ตลาดสินทรัพย์จริงที่ถูกโทเคนไนซ์มีมูลค่ามากกว่า 60 พันล้าน USD แล้ว แต่ส่วนใหญ่ของค่ายังคงกระจุกตัว ถูกจำกัด หรือไม่เคลื่อนไหวบนบล็อกเชน
รายงาน Real State of Tokenization in 2026 ของ BeInCrypto Intelligence ซึ่งอ้างอิงข้อมูลตลาดจาก RWA.xyz ได้ติดตามผลิตภัณฑ์มากกว่า 7,000 รายการใน 12 ประเภทสินทรัพย์ พบว่า มีเพียง 62 สินทรัพย์ที่ครองมูลค่าตลาดถึง 88% ในขณะที่ 5 ผลิตภัณฑ์คิดเป็นประมาณครึ่งหนึ่งของตลาด
ช่องว่างด้านกิจกรรมก็ชัดเจนยิ่งขึ้น โดยจากสินทรัพย์ถูกโทเคนไนซ์ 1,289 รายการที่มีมูลค่าสูงกว่า 100,000 USD มีเพียง 910 รายการที่คิดเป็น 32.9 พันล้าน USD ซึ่งไม่มีการโอนใด ๆ ในแต่ละสัปดาห์
นอกจากนี้ 97% ของตลาดยังไม่เปิดให้ผู้ใช้งานรายย่อยในสหรัฐฯ เข้าถึงได้เลย BeInCrypto จึงสอบถามความเห็นจากสมาชิก คณะผู้เชี่ยวชาญ ว่าสิ่งเหล่านี้สะท้อนสถานการณ์ของการโทเคนไนซ์อย่างไร
Archax: สถาบันไม่ควรต้องเลือกเชนเอง
Graham Rodford ซีอีโอและผู้ร่วมก่อตั้ง Archax กล่าวว่าการแยกส่วนของบล็อกเชนทำให้การนำไปใช้ในระดับสถาบันนั้นยากเกินความจำเป็น
Rodford กล่าวว่า ปัญหาเรื่องการแยกส่วนมีอยู่จริงและจะไม่หายไป ทุกผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ที่เราคุยด้วยล้วนต้องเผชิญคำถามเชิงปฏิบัติเดียวกันว่าจะเลือกเชนไหนดี และเมื่อมีเชนใหม่เกิดขึ้นจะทำอย่างไร คำตอบที่ซื่อตรงก็คือ พวกเขาไม่ควรต้องเป็นฝ่ายเลือกเอง
Rodford ยังชี้ว่าสถาบันควรมีเลเยอร์ที่อยู่เหนือเครือข่ายแต่ละเครือข่าย ซึ่งได้รับการกำกับดูแล โดยจะจัดการทั้งเรื่องออกโทเคน ซื้อขาย เก็บรักษา และชำระบัญชี ได้โดยไม่ต้องผูกตัวกับบล็อกเชนใดเชนหนึ่ง
เขายังปฏิเสธความคิดที่ว่าบล็อกเชนสาธารณะจะไร้การกำกับดูแลโดยอัตโนมัติ
สิ่งที่กำหนดความปลอดภัยด้านกฎระเบียบไม่ใช่ตัวเชน แต่คือเกตเวย์ต่างหาก
Theo: สินทรัพย์ที่นิ่งแสดงให้เห็นว่าตลาดยังสร้างไม่เสร็จ
Iggy Ioppe ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Theo กล่าวว่ามูลค่านิ่ง 32.9 พันล้าน USD ไม่ได้พิสูจน์ว่าการโทเคนไนซ์ล้มเหลว แต่เป็นการบ่งบอกว่าตลาดส่วนใหญ่หยุดอยู่แค่การสะท้อนตัวสินทรัพย์เท่านั้น
การนำสินทรัพย์มาห่อหุ้มและเก็บไว้นั้นถือเป็นละครการโทเคไนซ์ งานที่แท้จริงคือการทำให้เหรียญโทเค็นสามารถใช้งานได้ ทั้งในฐานะหลักประกัน, ในระบบ DeFi และในการชำระบัญชีแบบเรียลไทม์
รายงานฉบับนี้ได้แยกแยะระหว่างสินทรัพย์แบบ Distributed ซึ่งสามารถโยกย้ายผ่านบล็อกเชนสาธารณะ และสินทรัพย์แบบ Represented ซึ่งส่วนใหญ่ใช้บล็อกเชนเป็นเพียงบันทึกดิจิทัล
มูลค่าที่ถูกเก็บไว้และไม่ได้เคลื่อนไหวประมาณ 27 พันล้าน USD มาจากสินทรัพย์ที่เป็น Represented หลายรายการได้รับการออกแบบเพื่อใช้สำหรับการบันทึกข้อมูลและการชำระบัญชีในสถาบัน มากกว่าการซื้อขายในที่สาธารณะ
อย่างไรก็ตาม Ioppe ได้กล่าวว่า ระยะต่อไปนี้จะขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ที่ถูกโทเคไนซ์จะสามารถเคลื่อนไหวได้ไหม สร้างผลตอบแทน ชำระบัญชีตลอด 24 ชั่วโมง และเชื่อมต่อกับโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินได้หรือไม่
สินทรัพย์ถูกนำขึ้นบนเชนแล้ว ดังนั้นระยะต่อไปคือการทำให้มันใช้งานได้
Sygnum: กฎระเบียบอาจสร้างศูนย์กลางสภาพคล่องแบบภูมิภาค
Fabian Dori CIO ของธนาคาร Sygnum กล่าวว่า ตลาดอาจจะแยกออกเป็นบ่อสภาพคล่องที่โดดเดี่ยว เมื่อแต่ละเขตกำกับดูแลพัฒนากติกาและมาตรฐานที่แตกต่างกัน
ธนาคารสินทรัพย์ภายใต้การกำกับดูแลสามารถช่วยป้องกันไม่ให้ตลาดสินทรัพย์โทเคไนซ์กลายเป็นกลุ่มสภาพคล่องเฉพาะภูมิภาค โดยทำหน้าที่เป็นชั้นความเข้ากันได้ตามข้อกำหนด มากกว่าการพยายามสร้างเหรียญโทเค็นสากลเพื่อใช้ร่วมกันในทุกพื้นที่กำกับดูแล
รายงานพบว่าผลิตภัณฑ์ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสหภาพยุโรปมีมูลค่าเพียง 3.3 พันล้าน USD หรือคิดเป็น 6% ของตลาดหลัก
ข้อโต้แย้งของ Dori คือแพลตฟอร์มที่ได้รับการกำกับดูแลจะต้องเชื่อมต่อผู้ออกและนักลงทุนข้ามเชน ขณะเดียวกันยังคงต้องยึดตามกฎหมายท้องถิ่นและข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ
WAODAO: สินทรัพย์ที่โทเคไนซ์ต้องมีเครือข่ายสภาพคล่อง
Aleksandr Cryptoved, ผู้ก่อตั้ง WAODAO กล่าวว่ารายงานนี้ได้เผยให้เห็นความแตกต่างระหว่างการนำสินทรัพย์ขึ้นบนเชน กับการสร้างตลาดที่ทำงานได้จริงรอบ ๆ สินทรัพย์เหล่านั้น
ยอดสินทรัพย์ 32.9 พันล้าน USD ที่ไม่มีการโอนย้ายรายสัปดาห์ ซึ่งปรากฏในรายงาน สะท้อนถึงช่องว่างระหว่างการดำรงอยู่ในรูปแบบโทเคไนซ์และกิจกรรมตลาดแบบโทเคไนซ์
เขาได้เสนอกราฟสภาพคล่อง ที่ซึ่งสินทรัพย์โทเคไนซ์จะเชื่อมต่อกันผ่านคู่ซื้อขายขนาดเล็กหลายคู่ แทนที่จะพึ่งพาตลาดลึกเพียงตลาดเดียวกับ stablecoin
สำหรับมุมมองของผม ส่วนที่ขาดหายไปก็คือกราฟสภาพคล่องนั่นเอง
โครงสร้างแบบนี้จะสามารถสร้างกิจกรรมต่าง ๆ ได้ ผ่านการปรับสมดุล การเก็งกำไร การโยกย้ายหลักประกัน และการบริหารพอร์ตฟอลิโอของสถาบัน
การทดสอบครั้งต่อไปของการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเคน คือความมีประโยชน์
ผู้เชี่ยวชาญแต่ละคนมีมุมมองต่างกันเกี่ยวกับสาเหตุที่มูลค่าที่ถูกแปลงเป็นโทเคนจำนวนมากยังคงไม่เคลื่อนไหว
Rodford ชี้ให้เห็นถึงการแยกส่วนของบล็อกเชน ในขณะที่ Ioppe มองว่าตลาดหยุดอยู่ที่การสร้างตัวแทนดิจิทัล Dori เน้นเรื่องข้อบังคับแยกส่วน และ Cryptoved เห็นว่าสินทรัพย์ที่ถูกแปลงเป็นโทเคนจำเป็นต้องมีการเชื่อมต่อสภาพคล่องที่ดีกว่านี้
ข้อสรุปของพวกเขาทุกคนมาบรรจบที่จุดเดียวกัน คือการออกโทเคนให้มากขึ้นจะไม่แก้ไขช่องว่างเชิงโครงสร้างของตลาด
ขั้นตอนถัดไปจะขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนจะเคลื่อนย้ายข้ามเครือข่าย ปฏิบัติตามข้อบังคับ เข้าถึงนักลงทุน และเชื่อมต่อกับกระบวนการทางการเงินจริงได้หรือไม่
ตลาดได้พิสูจน์แล้วว่าสินทรัพย์สามารถบันทึกไว้บนเครือข่ายบล็อกเชนได้ แต่ยังไม่ได้พิสูจน์ว่าส่วนใหญ่สามารถทำงานเป็นตลาดที่มีความเคลื่อนไหวได้จริง
อ่านรายงาน BeInCrypto Intelligence ฉบับเต็ม
