หุ้นของ Comcast (CMCSA) ยังคงร่วงลงต่อเนื่องในขณะที่อุตสาหกรรมเดียวกันกำลังปรับตัวสูงขึ้น บริษัทสร้างรายได้ส่วนใหญ่จากอินเทอร์เน็ตบ้านและโทรทัศน์ผ่านสายเคเบิล ซึ่งเป็นธุรกิจที่กำลังหดตัว และการแยกบริษัทออกเป็นสองส่วนก็ยังไม่สามารถแก้ปัญหานี้ได้
นี่จึงเป็นเหตุผลที่การแยกบริษัทแบบเด็ดขาดก็ยังไม่สามารถดันราคาหุ้นขึ้นมาได้ โดยราคาปัจจุบันอยู่ราว USD 23.73 ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบ 52 สัปดาห์ ปัญหานี้เกิดขึ้นภายในบริษัทเอง ไม่ใช่เพราะสภาพตลาด
อุตสาหกรรมโดยรวมปรับขึ้น แต่ไม่ใช่สำหรับเคเบิล
ผลตอบแทนเหล่านั้นไม่ได้กระจายตัวอย่างเท่าเทียมกัน โดยกลุ่มสื่อสารซึ่งมี Comcast อยู่ด้วยเพิ่มขึ้นราว 1.4% ตลอด 6 เดือนที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนดังกล่าวมาจากบริษัทสมาชิกใหญ่สุด อย่าง Alphabet ที่เชื่อมโยงกับ AI และ Meta ไม่ใช่จากบริษัทที่ทำธุรกิจโทรคมนาคมและสายเคเบิล
กลุ่มบริษัทด้านการเชื่อมต่ออินเทอร์เน็ตจึงถูกทิ้งไว้เบื้องหลัง โดยหุ้น Comcast ลดลงเกือบ 30% ในช่วงหนึ่งปีที่ผ่านมา และคู่แข่งอย่าง Charter Communications ร่วงลงประมาณ 33% ในปี 2026
ต้องการรับข้อมูลเชิงลึกเช่นนี้เพิ่มเติมใช่หรือไม่? สมัครรับจดหมายข่าวรายวันจากบรรณาธิการ Harsh Notariya ได้ที่ ที่นี่
ความแตกต่างนี้สะท้อนถึงธุรกิจหลักของ Comcast โดยหน่วยอินเทอร์เน็ตบ้านยังคงสูญเสียลูกค้าให้กับบริการไร้สายแบบติดตั้งตายตัวจาก Verizon และ T-Mobile ที่เป็นทางเลือกใหม่จาก 5G แทนบรอดแบนด์สายเคเบิล ส่งผลให้ Comcast ต้องเผชิญกับด้านที่เสียเปรียบจากการเปลี่ยนแปลงนี้
เหตุใด Comcast จึงแยกบริษัทออกเป็นสองส่วน
Comcast ดำเนินกิจการสองธุรกิจที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง ธุรกิจหนึ่งคือการขายอินเทอร์เน็ตบ้านและเคเบิลทีวี อีกธุรกิจคือ NBCUniversal ซึ่งเป็นเจ้าของ NBC, บริการสตรีมมิ่ง Peacock และสวนสนุก Universal
ด้านอินเทอร์เน็ตและทีวีกำลังหดตัวลง ลูกค้าต่างเลิกใช้เคเบิลทีวี และหันมาใช้อินเทอร์เน็ตบ้านไร้สายจาก T-Mobile และ Verizon เพราะมีราคาถูกกว่า เมื่อธุรกิจอินเทอร์เน็ตที่โตช้าถูกรวมไว้ด้วยกัน มูลค่าหุ้นทั้งหมดจึงดูอ่อนแอ ดังนั้น Comcast วางแผนจะแยกธุรกิจทั้งสองเป็นบริษัทเดี่ยว เพราะเชื่อว่าทั้งสองบริษัทมีมูลค่ามากกว่าเมื่อแยกกัน
กลไกที่ใช้คือการแยกบริษัท (spinoff) ผู้ถือหุ้นปัจจุบันจะได้รับหุ้นในบริษัทมีเดียใหม่ โดยไม่มีการจ่ายเงินสด และเป็นดีลปลอดภาษี
อย่างไรก็ตาม การสับเปลี่ยนโครงสร้างของทั้งสองหน่วยนี้ ไม่ได้ทำให้ลูกค้าเก่ากลับมาแม้แต่คนเดียว
การปรับโครงสร้างใหม่ไม่ได้แก้ไขการถดถอยนี้
การแยกบริษัทเปลี่ยนแค่โครงสร้าง แต่ไม่ได้เปลี่ยนตัวเลข ด้านเชื่อมต่อของ Comcast ซึ่งเป็นธุรกิจบรอดแบนด์และไร้สาย คือเครื่องจักรสร้างกำไร โดยมีกำไรปรับปรุงอยู่ที่ประมาณ 7.9 พันล้าน USD ในไตรมาสที่ผ่านมา แต่อย่างไรก็ตาม กำไรนี้ลดลงมากกว่า 4% เมื่อเทียบกับปีก่อน เพราะลูกค้าเลิกใช้บริการ
ขณะที่ฝ่ายมีเดียที่กำลังจะแยกออก กลับเผชิญปัญหาตรงข้าม เนื่องจากไตรมาสที่ผ่านมา สร้างรายได้ 11.94 พันล้าน USD แต่กำไรปรับปรุงเพียง 331 ล้าน USD และ บริการสตรีมมิ่ง Peacock ขาดทุน 432 ล้าน USD ดังนั้นการแยกบริษัทจึงแยกเครื่องจักรเงินสดที่กำลังหดตัว ออกจากธุรกิจที่กำลังเติบโตแต่ขาดทุน และไม่ได้ช่วยแก้ไขปัญหาของทั้งสองฝ่าย การแยกบริษัทไม่เพิ่มจำนวนลูกค้าบรอดแบนด์ และไม่ทำให้บริการสตรีมมิ่งมีกำไร แปลว่าทั้งสองยังต้องแบกปัญหาเดิมเข้าสู่บริษัทใหม่
Rich Greenfield นักวิเคราะห์จาก LightShed Partners บอกกับ New York Times ว่าการเคลื่อนไหวนี้เป็นการยอมรับความล้มเหลว ซึ่งนักลงทุนต่างแสดงความลังเลทันทีที่ข่าวแพร่ออกมา
การพุ่งขึ้นที่ไม่ยาวนาน
การประกาศครั้งนี้สร้างความตื่นเต้นในตอนแรก หุ้น Comcast กระโดดขึ้นและพุ่ง 19% ใกล้ 27 USD ในวันที่ 29 มิถุนายน เมื่อนักเทรดคาดเดาว่าการแยกบริษัทจะเปิดเผยมูลค่าที่ซ่อนอยู่
กำไรที่เกิดขึ้นไม่สามารถรักษาไว้ได้ โดยราคาหุ้นพลิกกลับแทบจะหมดการเคลื่อนไหวทั้งหมดและร่วงกลับสู่ 23.73 USD ในวันที่ 1 กรกฎาคม ลดลง 3.34% ในช่วงการซื้อขายนั้น
การกลับไปกลับมานี้สะท้อนความเห็นของตลาด การปรับโครงสร้างที่ไม่ได้เพิ่มลูกค้าหรือรายได้นั้น ทำให้ผู้ซื้อแทบไม่มีเหตุผลจะถือต่อ อย่างไรก็ตาม บททดสอบที่แท้จริงก็คือ นักลงทุนรายใหญ่เข้าซื้อหรือไม่
กองทุนขนาดใหญ่ย้ายราคาหุ้นได้มากกว่ากลุ่มอื่น และข้อมูลการไหลของเงินแสดงให้เห็นว่าพวกเขาไม่เข้ามา ส่วนกระแสเงินของ Comcast ซึ่งวัดโดย Chaikin Money Flow (CMF) ซึ่งเป็นเครื่องมือชี้วัดว่ากลุ่มผู้ซื้อรายใหญ่หรือผู้ขายคุมราคาหุ้นนั้น ยังคงติดลบและลดลงเรื่อยๆ
พูดง่ายๆ คือ กลุ่มนักลงทุนรายใหญ่ยังคงขาย แม้หลังจากมีข่าวสำคัญ ผู้ซื้อรายใหม่ไม่ได้เข้ามาช่วยพยุงราคาเลย
อย่างไรก็ตาม เทรดเดอร์ออปชั่นต่างก็มีความหวังมากกว่า โดยอัตราส่วน put-call ซึ่งชั่งน้ำหนักเดิมพันขาลงกับขาขึ้น อยู่ที่ประมาณ 0.43 นั่นหมายความว่า call มีจำนวนมากกว่า put และการป้องกันความเสี่ยงยังเบาบางอยู่
แต่ความหวังนั้นกลับไม่สอดคล้องกับการซื้อจริง เพราะ CMF กลับลดลงเรื่อยๆ วอลล์สตรีทเองก็ยังระมัดระวังเช่นกัน
วอลล์สตรีทมีความเห็นแตกต่างเกี่ยวกับ Comcast
ความคิดเห็นของนักวิเคราะห์แบ่งออกเป็นสองฝ่าย Rosenblatt ปรับคำแนะนำขึ้นเป็นซื้อและเพิ่มเป้าหมายเป็น 31 USD ขณะที่ Deutsche Bank มีมุมมองดีขึ้น แต่ลดเป้าหมายลงเหลือ 32 USD
กลุ่มอื่นยังมีท่าทีระวัง Citi ยังคงให้คำแนะนำซื้อ แต่ลดเป้าหมายจาก 35.50 USD เหลือ 32 USD ขณะที่ Morgan Stanley, Barclays, Scotiabank และ JPMorgan ต่างก็ยังคงสถานะเดิม
เป้าหมายราคาหุ้น CMCSA อยู่ในช่วง 28 ถึง 36 USD ซึ่งสูงกว่าราคาปัจจุบันทั้งหมด แม้เช่นนั้น สี่ในเจ็ด บริษัทวอลล์สตรีท ยังไม่กล้าสรุปว่าหุ้นนี้ควรซื้อ
ณ ขณะนี้ การปรับโครงสร้างใหม่นำเพียงโครงสร้างใหม่มาสู่ Comcast แต่ไม่ใช่ธุรกิจใหม่ ดังนั้นจนกว่าบริษัทจะหยุดสูญเสียลูกค้าอินเทอร์เน็ตบรอดแบนด์และยุติการขาดทุนในธุรกิจสื่อ หุ้นตัวนี้จึงยังไม่มีเหตุผลเพียงพอที่จะเป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มอุตสาหกรรมที่ได้แรงหนุนจาก AI
