การวิเคราะห์พิเศษจากฐานข้อมูล RWA.xyz เผยสถิติด้านการโทเคนไนซ์ที่น่าประหลาดใจ 3 ประการ โดยชี้ให้เห็นว่าเครื่องยนต์ขับเคลื่อนการเติบโตของการโทเคนไนซ์ได้เคลื่อนย้ายไปอย่างเงียบๆ ขณะนี้เงินทุนไม่ได้อยู่ในที่ที่พาดหัวข่าวระบุไว้อีกต่อไป
สามตัวเลขจากข้อมูลของ RWA.xyz ระหว่างวันที่ 31 พฤษภาคม ถึง 9 กรกฎาคม 2026 กำลังเล่าเรื่องเดียวกัน คือ หมวดหมู่ที่มีชื่อเสียงหยุดนิ่งลง ยักษ์ใหญ่ขนาด 20 พันล้าน USD ซ่อนตัวอย่างเปิดเผย และ stablecoins ก็กำลังหมุนเวียนโดยไม่มีใครสังเกตเห็น
วิธีอ่านสถิติการโทเคนไนซ์เหล่านี้
ตัวเลขทั้งหมดมาจากแหล่งเดียว นั่นคือ RWA.xyz โดยยึดตามรูปแบบของแดชบอร์ด หมายถึงมูลค่าที่แจกจ่ายอยู่บนเชน หรือโทเคนที่ออกบนบล็อกเชน นับเพียงหนึ่งครั้งต่อสินทรัพย์แต่ละรายการเท่านั้น
ต้องการรับข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับโทเคนเพิ่มเติมใช่หรือไม่? สมัครรับจดหมายข่าว Daily Crypto จากบรรณาธิการ Harsh Notariya ได้ ที่นี่
อัตราการเติบโตใช้การเปลี่ยนแปลง 30 วันของแดชบอร์ด หรือสแนปช็อตรายวันที่ได้จาก API ซึ่งถูกปรับให้เป็นค่าเฉลี่ยรายวัน
หุ้นที่ถูกโทเคนไนซ์เติบโตเร็วกว่าพันธบัตรที่ถูกโทเคนไนซ์เกือบ 40 เท่า
ตลอดสองปีที่ผ่านมา นิยามของโทเคนไนซ์มักหมายถึงการนำพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ไว้บนบล็อกเชนเป็นหลัก แต่ขณะนี้ทิศทางดังกล่าวเริ่มชะลอตัว
มูลค่าที่ถืออยู่ใน พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐแบบโทเคน อย่างเช่นกองทุน BUIDL และ BENJI อยู่ที่ 15.16 พันล้าน USD เพิ่มขึ้นเพียง 0.74% ใน 30 วันที่ผ่านมา ตรงกันข้ามกับโทเคนหุ้นที่มีมูลค่า 1.85 พันล้าน USD แม้จะยังเล็กกว่าประมาณ 8 เท่า แต่กลับเติบโตถึง 28.6% ในเดือนเดียวกัน
ปริมาณโอนรวมรายเดือนในโทเคนหุ้นพุ่งขึ้นถึง 87% หรือ 8.76 พันล้าน USD ขณะเดียวกันผู้ถือโทเคนก็เพิ่มขึ้น 24.5% ทะลุ 443,000 ราย
การเปลี่ยนแปลงนี้มีความสำคัญ เนื่องจากโทเคนพันธบัตรเป็นผลิตภัณฑ์ที่เน้นสภาพคล่อง ซึ่งความต้องการดูเหมือนจะเต็มแล้ว ในขณะที่โทเคนหุ้นเป็นผลิตภัณฑ์เปิดการเข้าถึง และความต้องการยังคงเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ด้วยอัตราแบบนี้ เรื่องราวที่เกิดขึ้นคือลักษณะของการไล่ตาม ไม่ใช่การคร่อมแซงแบบทันที แม้ทิศทางจะชัดเจนว่ากำลังเปลี่ยนแปลง
สินทรัพย์โทเคนไนซ์ที่ใหญ่ที่สุดคือโทเคนสินเชื่อบ้านมูลค่า 20 พันล้าน USD
สินทรัพย์โทเคนไนซ์ที่ใหญ่ที่สุดไม่ใช่กองทุน BlackRock แต่เป็นโทเคนสินทรัพย์บ้านจากบริษัท Figure Technologies โดยสินเชื่อบ้านหรือ HELOC นั้น เหมือนกับการกู้ยืมโดยใช้มูลค่าบ้านเป็นหลักประกัน
Figure บันทึกข้อมูลเงินกู้นี้บน Provenance blockchain แล้วดำเนินการจัดหาเงินทุนและซื้อขายบนเชน ซึ่งสิ่งนี้นับเป็นหนึ่งในสถิติการ tokenization ที่น่าประหลาดใจที่สุดในข้อมูล
Token ดังกล่าวมีมูลค่าประมาณ 20.1 พันล้าน USD เมื่อวันที่ 7 กรกฎาคม เพิ่มขึ้น 730 ล้าน USD ในระยะเวลาเพียงสามสัปดาห์ นั่นมากกว่ามูลค่ารวมของทุก tokenized ของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ซึ่งรวมกันอยู่ที่ 15.16 พันล้าน USD และยังมากกว่ากว่า 10 เท่าของตลาดหุ้นในรูปแบบ token อีกด้วย
มันเติบโตได้โดยไม่ต้องใช้การตลาด เพราะถือเป็นโครงสร้างพื้นฐานของ securitization คือการรวมเงินกู้สำหรับนักลงทุน ไม่ใช่ผลิตภัณฑ์สำหรับรายย่อย เมื่อรวมทุกประเภท tokenization แล้ว การ เปลี่ยนผ่านไปสู่ private credit ตอนนี้มีมูลค่ารวมบนเชนกว่า 31 พันล้าน USD ซึ่งเป็นหมวดหมู่นอกเหนือจาก stablecoin ที่ใหญ่ที่สุด
มูลค่า Stablecoins ดูเหมือนนิ่ง แต่ภายในมีการเคลื่อนไหวตลอดเวลา
มูลค่ารวมของ stablecoin ไม่ขยับในรอบเดือน โดยคงอยู่ใกล้ 321 พันล้าน USD ตั้งแต่วันที่ 7 มิถุนายน ซึ่งความนิ่งนี้อาจหลอกตา
อย่างไรก็ตาม ภายใต้ผิวน้ำมีเงินหมุนเวียนหลายพันล้าน USD ระหว่าง stablecoin ประเภทต่าง ๆ USDGO ซึ่งเป็นเงินดอลลาร์ที่ออกโดย Anchorage Digital Bank และอยู่ภายใต้การกำกับ เติบโตขึ้น 54% ภายในสามสัปดาห์ จนแตะ 6.12 พันล้าน USD Global Dollar (USDG) เพิ่มขึ้น 16% ส่วน Dai ก็เติบโต 8%
ในอีกด้านหนึ่ง USDe ของ Ethena ร่วงลง 16% โดยมีการไถ่ถอนประมาณ 1.4 พันล้าน USD USDe เป็นดอลลาร์สังเคราะห์ ซึ่งสร้างผลตอบแทนจากการลงทุนในตำแหน่งเทรด crypto แทนที่จะได้จากเงินฝากธนาคาร
ทั้งนี้ ผลตอบแทนแบบนั้นมีอยู่ตราบใดที่นักลงทุนยังยอมจ่ายเพื่อถือสถานะซื้อเอาไว้ ดังนั้นการไถ่ถอนดังกล่าวจึงบ่งชี้ถึงอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่ลดลงและการคลี่คลายของ Leverage ทั่วทั้งตลาด
ในขณะเดียวกัน เงินทุนก้อนเดียวกันนี้กำลังขยับเข้าสู่เหรียญที่ได้รับการกำกับดูแลและมีเงินรองรับเต็มจำนวน เช่น USDGO และ Global Dollar นักเทรดกำลังเปลี่ยนจากผลตอบแทนตามตลาดไปเลือกความปลอดภัยจากดอลลาร์ที่ออกโดยธนาคาร
เกียรติยศเพิ่มเติม: เงิน USD ส่วนเกินกำลังซื้อหุ้นและเครดิต
เมื่อเปรียบเทียบตัวเลขการเติบโตในรอบ 30 วันจะเห็นการหมุนเวียนที่ชัดเจน tokenized stocks เติบโต 28.6% ในขณะที่ tokenized credit เติบโต 7.6% เป็นมูลค่า 6.58 พันล้าน USD ส่วน tokenized US Treasuries เติบโตเพียง 0.74%
ควรกล่าวถึงว่า Tokenized credit เป็นหมวดหมู่ครอบคลุมทั้ง private credit, การให้กู้ยืมบนบล็อกเชน, พันธบัตรองค์กร และ structured debt ซึ่งถูกถือครองโดยเกือบ 185,000 ที่อยู่ในสินทรัพย์มากกว่า 2,500 รายการ
หมวดหมู่นี้มีขอบเขตกว้างกว่าที่ตัวเลขข้างต้นชี้ให้เห็น หากนำสินทรัพย์ที่ถูกแสดงบนบล็อกเชนเข้ามารวมด้วย ไม่ว่าจะเป็น HELOC complex ของ Figure tokenized credit ก็จะมีมูลค่ามากกว่า 31 พันล้าน USD ผู้นำกลุ่มนี้คือแพลตฟอร์มการให้ยืมอย่าง Maple’s Syrup pools และ tokenized CLO funds ซึ่งเป็นชุดของเงินกู้บริษัทจาก Janus Henderson และ Securitize
Treasury token เป็นการพิสูจน์แนวคิดของการ tokenization ส่วน credit และ fund wrappers ที่ถูกสร้างโดย แพลตฟอร์ม tokenization ชั้นนำ คือสิ่งที่ทำให้การเติบโตเกิดอย่างต่อเนื่องในปัจจุบัน
การหมุนเวียนนี้นำไปสู่อะไร
มีประเด็นเดียวที่เชื่อมโยงตัวเลขสถิติเหล่านี้เข้าด้วยกัน มีเงินใหม่เข้าสู่ตลาดน้อยมาก ทุนก้อนเดิมแค่เปลี่ยนที่เท่านั้น
ทุนได้หมุนเวียนออกจาก Treasury tokens ไปสู่หุ้นและเครดิต และออกจาก synthetic USD ไปยัง USD ที่มีการกำกับดูแล ซึ่งความแตกต่างนี้ส่งผลต่อสภาพคล่อง การเติบโตที่เกิดจากการหมุนเวียน ไม่ใช่ทุนใหม่ จะทำให้ตลาดบาง สินทรัพย์มีมูลค่าเพียงในโทเคนไม่กี่ตัว ตั้งแต่ HELOC token มูลค่า 20 พันล้าน USD ไปจนถึงหุ้นที่มีมูลค่า 1.85 พันล้าน USD กระจายอยู่ในเครื่องมือขนาดเล็กหลายร้อยตัว
เมื่อทุนหมุนเวียน มันสามารถออกไปได้อย่างรวดเร็ว ตัวอย่างเช่น การไถ่ถอน USDe มูลค่า 1.4 พันล้าน USD แสดงให้เห็นว่ามันเกิดขึ้นได้เร็วแค่ไหน ซึ่งนี่เป็นหัวใจของ ปัญหาสภาพคล่องในตลาด RWA
ช่วงสัปดาห์ข้างหน้าจะพิสูจน์ให้เห็นว่า stock tokens จะสามารถเติบโตในอัตราเกือบ 40 เท่าของ Treasury ได้ต่อไปหรือไม่
