Open USD (OUSD) เปิดตัวเมื่อวันอังคารพร้อมผู้สนับสนุนองค์กรกว่า 140 ราย ทำให้เกิดคำถามสำคัญสำหรับผู้ที่ได้รับผลตอบแทนจาก USD Coin (USDC) ผ่าน Aave
โทเคนใหม่นี้เปิดโอกาสให้ธุรกิจสามารถ mint และ redeem ได้ฟรี พร้อมทั้งส่งต่อรายได้สำรองให้กับพาร์ทเนอร์ รูปแบบดังกล่าวมีเป้าหมายไปที่ Circle ทว่าผลกระทบอาจส่งต่อไปยังตลาด decentralized finance (DeFi) ที่ USDC สร้างรายได้ให้กับตนเองด้วย
USDC สร้างผลตอบแทนบน Aave ได้อย่างไร
ผู้ให้กู้ที่ฝาก USDC ไว้กับ Aave จะไม่ได้จ่ายดอกเบี้ยให้กับ Circle แต่พวกเขาได้รับรายได้จากผู้กู้ที่ ต้องจ่ายเพื่อถอน USDC ออกจากพูล
Aave ผูกอัตราดอกเบี้ยกับอัตราการใช้งาน หรือสัดส่วนของ USDC ที่ถูกผู้กู้ถอนออกไป เมื่ออัตราการใช้งานเกินจุดเหมาะสม อัตราดอกเบี้ยฝากจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อดึงดูดเงินฝากใหม่
ด้วยเหตุนี้ ความต้องการกู้จึงเป็นตัวเลขสำคัญ โดยผู้ฝาก USDC ในตลาด Ethereum หลักของ Aave ได้ผลตอบแทนเฉลี่ยประมาณ 3.4% ตามข้อมูลจาก DefiLlama แต่ก็เปลี่ยนแปลงไปตามความต้องการกู้เสมอ
ตลาดเดียวกันนี้จ่ายผลตอบแทนระดับกลางหลักเดียว และเคยพุ่งเกือบแตะ 18% ในปี 2024
กฎหมายกลางผลักดันให้นักออมเดินหน้าสู่ onchain ตั้งแต่แรก ด้วยพระราชบัญญัติ GENIUS ซึ่ง ลงนามเมื่อเดือนกรกฎาคม 2025 ได้ห้ามผู้ออก stablecoin จ่ายดอกเบี้ยให้กับผู้ถือโทเคน
ข้อจำกัดใน ผลตอบแทนของ stablecoin นี้ ส่งผลให้แพลตฟอร์มให้กู้อย่าง Aave กลายเป็นช่องทางหลักในการสร้างรายได้ ส่งผลให้ Aave ได้เปิด ตลาดให้กู้สำหรับสถาบัน สำหรับสินทรัพย์ที่ถูกโทเคนไนซ์แล้ว
ทำไม Open USD อาจกดดันผลตอบแทนเหล่านั้น
Open USD มุ่งเป้าฝั่งดีมานด์ โดยมีผู้สนับสนุนอย่าง Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase และ BlackRock ซึ่งเป็นเครือข่ายที่ขับเคลื่อนธุรกรรมทางธุรกิจทั่วโลกจำนวนมาก
การออกแบบนี้ทำให้บริษัทเหล่านั้นมีเหตุผลที่จะเปลี่ยนมาใช้ โดยพาร์ทเนอร์จะได้รับส่วนแบ่งรายได้ดอกเบี้ยส่วนใหญ่ที่ Open USD ได้จากทุนสำรอง ซึ่งรายได้นี้สร้างรายได้ให้กับ Circle ถึง 99% ในปี 2024 โดยข้อมูลใน เอกสารเปิดเผยไว้อย่างชัดเจน
Coinbase คือกรณีศึกษาที่ชัดเจนที่สุด โดยในปี 2024 Circle จ่ายเงินให้ Coinbase จำนวน 908 ล้าน USD เพื่อแจกจ่าย USDC และทางแพลตฟอร์มก็ยังเก็บรายได้ดอกเบี้ยจากทุนสำรองในยอดคงเหลือที่ฝากไว้ที่นั่นทั้งหมดอีกด้วย
ขณะนี้ Coinbase สนับสนุนคู่แข่ง ในขณะที่ดีลระหว่าง Coinbase กับ Circle กำลังจะต่อสัญญาในเดือนสิงหาคม
ส่วน Stripe ก้าวไปไกลกว่า เพราะ Stripe ผูกแพลตฟอร์มเข้ากับโทเคนนี้โดยตรง
Open USD จะเป็นสเตเบิลคอยน์เริ่มต้นสำหรับธุรกิจที่ดำเนินงานบน Stripe ทั้งหมด Will Gaybrick ประธานฝ่ายเทคโนโลยีและธุรกิจของ Stripe กล่าวในการประกาศนี้
ติดตามเราบน X เพื่อรับข่าวสารล่าสุดแบบเรียลไทม์
Stripe มีอิทธิพลจริง ไม่ใช่แค่ในเชิงทฤษฎี เพราะ Zach Abrams ผู้นำ Open Standard คนปัจจุบัน คือหนึ่งในผู้ร่วมก่อตั้ง Bridge ซึ่งเป็นบริษัท stablecoin ที่ Stripe เข้าซื้อในต้นปี 2025
ถ้าบริษัทเหล่านั้นเปลี่ยนไปชำระบัญชีผ่าน Open USD ความต้องการที่เคยมุ่งไปที่ USDC อาจลดน้อยลง ในขณะที่ USDC ถูกยืมใช้งานน้อยลงบน Aave ตรงนั้นหมายถึงการใช้งานที่ลดลง และอัตราผลตอบแทนสำหรับผู้ฝากก็จะลดลงด้วยเช่นกัน
Circle เคยสร้างผู้นำจาก การเติบโตด้านการโอนของ USDC กับองค์กร ซึ่งเอาชนะ Tether (USDT) มาได้ อย่างไรก็ตาม ขณะนี้โครงสร้างเดียวกันหลายส่วนหันไปสนับสนุนคู่แข่งแทน โดยสิ่งที่สำคัญคือเรื่องของเวลา เพราะ Open USD ยังไม่เปิดใช้งานเต็มรูปแบบ และยังไม่มีตลาดของ Aave ที่ลิสต์ Open USD
การป้องกันของ Circle และสิ่งที่ผู้ใช้ DeFi ควรจับตา
Circle อ้างว่าความเป็นผู้นำของตนแทบจะลอกเลียนแบบไม่ได้ โดย Jeremy Allaire ประธานเจ้าหน้าที่บริหารกล่าวว่า ขนาดและสภาพคล่องที่สร้างมาตลอดหลายปีคือเกราะคุ้มกันให้ USDC
เครือข่าย stablecoin เปรียบเสมือนแพลตฟอร์มธุรกิจเครือข่ายที่ต้องใช้เวลาสะสมยาวนาน มักจะเป็นลักษณะชนะแล้วกินตลาดเกือบทั้งหมด และคล้ายตลาดโครงสร้างแพลตฟอร์มยูทิลิตีทางอินเทอร์เน็ตอื่นๆ, Allaire โพสต์ไว้
USDC ยังคงมีสภาพคล่องในตลาดแลกเปลี่ยนที่ลึกและมีใบอนุญาตในสหรัฐอเมริกาและยุโรป โดยยังคงรักษา สถานะการกำกับดูแลในยุโรป แม้ว่า USDT จะค่อยๆ ถอนตัวออกจากภูมิภาคนี้ ขณะนี้มีปริมาณหมุนเวียนประมาณ 73 พันล้าน USD ซึ่งยังตามหลัง USDT ที่อยู่ราว 184 พันล้าน USD
ประวัติศาสตร์ก็เป็นอีกหนึ่งจุดให้ Circle นำเสนอ ทั้งนี้ Visa, Mastercard และ Stripe เคยสนับสนุนโครงการ Libra ของ Facebook ในปี 2019 แต่ได้ถอนตัวภายในไม่กี่เดือนหลังจากที่หน่วยงานกำกับดูแลแสดงความไม่เห็นด้วย
แต่ความเสียหายที่ชัดเจนและรุนแรงในระยะสั้นนั้นเกิดกับหุ้นของ Circle ไม่ใช่ USDC โดยหุ้นของ Circle Internet Group (CRCL) ลดลงประมาณ 17% ในวันอังคาร และราว 40% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา
การ ถูกถอดออก จากห้าดัชนีสำคัญของ Russell Growth ยังทำให้มีการขายหุ้นตามกฎเพิ่มเติมในเวลาเดียวกัน
สำหรับผู้ใช้ DeFi ในระยะสั้นพวกเขาควรปฎิบัติอย่างเป็นรูปธรรม สามารถติดตามการใช้และอัตราของ Aave ได้บนแดชบอร์ดแบบเรียลไทม์ และถ้ากระจายเงินฝากในหลายโปรโตคอลและเครือข่าย จะช่วยลดความเสี่ยงจากแพลตฟอร์มเดียว
กลยุทธ์สร้างผลตอบแทน แบบ onchain รุ่นใหม่ ก็อาจปรากฏขึ้นเมื่อ Open USD เปิดตัว
ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าทุกคนต้องจับตาดูคำถามสำคัญว่า Open USD จะดึงความต้องการจาก USDC ได้มากพอจนเปลี่ยนอัตราของ Aave หรือไม่ หรือว่า Circle ยังได้เปรียบต่อไป
