ราคาซิลเวอร์ร่วงลงประมาณ 50% จากระดับสูงสุดในเดือนมกราคม แต่ First Majestic Silver (AG) เพิ่งประกาศรายได้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ เงินสดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ และเพิ่มเงินปันผล นักวิเคราะห์ระดับห้าดาวรายหนึ่งมองว่าหุ้นนี้มีมูลค่ามากกว่านี้ และข้อโต้แย้งของเขาก็ไม่ได้กล่าวถึงราคาซิลเวอร์เลย
ความแตกต่างอยู่ที่จังหวะเวลา เพราะบริษัทเหมืองขายซิลเวอร์ตามราคาเฉลี่ยในแต่ละไตรมาส ทำให้ First Majestic ได้รับเงินสดจากระดับราคาที่กำหนดไว้ก่อนราคาดิ่ง แม้ว่าระหว่างนั้นราคาซิลเวอร์จะร่วงลงก็ตาม
นักวิเคราะห์ยังคงปรับเป้าเพิ่มขึ้นในขณะที่ซิลเวอร์ร่วงลง
เมื่อซิลเวอร์พุ่งแตะระดับสูงสุดใกล้ 121.62 USD ต่อออนซ์ในวันที่ 29 มกราคม มันดูเหมือนจะไม่มีอะไรหยุดได้ แต่แล้วราคาก็ดิ่งลง 50% จนถึงหน้าร้อน ซึ่งถือเป็นตลาดขาลงปกติหลังจากราคาขึ้นแบบพาราโบลา
ต้องการข้อมูลเชิงลึกเพิ่ม? สมัครรับจดหมายข่าวประจำวันที่ Editor Harsh Notariya ที่นี่
แต่นักวิเคราะห์กลับเห็นต่างกับ First Majestic ช่วงเวลาเดียวกันนั้น พวกเขาปรับเป้าราคาหุ้นขึ้นจาก 22 USD เป็น 27 USD แม้ว่าซิลเวอร์จะลงไปแตะ จุดต่ำสุดใหม่ของปี 2026
Heiko Ihle จาก H.C. Wainwright ได้ปรับเป้าราคาจาก 26 USD เป็น 27 USD ในวันที่ 31 กรกฎาคม ซึ่งเป็นวันที่ราคาหุ้นปิดที่ต่ำสุดที่ 15.03 USD ซึ่งคิดเป็นการเพิ่มขึ้นโดยนัยถึง 80% และแม้ว่าราคาหุ้นจะดีดขึ้นมาแถว 17.50 USD ในสัปดาห์นี้ ก็ยังเหลือโอกาสเติบโตอีกประมาณ 54%
Ihle ประเมินมูลค่าธุรกิจ ไม่ได้ดูแค่ราคาซิลเวอร์ เช่นเดียวกับ นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ของเขา แม้ Scotiabank จะคงเรทกลางไว้ที่ 22.50 USD ทั้งที่ BMO ให้คำแนะนำซื้อที่ 24.87 USD ในวันเดียวกัน
เงินสดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ท่ามกลางช่วงวิกฤตราคา
ผลประกอบการไตรมาสสองของ First Majestic ที่รายงานเมื่อวันที่ 30 กรกฎาคม ทำลายสถิติแทบทุกหัวข้อ รายได้แตะระดับ 415.5 ล้าน USD เพิ่มขึ้นมากกว่า 50% จากปีที่แล้ว และผลกำไรที่ปรับปรุงแล้ว (ซึ่งเรียกว่า EBITDA) ก็เพิ่มขึ้นมากกว่าสองเท่าเป็น 257.1 ล้าน USD
กระแสเงินสดอิสระพุ่งขึ้นแตะ 194.6 ล้าน USD ทุนสำรองโตสูงสุดเป็นประวัติการณ์ถึง 1.25 พันล้าน USD และบริษัทประกาศขึ้นเงินปันผลถึง 217%
ความย้อนแย้งนี้คือประเด็นสำคัญ
ในขณะที่ตัวเลขทั้งหมดสร้างสถิติใหม่ ราคาหุ้นกลับตกลงไปประมาณ 45% จากจุดสูงสุดในเดือนกุมภาพันธ์ นี่เป็นเพราะตลาดตีราคาจากราคาของโลหะที่ลดลง ไม่ใช่เงินสดที่เพิ่มขึ้น
ทำไมนักขุดถึงขยับตัวแรงกว่าโลหะ
ผู้ประกอบการเหมืองเงินมีคันโยกทางต้นทุน โดยต้นทุนรวมต่อหน่วยหรือ AISC มักจะค่อนข้างคงที่ในระยะสั้น ดังนั้นเมื่อราคาของโลหะเปลี่ยนแปลง ผลกำไรจึงเปลี่ยนตามอย่างชัดเจน
จุดนี้ส่งผลทั้งสองทาง ซึ่งเป็นเหตุผลที่หุ้นเหล่านี้ร่วงแรงกว่าโลหะเงินตอนที่ราคาตก ทั้งนี้ก็อธิบายถึงเหตุการณ์เมื่อวันพุธด้วย โลหะเงินปรับขึ้นราว 4% ขณะที่กองทุน ETF เหมืองเงิน (SIL) เพิ่มขึ้น 6.6% และ First Majestic เพิ่มขึ้น 6.8% เมื่อ ราคาของโลหะปรับกลับขึ้นเกิน 61 USD ต่อออนซ์
นักเทรดออปชันกำลังเข้าเทรนด์ การทะลุแนวต้านของราคาซิลเวอร์ด้วยเช่นกัน โดยอัตราส่วน put-call ตามปริมาณการซื้อขายของ First Majestic ซึ่งเปรียบเทียบการคาดการณ์แนวโน้มขาลงกับขาขึ้น ลดลงมาอยู่ที่ 0.22 จากประมาณ 0.96 ในช่วงรายงานผลประกอบการเดือนกรกฎาคม ซึ่งนี่เป็นสัญญาณชัดเจนว่าทุกคนต่างโน้มเอียงไปทาง call มากขึ้น
ถึงอย่างไร volatility โดยนัยยังอยู่ในระดับต่ำเมื่อเปรียบเทียบกับกรอบของมัน ดังนั้นการเดิมพันดังกล่าวยังไม่ได้จ่ายตอบแทนสำหรับการเคลื่อนไหวครั้งใหญ่
จุดเสี่ยงที่อาจทำให้หุ้นเงินตัวนี้สะดุด
แนวโน้มขาขึ้นยังมีช่องโหว่ แม้จะมีสถิติบันทึกใหม่ แต่กำไรปรับปรุงแล้วประมาณ USD 0.21 ต่อหุ้นก็ยังต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ราว USD 0.26 และนอกจากนี้ Hecla (HL) คู่แข่งเพิ่งรายงานราคาที่เกิดขึ้นจริงลดลงจากไตรมาสก่อนหน้า ซึ่งความล่าช้านี้ทำให้ First Majestic ดูดีขึ้นเมื่อเทียบกับปีที่แล้ว แต่ตอนนี้ก็เริ่มจางหายไปแล้ว
แต่ความเสี่ยงที่ใกล้กว่าคือปัจจัยมหภาค เนื่องจากการปรับขึ้นในวันพุธมาจากการเดิมพันลดอัตราดอกเบี้ย หลังจากที่การจ้างงานภาคเอกชนเพิ่มขึ้นเพียง 44,000 ตำแหน่งในเดือนกรกฎาคม ต่างจากคาดการณ์ไว้ 70,000 ตำแหน่ง ดังนั้น รายงานการจ้างงานวันศุกร์ ซึ่งนักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ที่ 80,000 ตำแหน่งจึงถือว่าเป็นบททดสอบสำคัญ
หากตัวเลขออกมาดีมาก ก็จะดึงการเดิมพันเหล่านี้กลับคืนและทำให้ราคาเคลื่อนไหวในช่วงที่ผ่านมาอาจถูกย้อนกลับได้มาก
อย่างไรก็ตาม สถานการณ์โดยรวมยังคงสนับสนุนโลหะนี้อยู่ โดย Silver Institute คาดการณ์การขาดแคลนอุปทานสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในปี 2026 ซึ่งเป็นปีที่หกติดต่อกัน เพราะบริษัทเหมืองใช้ราคาเฉลี่ยรายไตรมาส การฟื้นตัวของราคาซิลเวอร์ในช่วงปลายเดือนกรกฎาคมจึงสะท้อนเข้าไปในราคาที่รับรู้ในไตรมาสที่สาม ทำให้กระแสเงินสดยังคงเดินหน้าหาก ซิลเวอร์ยังคงรักษากำไรไว้ได้ การประกาศข้อมูลครั้งแรกจะเกิดขึ้นเมื่อ Pan American Silver (PAAS) บริษัทเหมืองซิลเวอร์ขนาดใหญ่อีกแห่งหนึ่งรายงานในวันที่ 12 สิงหาคม
