาจักร มูลค่า 45 พันล้านปอนด์ ถูกปล่อยออกสู่ตลาด ขณะที่ธนาคารกลางอังกฤษกำลังปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ภายในไม่กี่วัน อัตราผลตอบแทนพันธบัตรทศวรรษที่ 30 ปีพุ่งขึ้นประมาณ 120 จุดฐาน เพราะกองทุนบำนาญที่ใช้เงินกู้ต้องขายสินทรัพย์เพื่อตอบ margin calls

ธนาคารอังกฤษต้อง เข้ามาแทรกแซงโดยใช้มาตรการฉุกเฉิน และ Liz Truss นายกรัฐมนตรีต้องลาออกหลังดำรงตำแหน่งเพียง 49 วัน

กรณีของตุรกีเป็นตัวอย่างแบบค่อยเป็นค่อยไป ประธานาธิบดี Recep Tayyip Erdogan กดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงที่เงินเฟ้อสูง และก็เปลี่ยนผู้ว่าการธนาคารกลางที่ขัดขืน ผลคือค่าเงิน ลีรา อ่อนค่าลงราว 44% ในปี 2021 และอัตราเงินเฟ้อก็พุ่งทะลุ 85% ในเวลาต่อมา

ความตึงเครียดนี้มีมายาวนาน ในปี 1951 ข้อตกลง Treasury-Fed Accord ของสหรัฐอเมริกา ได้ปลดปล่อยธนาคารกลางจากการสนับสนุนหนี้ต้นทุนต่ำที่กินเวลาหลายปี

ก่อนหน้านั้น ได้มีการตรึงอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะยาวไว้ใกล้ 2.5% เพื่อสนับสนุนสงครามโลกครั้งที่สอง ซึ่งเป็นตัวอย่างคลาสสิกของ fiscal dominance

เหตุผลที่ตลาดคริปโตควรให้ความสนใจ

ประเทศญี่ปุ่นมีบทบาทสำคัญต่อสินทรัพย์ดิจิทัลโดยผ่าน yen carry trade ที่เหล่านักลงทุนกู้เงินเยนต้นทุนต่ำมาซื้อสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่าในต่างประเทศ โดยคาดว่ามูลค่าการเทรดอยู่หลายล้านล้าน USD

หลังจาก BOJ ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม 2024 การเทรดนี้ถูกยกเลิกอย่างรวดเร็ว เมื่อต้นเดือนสิงหาคม ดัชนี Nikkei 225 ร่วง 12.4% ภายในวันเดียว ถือเป็นการร่วงที่หนักที่สุดตั้งแต่ปี 1987 ขณะเดียวกัน Bitcoin (BTC) ตกต่ำกว่าระดับ 50,000 USD

สถานการณ์นี้ดูคุ้นตา สถานะชอร์ตเยนเพิ่งทำสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2024 นักวิเคราะห์ยังเตือนอีกว่า ตลาดตราสารหนี้ของญี่ปุ่นอาจกลายเป็นภัยคุกคามต่อภาวะเงินราคาถูกที่หนุนให้หุ้นและคริปโตปรับตัวขึ้น ญี่ปุ่นมีภาระหนี้สูงที่สุดในกลุ่มประเทศพัฒนาแล้ว ซึ่งมากกว่าผลผลิตของประเทศถึงสองเท่า จึงแทบไม่มีช่องว่างให้กับความผิดพลาด

ญี่ปุ่นจะสามารถรับมือกับหนี้ที่เพิ่มขึ้นโดยไม่เกิดวิกฤตได้หรือไม่ อาจขึ้นอยู่กับว่ากองทุนบำนาญของประเทศจะเข้าซื้อสินทรัพย์มากแค่ไหน และธนาคารกลางญี่ปุ่นจะใช้มาตรการตึงตัวนานเพียงใด ขณะที่ตลาดที่เคยมองข้ามโตเกียว ตอนนี้ต่างก็จับจ้องทุกสัญญาณ